主要观点
- 上周（6.1-6.7）利率市场呈现“低位窄震、曲线走平”格局，10年期国债收益率在1.71%-1.73%区间内横盘，全周微上行约1.2bp收于1.72%，30年期持稳于2.20%。短端上行幅度更大（1Y上行约2bp至1.18%），曲线平坦化。30年期货表现较强，短期限合约表现偏弱。
- 原因：5月制造业PMI环比回落、不及荣枯线，叠加前期4月经济数据疲软，债市周一开盘做多；资金面月初边际转松，减缓“弱现实”叙事，推动10年国债盘中破1.70%。央行全周OMO净回笼近万亿，但跨月后资金面未收紧（DR001约1.34%），市场解读为技术性回笼而非政策转向。
- 新增变量：美5月非农就业+17.2万人、失业率4.3%，数据强于预期，美联储12月加息概率从约48%升至65%，美债收益率全周+10bp（10年期收4.55%），美元指数站上100，美股纳指周跌近5%。美债遭抛售、中美利差倒挂加深，对国内长端下行空间形成隐性约束。
流动性跟踪
- 资料来源：Wind、国贸期货研究院（图表数据未详细列出）
国债收益率及利差
- 资料来源：Wind、国贸期货研究院（图表数据未详细列出）
国债期货套利指标跟踪
- 资料来源：Wind、国贸期货研究院（图表数据未详细列出）
观点评价体系及免责声明
- 分析师：樊梦真，国贸期货宏观金融首席分析师，擅长宏观金融领域研究，曾获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”称号。
研究结论
- 债市基准剧本：延续低位箱体震荡，波动半径可能放大。
- 支撑因素：国内“弱PMI+资金面中性偏松+资产荒欠配”三角支撑，10Y国债有效底部约1.70%-1.695%。
- 顶部约束：配置盘逢调即买，顶部约1.73%-1.75%，每次冲高吸引保险/基金承接。
- 当前10Y运行箱体：1.695%-1.75%，30Y对应2.18%-2.23%。
- 风险窗口：周五夜盘风险偏好逆转，或给债期带来顺风的窗口期。
