国债周报：债期窄幅震荡，曲线走平

樊梦真从业 资格 证 号：F3035483投资咨询证号：Z0014706报告日期：2026-6-8 主要观点 PART ONE 周 度 行 情 一 览 •上周（6.1-6.7）利率市场呈现“低位窄震、曲线走平”格局——10年期国债收益率在1.71%-1.73%区间内横盘拉锯，全周微上行约1.2bp收于1.72%附近，30年期持稳于2.20%；短端上行幅度更大（1Y上行约2bp至1.18%），曲线平坦化。对应的在期货端，30年期货表现较强，短期限合约表现偏弱。上周末公布的5月制造业PMI环比回落、不及荣枯线，叠加前期4月经济数据（工增、消费、固投均弱）的惯性影响，周一开盘债市的第一反应就是做多。资金面月初边际转松叠加减缓的“弱现实”叙事，合力把10年国债盘中推过了1.70%。资金方面，表面上看，央行全周OMO净回笼近万亿、3M买断式逆回购再缩量续作，似乎释放“收水”信号。但跨月后资金面实际并未收紧（DR001约1.34%），市场迅速读懂了央行的真实意图——技术性回笼而非政策转向，于是利率并未趋势上行，而是在低位“磨”。真正的新增变量来自海外，周五美5月非农就业+17.2万人、失业率4.3%，数据全面强于预期，美联储12月加息概率从约48%急拉至65%，2年期美债单日跳涨逾7bp、10年期收4.55%（全周+10bp），美元指数站上100关口，美股纳指周跌近5%。美国5月非农大幅超预期引爆全球"再加息"叙事，美债遭抛售、中美利差倒挂进一步加深，对国内长端下行空间形成隐性约束。 主 要 观 点 •展望后市，债市的基准剧本是延续低位箱体震荡，但波动半径可能放大。国内这边，“弱PMI+资金面中性偏松+资产荒欠配”构成的三角支撑仍在，10Y国债的有效底部大约在1.70%—1.695%，在没有降息或超预期差的经济数据之前，这个底部很难被干净击穿；而顶部同样被“配置盘逢调即买”的行为模式封住——1.73%—1.75%一带每一次因供给或海外冲击引发的冲高，都会吸引保险/基金的承接。所以1.695%—1.75%是当前10Y最合理的运行箱体，30Y对应的区间大约2.18%—2.23%。周五夜盘表面当下风险偏好出现明显逆转，也可能会给债期带来顺风的窗口期。 流动性跟踪 PARTTWO 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 国 债 收 益 率 及 利 差 资料来源：Wind、国贸期货研究院 03 国债期货套利指标跟踪 PART THREE 国 债 期 货 净 基 差 国 债 期 货I R R 国 债 期 货 隐 含 利 率 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 分析师介绍 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院。国债、外汇研究员，专注于宏观金融领域的研究，善于利用跨专业背景对宏观经济、外汇、利率及其衍生品进行分析，熟练运用数理工具为客户提供专业服务与交易策略。曾获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”称号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构 成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。