美护行业：国际美妆集团业绩表现偏弱，优质国货品牌迎发展机遇
- 国际美妆集团业绩分化：近一年业绩整体一般，多数公司低个位数增长，增速放缓，部分公司下滑。大众化妆品占比较高或兼有日化产业的公司表现坚挺（如欧莱雅、宝洁、联合利华）；高端化妆品受冲击较大（如雅诗兰黛、资生堂、科蒂）。日韩公司销售规模和增速均落后于欧美公司。
- 品牌表现分化：高功效品牌韧性较强（如欧莱雅皮肤科学美容部门+16.4%，优色林和Aquaphor+8.3%）；高端品牌压力较大（如资生堂-6%，CPB+1%，莱伯妮-7%）。
- 亚太地区需求疲软：各集团在亚太及中国区销售表现较弱，均为负增长（如资生堂中国销售额+0.8%，核心营业利润-10.1%；雅诗兰黛亚太地区销售额-3%）。旅游零售市场低迷影响明显，反映品牌竞争力下降。
- 国货品牌崛起：国际品牌竞争力减弱，部分优质国货品牌实现赶超（如珀莱雅、可复美、丸美股份），性价比趋势为国货提供机遇，研发、品牌力、产品力及新渠道优势助力赶超国际大牌。
生物股份：盈利能力稳健，新品落地可期
- 业绩表现：24年上半年营业收入6.12亿元（-10.66%），归母净利润1.23亿元（-8.56%），经营稳健，反刍疫苗逆势增长。
- 产品表现：猪苗参与竞争，预计下半年触底回升；反刍苗（高端布病疫苗、羊苗等）高增；禽苗聚焦国际市场；宠物猫三联疫苗已上市。
- 研发创新：研发投入0.75亿元（占营收12.26%），获得猪瘟基因工程亚单位疫苗等新兽药注册证书，多项新型疫苗进入注册阶段。
- 平台建设：全球首个动物mRNA疫苗生产车间通过验收，预计2025年投产；AI+合成生物学创新平台显著提升在研mRNA疫苗效力。
- 投资评级：维持“强烈推荐”评级，预计24-26年归母净利润分别为3.28、4.18、5.24亿元，对应EPS分别为0.29、0.37、0.47元，PE分别为20、16、13倍。
美国就业市场进入中后期
- 数据表现：8月非农就业增14.2万（预期16万），失业率4.2%（预期4.2%），就业紧绷程度跌落疫情前高位。
- 主要观点：短期非农总量无忧，就业负面因素开始值得关注；建筑和餐饮业岗位空缺数下降；收入增速和失业率具中后期周期性特征；当前政策利率离中性利率不远，预防性降息2-3次可能。
- 市场预测：维持美国十年期国债利率下限3.3-3.55%，上限4.6-4.85%；美股短期无明显风险点，长期中性，短线仓位建议11月。
奢侈品行业：亚洲区域拖累，欧美具备韧性
- 业绩表现：12家奢侈品公司大部分收入端有韧性，Q2弱于Q1；爱马仕、Prada、Brunello Cucinelli二季度仍双位数增长；LVMH、历峰集团、开云集团Q2增速分别为+1.00%、+1.00%、-11.00%。
- 重点公司：LVMH 1H24集团收入内生+2%至417亿欧元；历峰集团1QFY25集团收入固定汇率下+1%达52.68亿欧元；开云集团1H24收入内生及财报口径均下滑11%至90.18亿欧元。
- 地区表现：日本区销售强劲（汇率及旅游消费驱动）；中国区消费疲软；欧美地区具备韧性（欧洲微增2%，美国微跌1%）。
- 行业共识：奢侈品景气度回落，大中华区成多数品牌业绩压力来源；产品力大于提价，关注设计与研发；经济放缓时消费者对价格敏感。
- 投资启示：中国区疲软，日本区域强劲但入境旅游放缓，欧美地区稳健；中国客户消费受财富波动影响，入门级消费下降，关注性价比；海外消费韧性，可关注出口企业。
房地产行业：新房销售低位，二手房成交增长
- 市场表现：近5交易日A股地产板块强于大盘，H股地产板块强于大盘。
- 销售数据：24城商品房年内累计销售面积同比-20.7%，当月同比-2.0%；10城二手房年内累计销售面积同比+3.6%，当月同比+13.2%；10城新房及二手房合计年内累计销售面积同比-14.1%，当月同比-8.8%。
- 区域结构：北京、深圳年内新房成交面积占比较去年同期下降。
- 行业要闻：广州多家银行首套房贷利率进入“2”字头；海南保障性住房公积金贷款最低首付比例15%。
- 投资建议：核心城市刚需推升二手房成交量，改善性需求释放滞后；二手房供给增多且价格优势利于成交；关注核心城市优质房企（华润置地、招商蛇口、绿城中国）及房产中介龙头（贝壳）。
- 风险提示：盈利能力下滑、销售不及预期、资产大幅减值风险。
