东兴证券晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：石伟晶021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480518080001 1.《求是》杂志发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《提高防灾减灾救灾能力》。文章指出，当前，我国防灾减灾救灾工作面临不少新情况新问题。要站在统筹高质量发展和高水平安全的战略高度，充分认识做好防灾减灾救灾工作的极端重要性，着力扬优势、补短板、强弱项，不断提高防范应对各类自然灾害的能力和水平，切实维护人民群众生命财产安全和社会稳定，确保中国式现代化行稳致远。（资料来源：同花顺） 2026年全国生态日主场活动在内蒙古自治区呼伦贝尔市举办。国家发展改革委：实现碳达峰碳中和是我国的坚定承诺。国家发展改革委副主任周海兵表示：我们要扎实开展碳达峰行动，科学开展碳达峰碳中和综合评价考核，加快产业结构、能源结构、交通运输结构等调整优化，确保如期实现碳达峰目标。（资料来源：同花顺） 2.金融监管总局：发布2026年二季度银行业保险业主要监管指标数据情况，2026年二季度，商业银行净息差为1.41%，较一季度的1.40%上升0.01个百分点。回溯来看，商业银行净息差自2022年一季度跌破2%至1.97%进入下行通道后，行业净息差持续承压。（资料来源：同花顺） 数据来源：《八月金股汇》2026年08月03日，东兴证券研究所 3.国家开发银行：今年前7个月，国开行发放养老产业贷款超100亿元，同比增长超50%，发挥了服务养老行业发展的主力银行作用，支持了一批普惠可及的“小而美”项目落地实施。（资料来源：同花顺） 4.国家防减救灾委、应急管理部：针对今年第13号台风“白海豚”残涡及强降雨对河南的严重灾害影响，启动国家四级救灾应急响应。国家发展改革委紧急安排中央预算内投资3000万元，支持河南省做好暴雨洪涝灾害灾后应急恢复，重点用于灾区受损道路、水利等基础设施和学校、医院等公共服务设施灾后应急恢复建设，推动尽快恢复正常生产生活秩序。（资料来源：同花顺） 5.国家外汇局：2026年二季度，我国经常账户顺差13337亿元，其中，货物贸易顺差19065亿元，服务贸易逆差3584亿元，初次收入逆差2572亿元，二次收入顺差428亿元。资本和金融账户(含当季净误差与遗漏)逆差13337亿元，其中来华直接投资保持净流入。（资料来源：同花顺） 6.中国证监会：发布上市公司2025年年度财务报告会计监管报告。截至2026年4月30日，共5,517家上市公司披露了2025年年度财务报告，其中主板3,201家、创业板1,397家、科创板608家、北交所311家。按期披露年度财务报告的上市公司中，214家被出具非标准审计意见，其中被出具带强调事项段或持续经营事项段的无保留意见109家，保留意见87家，无法表示意见18家。（资料来源：同花顺） 7.央行：2026年前七个月社会融资规模增量累计为22.25万亿元，比上年同期少1.74万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加10.17万亿元，同比少增2.14万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加1694亿元，同比多增2419亿元；委托贷款减少810亿元，同比多减121亿元；信托贷款减少672亿元，同比多减2264亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1786亿元，同比少减410亿元；企业债券净融资2.52万亿元，同比多1.1万亿元；政府债券净融资7.76万亿元，同比少1.15万亿元；非金融企业境内股票融资4061亿元，同比多1847亿元。（资料来源：同花顺） 8.财政部、税务总局、国家发展改革委、工业和信息化部：集成电路企业、工业母机企业在2026年1月1日至2028年12月31日期间发生非货币性资 产交换，按规定确认的非货币性资产交换所得，可在不超过5年期限内分期均匀计入相应年度的应纳税所得额。