东兴证券晨报

分析师推荐 【东兴宏观】全方位扩大国内需求，财政货币双宽（20241213） 12月11-12日，中央经济工作会议召开，分析当前经济形势，部署2025年经济工作。 主要观点：总体来说，政策更加宽松，刺激规模将有扩大，提振居民消费的权重明显上升，消费补贴和收入保障两方面均有扩大。同时，投资仍是主要方向。会议提出五个统筹，本质是在新旧动能转换中能够实现平稳高质量的过渡。 更加积极有为的宏观政策包含三个方面。 更加积极的财政政策。资金增量来源上，从提高中央财政赤字率、增加发行超长期特别国债和增加地方政府专项债券三个方面着手，这三方面的发力方向均符合市场预期。资金投向上，提高中央财政赤字率以加大中央财政支出力度，填补地方财政缺口。超长期特别国债将继续支持投资的“两重”和消费的“两新”。地方专项债也扩大了使用范围。 适度宽松的货币政策。经济工作会议延续了政治局会议的口径，并进一步具体化了适度宽松的含义，首先是我们之前预期的降息降准，保持流动性“充裕”而不再是“合理性充裕”。其次，提到拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，对银行系统的审慎性考核可能有所变动，以维护金融市场稳定。 增强各项政策的协调统一。会议强调了各项经济、非经济政策的协调配合，提高政策整体效能。 明年的重点任务排序发生变化，全方位扩大需求放在的首位，其次为以科技创新引领新质生产力发展。与去年12月的会议相比，顺序互换，并从“着力”扩大变为“全方位”扩大需求。居民消费的权重有明显提升，同时投资仍是主要方向。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 居民消费方面，会议指出要针对需求不足的突出症结，着力提振内需特别是居民消费需求。投资需求方面，适度增加中央预算内投资，以政府投资有效带动社会投资。具体投向包括更大力度支持“两重”项目，大力实施城市更新、降低物流成本，以及及早谋划“十五五”重大项目等。地产方面，加力实施城中村和危旧房改造。科技方面，开展“人工智能+”行动，明确提出综合整治“内卷式”竞争。改革方面，推动标志性改革举措落地见效。 总体来说，明年各项刺激经济的政策力度和节奏都将有明显的变化。财政货币政策的双宽基调明确，居民消费在政策中的权重有所上升，同时投资仍是主要方向。 风险提示：海外通胀超预期，海外经济衰退。 (分析师：康明怡执业证书编号：S1480519090001电话：021-25102911) 【东兴机械】2025年投资展望-中小市值估值持续修复，关注顺周期与高成长（20241211） 机械行业涨幅居中，整体估值回升至历史中位数水平。从年初至今（12月6日）机械设备细分行业来看，受政策利好影响，大部分实现正收益。其中涨幅较大的板块为摩托车、印刷包装机械、机器人、半导体设备和工程机械整机。 展望2025年，建议围绕底部复苏预期较强的工业母机、工程机械、工控板块，以及受益于市场流动性边际改善，估值提升空间较大的成长板块，包括人形机器人、半导体设备、锂电设备、光伏设备、激光设备板块。 处于周期底部的通用设备有望迎顺周期带来业绩提升。10月制造业PMI回升，政策效果逐步释放，1-10月制造业投资同比+9.3%，大规模更新改造政策的效果持续显现。处于周期底部的通用设备有望迎顺周期带来业绩提升，建议关注工业母机、工程机械、工控设备板块。 专用设备板块中未来成长空间和确定性较大的细分板块有望迎来持续的估 值修复。未来随着市场流动性边际改善，专用设备板块中未来成长空间和确定性较大的细分板块有望迎来持续的估值修复。建议关注人形机器人、半导体设备、光伏设备、锂电设备、激光设备。 风险提示：行业政策出现重大变化、市场发展不及预期、技术进步不及预期、宏观经济环境不及预期、市场风格及风险偏好发生重大变化等。 （分析师：任天辉执业证书编号：S1480523020001电话：010-66554037） 重要公司资讯 1.广汽集团：位于荷兰首都阿姆斯特丹的广汽国际欧洲办公室近日揭牌。