东兴证券晨报

2025年4月4日星期五 分析师推荐 【东兴食饮】糖酒会反馈基本符合预期，平稳中有亮点（20250403） 成都糖酒会如期举行，我们观察到今年糖酒会行业整体较去年偏冷，酒厂和经销商反馈延续去年的情绪，但是我们发现一些值得关注的趋势，行业运行平稳中有亮点。 部分区域春节后宴席市场有明显好转。当前白酒的消费场景和需求正在发生深刻变革，商务宴请需求逐渐降低，宴席场景更加细分，寿宴、升学宴、升职宴，以及具有地方区域特色的文化宴席场景上涨，日常关系维护、公司小聚、家庭庆祝等情感连接场景上升，朋友饭局、独酌等小众场景逐渐显现。这种趋势反应到市场需求上，呈现出地方宴席市场复苏的迹象。目前还比较难判断这一趋势是否能延续并形成消费复苏反转，4月份的数据观察和验证将更加关注。 去库存趋势显现。根据酒企和经销商对渠道库存的统计和反馈，认为当前渠道库存仍然较高，但是较去年库存最高时期库存有所下降。酒企普遍下调了25年的销售和利润目标，说明无论是地方政府还是酒企对于当前的环境预期都有所调整，更为务实。渠道有望在今年进入去库存趋势。 我们认为当前白酒基本面整体仍在磨底期，但是一些向好的迹象值得关注，如果今年渠道能够进入去库存周期，叠加下半年经济复苏，白酒行业逐渐走出底部的方向值得期待。我们建议关注Q1季报后白酒批价的整体表现，认为如果下半年宏观经济复苏趋势确立，白酒板块或迎来估值修复的机会，建议关注食品饮料行业的龙头企业贵州茅台。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 （分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-25102900） 【东兴机械】机械行业：低空经济有望迎商业化拐点（20250402） 低空经济符合S型曲线增长规律，预计未来发展速度逐渐加快。2012年开始新能源汽车在政策扶持下缓慢增长，后续仅用4年时间渗透率从2020年的10%爆发式增长至2024年的30%以上。不断出台地扶持性政策为低空经济奠定了坚实的基础，预计未来发展速度逐渐加快、规模持续扩大。中国信息通信研究院知识产权与创新发展中心预计到2030年，低空经济产业规模达到2万亿元，2035年将超过5.1万亿元。 专项债资金支持落地。2025年山东省政府专项债券（十一期）将投向威海高区低空经济产业园区一期及基础设施配套项目。经低空观察网不完全整理统计，2025年1月初至2月24日招标采购金额超过27亿元，其中威海南海新区低空经济产业园基础设施改造提升项目和威海高区低空经济产业园区一期及基础设施配套项目预算金额合计达到8亿元。随着专项资金支持到位，低空经济基础设施建设有望加速。 无人机和eVTOL飞行器市场的发展潜力较大。根据中国信息通信研究院预测，2035年，预计我国无人机整机交付架次超过6100万架次，带来制造产值预计将达到4900亿元。根据中国信息通信研究院预测，2035年eVTOL（电动垂直起降飞行器）可能逐渐成为主要交通工具之一，预测到2035年我国交付数量达到30万架，市场规模达到5700亿元。 建议关注低空照明、飞行器电机、eVOLT座椅三大环节： 低空照明国产化进程加速。低空照明是指用于通用机场、起降场地等低空经济基础设施，以及直升机、无人机、飞行汽车等低空飞行器领域的机场特种照明产品。根据中国信息通信研究院，预计到2035年，我国通用机场数量将达到2500个，通用机场工程费用投入预计达到3500亿元，已建机场总体维护费用累计达到6500亿元，空管系统建设费用累计投入为280亿元，总投入接近1万亿元。机场助航灯光系统是飞机起降过程中的重要安全保障设施，随着低空经济基础设施建设提速，相关照明企业有望充分受益。中国照明龙头企业逐步切入低空照明行业，有望带动低空照明国产化进程加速。 轴向磁通电机未来渗透率有望持续提升。永磁同步电机是eVOLT电推进动力系统主流方案。