如发生非货币性资产交换的企业双方均为集成电路企业、工业母机企业，双方均可享受本公告规定的税收优惠政策。（资料来源：同花顺） 9.中国摩托车商会：7月，全行业完成燃油摩托车产销193.84万辆和189.96万辆，产销量环比增长5.13%和2.97%，同比增长22.32%和18.85%；据商会不完全统计，电动摩托车产销33.11万辆和32.12万辆，产销量环比下降21.21%和20.87%，同比增长10.37%和9.5%。（资料来源：同花顺） 10.2026年全国生态日主场活动在内蒙古自治区呼伦贝尔市举办。国家发展改革委：实现碳达峰碳中和是我国的坚定承诺。国家发展改革委副主任周海兵表示：我们要扎实开展碳达峰行动，科学开展碳达峰碳中和综合评价考核，加快产业结构、能源结构、交通运输结构等调整优化，确保如期实现碳达峰目标。（资料来源：同花顺） 重要公司资讯 1.中微半导：公司2026年上半年实现营业收入725,773,748.57元，同比增长44.01%；归属于上市公司股东的净利润171,622,263.44元，同比增长98.48%；基本每股收益0.43元。（资料来源：同花顺） 2.盛科通信：近日与关联方深圳中电港技术股份有限公司签订产品销售合同，金额超上一会计年度经审计营收的50%且超1亿元，标的为以太网交换芯片。合同为长期合同，收入将分期确认，对2026年业绩影响有限。（资料来源：同花顺） 3.平安银行：2026年上半年营业收入706.17亿元，同比增长1.8%。归属于本行股东的净利润256.96亿元，同比增长3.3%，上年同期净利润248.7亿元。中期利润分配方案为每10股派发现金股利2.49元(含税)。（资料来源：同花顺） 4.星网锐捷：2026年上半年营业收入107.29亿元，同比增长20.73%。归属于上市公司股东的净利润3.73亿元，同比增长75.86%；扣除非经常性损益的净利润2.74亿元，同比增长45.91%。（资料来源：同花顺） 5.生益电子：2026年上半年营业收入57.84亿元，同比增长53.46%。归属于上市公司股东的净利润11.11亿元，同比增长109.36%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.11亿元，同比增长110.29%。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴食品饮料】食品饮料行业：茅台提价或推动白酒估值重估（20260721） 事件：茅台发布公告，按照“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”的原则，自2026年7月18日零时起，将飞天53%vol500ml贵州茅台酒（2026）i茅台平台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶（+6.5%）、销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶（+7.9%），公斤装茅台酒i茅台平台零售价由3119元/瓶调整为3269元/瓶（+4.8%）。 年内两次提价，对茅台收入带动明显。此次提价为茅台年内第二次提价，预计对茅台收入带来明显贡献。静态来计算，在经销商端，由于目前经销商回款进度在60-65%，本次提价预计在经销商渠道端下半年增加收入11亿元。在i茅台平台端，今年i茅台平台实现快速的增长，预计今年上半年i茅台平台销售收入可以突破250亿元，全年i茅台销售收入能够达到300-400亿元，同比25年i茅台销售收入130.3亿有大幅增长。提价有利于减轻平台放量的压力，对于平台收入也将有明显贡献。 i茅台持续放量，增强提价成功率。茅台在年内两次提价的信心，建立在i茅台持续放量的基础上，也表明茅台希望引导市场价格重新上行的意图。i茅台价格被视为茅台对市场终端销售的指导价，此次改革同时调整了i茅台价格以及渠道的打款价，使得整体提价成功率较高。但是由于此次飞天茅台渠道合同价提价幅度为7.9%，大于i茅台零售价提价幅度6.5%，因此也被认为是茅台在继续挤压渠道利润。 