作为广汽国际欧洲业务运营的载体，欧洲办公室负责广汽自主品牌在欧洲的市场开拓、品牌宣传、销售服务运营等。据了解，在今年的巴黎车展上，广汽还发布了首款全球战略车型AION V，将于明年与欧洲消费者见面。接下来，广汽将于未来两年内陆续在欧洲推出一款B级SUV和一款B级掀背车。（资料来源：同花顺） 2.弘信电子：12月13日官微消息，近日，2024年度小米全球核心供应商大会在北京雁栖湖国际会展中心隆重召开。在小米“人车家全生态”战略持续深化的背景下，弘信电子将紧密跟随小米的脚步，积极拓展家电、汽车等新兴领域，为小米智能硬件全生态产品提供柔性电子领域全方位的支持与服务。（资料来源：同花顺） 3.安阳钢铁：12月13日，披露关于筹划资产置换暨关联交易的提示性公告。公司拟与控股股东安阳钢铁集团有限责任公司进行资产置换，置出资产为公司持有的全部安钢集团永通球墨铸铁管有限责任公司股权及部分环保资产，置入资产为控股股东安钢集团持有的部分河南安钢集团舞阳矿业有限责任公司股权。本次交易拟置入和置出资产作价人民币13.85亿元左右。（资料来源：同花顺） 4.大悦城：直线拉升封涨停，报4元创15个月新高价，总市值171亿元。消息上，北京第四座大悦城——海淀大悦城将于12月21日开业，目前多家品牌二装已进入尾声，场内商户进入紧锣密鼓的开业筹备。分析指出，海淀大悦城的入市将为区域带来更丰富的消费内容，但项目方仍要针对区域客群特点进行差异化内容的打造，才有望突围区域，进一步成为市级、乃至全国的消费地标。（资料来源：同花顺） 5.厦钨新能：厦钨新能公告，公司与欣旺达动力于2024年12月11日签署《固态电池战略合作框架协议》。双方将发挥各自在市场和技术优势，推动固态电池用系列新能源电池材料的产业化实施，建立深层次的战略合作关系，联合开发固态电池用系列新能源电池材料，并在合适的时机进一步拓展商务合作。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1．新词刷屏！首提整治“内卷式”竞争规范地方政府和企业行为。12月11日至12日，中央经济工作会议在北京举行。会议首次指出，综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。国家信息中心经济预测部产业经济研究室主任魏琪嘉表示，在构建现代化产业体系和培育新质生产力过程中，必须防止“一哄而上”。这种竞争容易导致价格信号扭曲，这对行业的技术创新和长远发展都不利。（资料来源：同花顺） 2.当地时间12月13日，以色列总统伊萨克.赫尔佐格在特拉维夫会见了美国总统国家安全事务助理杰克.沙利文。根据以色列总统办公室消息，双方讨论了(以色列与哈马斯)达成被扣押人员交换协议的尝试，以及“该地区发生的巨大变化”。（资料来源：同花顺） 3.中宣部出版局副局长杨芳12月13日在2024年度中国游戏产业年会上表示，中宣部出版局目前正在会同有关部委一起来联合制定网络出版科技创新引领计划，推动游戏业在服务科技创新中发挥更大作用。此外杨芳介绍，明年中宣部出版局将重点抓好网络游戏精品出版工程，引导游戏企业打造更多深入人心，传之久远的标杆之作经典之作。（资料来源：同花顺） 4.财政部、税务总局发布公告，根据《人力资源社会保障部财政部国家税务总局金融监管总局中国证监会关于全面实施个人养老金制度的通知》(人社部发〔2024〕87号)，自2024年12月15日起全面实施个人养老金制度。个人养老金税收优惠政策：对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取环节实际税负为3%。（资料来源：同花顺） 5.工信部、财政部、中国人民银行、金融监管总局日前印发《中小企业数字化赋能专项行动方案(2025—2027年)》。通知提出，到2027年，中小企业数字化转型“百城”试点取得扎实成效，专精特新中小企业实现数字化改造应改尽改，形成一批数字化水平达到三级、四级的转型标杆；试点省级专精特新中小企业数字化水平达到二级及以上，全国规上工业中小企业关键工序数控化率达到75%；中小企业上云率超过40%。