永磁同步电机按照磁通相对于电机轴的方向可划分为径向和轴向磁通电机，在径向磁通电机中，磁通量沿电机的半径流动，而在轴向通量电机中，磁通量与电机轴平行流动，即沿轴流动，径向磁通电机的扭矩与转子半径的平方成正比，而轴向电机的扭矩与转子半径的立方成正比，所以可以产生更高的扭矩。相比于径向磁通电机，轴向磁通电机更轻、更小，而且还能提供更大的扭矩和更大的功率，同功率的轴向磁通电机体积和重量下降50%左右，而且具有更加宽泛的高效工作区间，在确保飞行器的起降和推进能力的同时，还能有效降低电驱动系统自重，为飞行活动和续航能力提供更好保障，轴向磁通电机未来渗透率有望持续提升。 低空飞行器座椅广阔的市场空间和较高的行业门槛带来投资机会。eVOLT商业化落地的关键在于载人，而座椅作为载人关键部件，其未来发展空间广阔。假设未来eVOLT包含5个座位，按照2万元/座计算，一架eVTOL价值量可达10万。根据前文预测，若2035年我国交付数量达到30万架，eVOLT座椅市场规模有望达300亿元。我国对旋翼类航空座椅要求较高，座椅的抗 冲击性、吸能性、约束性、阻燃性都有考核指标，其中对抗过载的要求可达30g（承载30倍的重力加速度）。同时，传统座椅材料难以达到eVOLT对轻量化的高要求，未来碳纤维和铝合金等新材料的应用也将构成较高壁垒。 有望受益标的。以亿航智能获得全球首长OC证为标志，我国低空经济商业化落地进程提速。同时，随着低空经济获得专项债资金支持，其配套基础设施建设进入加速阶段。无人机和eVOLT作为低空经济的核心载体，未来10年市场规模空间广阔，有望高速成长。建议关注低空照明、飞行器电机、eVOLT座椅三大环节，有望受益标的：木林森（002745）、东睦股份（600114）、信质集团（002664）、天成自控（603085）、安达维尔（300719）、山东矿机（002526）、威海广泰（002111）、山东章鼓（002598）。 风险提示：行业政策出现重大变化、产业发展不及预期等。 （分析师：任天辉执业编码：S1480523020001电话：010-66554037） 重要公司资讯 1、货拉拉：货拉拉(上市主体为“拉拉科技”，海外名称“Lalamove”)更新招股书。据最新招股书，2024年，货拉拉全球交易总额达111.37亿美元，同比增18.3%。货拉拉在全球的平均月活商户达1670万个，平均月活司机达170万名，根据弗若斯特沙利文的资料，货拉拉是2024年全球平均月活商户最多的物流交易平台。(资料来源：同花顺iFinD) 2、苹果：4月3日，根据苹果公司向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，公司CEO蒂姆库克（TimCook）于当地时间周三减持10.81万股苹果股票，套现约2418万美元，折合人民币约1.76亿元。这是库克一年之内第三次减持苹果股票，累计套现超1.1亿美元，折合人民币达8亿元。(资料来源：同花顺iFinD) 3、哈三联：公司药品卡络磺钠注射液(5ml：25mg)通过仿制药质量和疗效一致性评价。该药品用于泌尿系统、上消化道、呼吸道和妇产科出血疾病，具有显著疗效。通过一致性评价，将提升产品技术水平和市场竞争力。但未来生产和销售情况可能受市场、政策等因素影响，存在不确定性。(资料来源：同花顺iFinD) 4、四环生物：经财务部门初步测算，预计2024年度经审计的净利润为负值且扣除后的营业收入低于3亿元，将触及《深圳证券交易所股票上市规则(2024年修订)》9.3.1条规定的对公司股票实施退市风险警示的情形，公司股票在2024年年度报告披露后将可能被实施退市风险警示。(资料来源：同花顺iFinD) 5、特斯拉：据乘联会数据计算，第一季度，特斯拉上海超级工厂交付Model3和焕新Model Y超17.2万辆，其中国内销量达到13.72万辆，创自2022年以来的第一季度最高纪录。同日，特斯拉发布2025年第一季度全球生产与交付报告，储能产品装机量达到10.4吉瓦时，同比增长157%。