提价缓解其他酒企价格下行压力。2023年以后，白酒行业整体社会库存较大，导致酒企批价压力较大，特别是次高端酒企，受政商务宴请场景缺失影响更为明显。此次茅台提价对于其他酒企来说，意味着行业天花板上行，更有利于缓解酒企整体的价格下行压力。 配置有望再平衡，白酒有望估值重估。当前食品饮料的估值定价已经完成系统性压缩，市场配置有向低估值平衡配置的需求，但由于白酒行业终端需求、价格体系和渠道库存等情况，使得资金对白酒行业信心不足。茅台此次涨价意图虽然不是从需求复苏角度出发，但是从侧面也反映出需求的韧性，有助于缓解资金对食品饮料行业需求疲弱的担心，或推动食品饮料行业估值重估。 投资策略：当前白酒板块低估值提供下行保护，低权重提供风格轮动弹性，分红提供持有回报，下半年若能看到终端需求边际改善、白酒批价企稳、库存去化推进，板块有望进入估值修复阶段。建议关注白酒龙头企业，建议关注贵州茅台、五粮液等企业。 风险提示：宏观经济恢复不及预期，居民消费意愿和消费场景修复弱于预期，导致食品饮料终端动销低于预期。行业政策出现重大变化，影响白酒及相关子行业需求。市场风格持续偏向科技成长，低权重再平衡迟迟未发生，食品饮料估值修复节奏弱于预期等。 （分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-25102900） 【东兴交通运输】高速公路：板块配置重回避险逻辑，股息率指标与分红比例指标重要性提升——公路板块上半年数据观察（20260720） 基本面与估值：估值中枢维持较高水平，资本开支期盈利略有承压 高速公路板块目前依旧处于资本开支周期（改扩建周期）中，这是由行业收费年限所决定的。23年以来，由于货车收入增速的下降以及道路改扩建封闭施工导致的车辆改道等因素综合影响，高速公路行业整体的扣非净利润水平出现小幅度下滑，24与25年分别同比下降3.0%和4.0%。虽然近两年高速公路行业整体业绩增速受行业周期的影响，但公路板块本身的业绩稳定性和避险功能维持的较好，板块业绩稳定性较强，且大盈利体量的公司业绩稳定性会相对更高。 从板块估值来看，高速公路板块估值在25年上半年达到峰值，后续有所回调，但较23年时估值依旧更高。我们认为市场依旧认可高速公路板块作为低利率环境受益股的特性，只是当前国债利率相对稳定，因此不会因为这个理由增持。但在估值提升至当前水平后，投资者对于个股的股息率及未来业绩的稳定性提出了更高要求。 股息率与分红比例两个指标的有效性明显提升，板块避险逻辑强化 通过对板块走势的分析，我们认为去年3季度以来，配置高速公路股核心逻辑重新回到了绝对收益和避险。而今年上半年个股走势的演化，则是对这一结论的有利印证。 年初以来个股股价涨幅与分红比例明显正相关 我们发现年初以来高速公路上市公司的股价涨幅与公司分红比例呈现较明显的正相关性，例如今年以来涨幅前三的标的粤高速A、山东高速和皖通高速，分红比例连续多年分别稳定在70%、60%和60%。我们认为市场对高分红比例的追捧本质上是市场对高确定性的追求。当前高速公路板块处于改扩建周期中，大额资本开支导致部分公司业绩不确定性增大，一家企业能否维持稳定的分红金额及分红比例成为了企业现金流充裕程度的有效衡量指标。 由于市场对高分红企业给予股价层面长期的正反馈，路企的分红意愿近年来持续增强，分红稳定性与可持续性在A股中较为领先。A股标的中，连续3年分红比例高于60%的高速公路公司有4家，连续3年高于50%的则共计8家，此外25年有4家公司分红比例较24年有明显提升，行业分红比例提升的趋势是比较明显的。 去年三季度以来，重点上市公司股息率水平呈现逐渐拉平的趋势 今年以来的板块另一个比较有趣的变化是重点上市公司的股息率有逐渐拉平的趋势。在25Q3之前，板块重点公司的股息率水平长期存在差异，例如宁沪高速股息率较山东高速长期低一个点左右。但在25Q3之后，这种差距被快速抹平，几家头部高股息标的的股息率都向着4%-4.5%这一区间靠拢，股息率差异显著收窄。 我们认为这可能是由于高速公路板块的投资者中，机构投资者占比持续提升，而当机构投资者以绝对收益或避险的逻辑对板块