商品略偏强，但上方空间暂受限

期货研究报告：周度报告——期货综合 商品略偏强，但上方空间暂受限 2026年8月17日 本周（0811-0817）商品普遍上涨。板块上看，能源>煤化工>油化工>农产品>黑色金属>贵金属>有色金属。周一，加息预期下降逻辑引导黄金走强，不过特朗普表态强硬回击伊朗要求，能源反弹，市场风险偏好走弱，美元回升。周二，市场对美伊局势预期出现反复，能源价格冲高回落，工业金属震荡为主。在对9月不加息的利多定价完成后，黄金价格也冲高回落。周三，市场抢跑美国7月CPI数据，贵金属表现较强；美伊谈判陷入僵局，能化价格反弹。周四，周三晚间公布的美国7月CPI同、环比数据均符合预期，数据落地，贵金属和有色冲高回落，能化继续走强。周五市场延续周四走势。 ★商品略偏强，但上方空间暂受限 短期商品震荡偏强运行，不过上方空间尚未充分打开。地缘因素有不确定性，美伊达成协议、海峡放开的节奏应是比较波折的，供给缺口、低库存格局仍对能源价格有支撑，预计能源价格高位震荡。油价上涨-美联储加息的逻辑有所松动，随着美国劳动力市场、零售销售数据走弱，即使油价有所反弹，市场也不认为短期内美联储会加息。只不过地缘以及通胀路径尚不清晰，美联储货币政策宽松的预期难以快速形成，因此在对9月不加息充分定价后，贵金属等资产继续上涨的动力不足。国内方面，宽货币预期在犹豫中逐渐上升，8月末9月应是存量政策集中发力的时期，不过市场对实物工作量快速上升的预期不足，对于增量政策发力也缺乏期待。就传统经济、需求预期和政策预期而言，目前的市场环境和24年有一定相似之处，供给端因素驱动黑色上涨，但需求压制上方空间。 ★总结与展望 下周商品或震荡偏强，但上涨空间受限。 ★风险提示： 地缘风险升级，海外货币政策超预期收紧。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................61.1一周复盘：商品普遍上涨...................................................................................................................................................61.2下周展望：商品略偏强，但上方空间暂受限..................................................................................................................72、汇率及利率数据跟踪...........................................................................................................................................................93、上游原料价格.....................................................................................................................................................................104、生产端高频数据.................................................................................................................................................................115、库存端高频数据.................................................................................................................................................................146、需求端高频数据.................................................................................................................................................................197、重点商品基差.....................................................................................................................................................................218、商品比价.............................................................................................................................................................................249、总结与展望.........................................................................................................................................................................2610、风险提示...........................................................................................................................................................................26 图表目录 图表1：一周商品走势.....................................................................................................................................................................................6图表2：重点商品成交量/持仓量...................................................................................................................................................................6图表3：重点商品表现一览.............................................................................................................................................................................7图表4：美元指数高位震荡.............................................................................................................................................................................9图表5：美国国债利率高位震荡.....................................................................................................................................................................9图表6：美国10年期国债实际利率高位震荡...............................................................................................................................................9图表7：IORBvsSOFR....................................................................................................................................................................................9图表8：人民币汇率升值...............................................................................................................................................................................10图表9：中国国债利率下行...........................................................................................................................................................................10图表10：油价小幅上涨.................................................................................................................................................................................10图表11：焦煤价格反弹.................................................................................................................................................................................10图表12：天然气期货价格震荡........................................................................................................................................................