(资料来源：同花顺iFinD) 经济要闻 1、美国：4月2日，美国总统特朗普在白宫宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”措施。对所有国家的基准关税税率为10%，于4月5日生效；同时对对美国征收更高税率的国家将收取更高的关税，其中中国面临34%、欧盟20%、越南46%的惩罚性税率，加墨两国不涉及本次征税。特朗普强调，鉴于非货币的关税壁垒，关税不会“完全对等”，将收取大约一半的费用。此外，特朗普还宣布，对汽车行业的25%特定关税于当地时间周四（4月3日）正式生效。在特朗普“对等关税”措施宣布后，美股主要指数期货集体跳水。(资料来源：同花顺iFinD) 2、国务院：根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起，国务院关税税则委员会对原产于美国的进口商品加征关税。有关事项如下：一、对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。二、现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。三、2025年4月10日12时01分之前，货物已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征本公告规定加征的关税。(资料来源：同花顺iFinD) 3、工信部：1-2月份，互联网业务收入有所下滑，利润总额降幅收窄，研发经费投入保持平稳增长，部分地区增势良好。1-2月份，规模以上互联网和相关服务企业完成互联网业务收入2321亿元，同比降0.5%；规模以上互联网企业实现利润总额193.4亿元，同比降6.2%；规模以上互联网企业共投入研发经费124.5亿元，同比增2.8%，增速与2024年全年持平。(资料来源：同花顺iFinD) 4、财新：4月3日公布的3月份财新中国通用服务业经营活动指数(经季节性调整)为51.9，超过2月份，连续27个月运行在50.0的临界值上方。最新指数也是近三个月的高点。财新智库高级经济学家王喆表示，服务业PMI自2023年初以来继续位于荣枯线之上，市场景气度持续恢复。(资料来源：同花顺iFinD) 5、金融监管总局等：金融监管总局、中国人民银行、中国证监会联合发布 《关于推进金融纠纷调解工作高质量发展的意见》。工作目标：利用3年时间，夯实金融纠纷调解各项工作基础，拓展金融纠纷调解功能作用，提升金融纠纷调解工作整体效能，基本实现金融纠纷调解制度完备精细、金融纠纷调解组织规范专业、金融纠纷调解渠道畅通高效、各方参与金融纠纷调解工作主动充分、人民群众满意度和获得感显著提升的工作格局。(资料来源：同花顺iFinD) 6、财政部：4月2日，中华人民共和国财政部代表中央政府在英国伦敦成功簿记发行了60亿元人民币绿色主权债券。其中，3年期30亿元人民币，发行利率为1.88%；5年期30亿元人民币，发行利率为1.93%，均低于香港二级市场同期限国债利率水平。国际投资者认购踊跃，投资者类型丰富，地域分布广泛。总申购金额415.8亿元人民币，是发行金额的6.9倍。(资料来源：同花顺iFinD) 7、商务部：商务部新闻发言人何亚东表示，3月30日，第13次中日韩经贸部长会议在韩国首尔举行。会议围绕落实第九次中日韩领导人会议经贸领域重要共识，就深化贸易投资合作、加强区域及多边合作等深入交换意见，达成广泛共识，为第十次领导人会议贡献经贸成果。三国经贸部门将在世界贸易组织、区域全面经济合作伙伴关系协定、亚太经济合作组织等区域及多边框架下开展合作。下一步，商务部将会同韩、日经贸部门认真落实好会议共识，推动各领域经贸合作持续走深走实，携手应对全球经济新挑战，共同为区域乃至世界经济发展注入新动力。(资料来源：同花顺iFinD) 8、韩国：尹锡悦弹劾案宣判，尹锡悦被弹劾下台。尹锡悦将失去司法豁免权，检方或加速办理尹锡悦涉及内乱罪的刑事案件，最高可判无期徒刑。尹锡悦的妻子金建希涉及的贪腐案或将同步发酵。尹锡悦被罢免后，他与妻子金建希