初步构建起部省联动、大中小企业融通、重点场景供需适配、公共服务保障有力的中小企业数字化转型生态，赋能中小企业专精特新发展。（资料来源：同花顺） 6.部分存款利率重回“2％时代”年终有中小银行高息“揽储”临近年末，在降准降息、息差收窄的大环境下，不少中小银行“逆势而上”，或上调存款利率加息揽储，或推出高息存款产品。记者根据各银行发布的公告不完全统计，目前已有十余家中小银行宣布上调存款利率或推出高息存款产品。（资料来源：同花顺） 7.据领益智造消息，12月13日，在Android XR发布会上，谷歌与国内消费级AR眼镜厂商XREAL达成了战略合作，共同打造Android XR生态。这一合作不仅彰显了XREAL作为全球最大的AR眼镜制造商的行业地位，更标志着XR产业迈入加速普及的新阶段。（资料来源：同花顺） 8.工信部消息：2024年1—10月，我国光伏产业运行整体平稳。根据光伏行业规范公告企业信息和行业协会测算，全国光伏多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均超过20%，光伏电池出口量增长超过40%。多晶硅环节，1— 10月全国产量约158万吨，同比增长39.0%。硅片环节，1—10月全国产量约608GW，出口量约53.2GW。电池环节，1—10月全国晶硅电池产量约510GW，出口量约45.9GW。组件环节，1—10月全国晶硅组件产量约453GW，出口量约205.9GW。（资料来源：同花顺） 9.12月13日，中国消费者协会网站发布消费提示，提醒未成年人理性“吃谷”，谨防消费陷阱。“谷圈”市场近几年表现出强劲的发展势头，但同时也带来了新的风险隐患，存在诱导未成年人冲动消费、私域交易缺乏监管、受害者维权困难、不法分子借机诈骗等问题。（资料来源：同花顺） 10.美国当选总统特朗普在纽约证券交易所敲响周四的开市钟，当天他被《时代》杂志评为2024年度人物。敲钟后，特朗普在接受采访时说道，“如果你不在这里(美国)生产(商品)，你就得支付21%的税。如果你在这里生产，我们会努力把税率降到15%，你必须在美国生产你的产品。”特朗普还将近期上涨的股市归功于自己击败了拜登(而非哈里斯)，“我一直都说，对我来说，股市就是一切。这非常重要。”他还透露，重返白宫后将与一些最富有和最有影响力的人士建立更紧密的联系。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴宏观】商品价格拉动通胀，服务类价格稳定——美国11月CPI数据点评（20241212）美国11月CPI环比0.3%,预期0.3%，前值0.2%；同比2.7%，预期2.7%，前值2.6%。核心CPI环比0.3%，预期0.3%，前值0.3%；同比3.3%，预期3.3%，前值3.3%。 主要观点： 商品带动通胀季节性良性回升，不影响12月25bp降息。受原油价格影响，年内通胀压力不大。 若再通涨风险下降，本轮降息或可至4%附近，或与明年二三季度再次开启。 美国十年期国债利率维持上限4.6~4.85%，模型不支持突破5%，期限利差倒挂有望完全修复。 当前美股泡沫35%，维持美股中性略偏积极，即长线仓位不变，大选后短线仓位可以尝试。 通胀环比上行主要来自商品价格，服务类环比稳定下降。通胀环比继续略有回升（0.31%，前值0.24%），核心通胀略有反弹（0.31%，前值0.28%）。拉动通胀的主要来自食品和核心商品。食品环比0.4%，肉蛋类为涨价主力。其中，牛肉环比3.1%，鸡蛋环比8.2%。核心商品环比0.3%，为2023年5月以来最高。住宅环比稳定，而住宅以外的服务类环比0.1%，已连续3个月减速。（图6、7） 租金环比创2021年最小涨幅。11月住宅环比0.3%，贡献了40%的通胀（前值50%），且主要来自外宿3.2%（前值0.4%）。住宅的主要权重分项等价租金和租金均环比0.2%，创下了自2021年以来的最小涨幅。在过去一年中，核心通胀的粘性主要来自住宅价格，住宅的稳步回落对通胀的稳定具有重要意义。核心通胀中，除住宅以外，其他涨价的有二手车