东兴证券晨报

分析师推荐 【东兴策略】外部冲击影响短期情绪静待A股底部拐点（20240814） 外部市场调整影响短期情绪。8月5日全球股市出现调整，市场预期美国衰退和日本央行加息是主要推手。从美国来看，短期经济数据超出市场预期，预示美国步入衰退的概率大增，带来美联储提前降息的预期。而日本央行的加息带来套息交易的逆转，极大地影响了全球资金的循环，大量资金回流日本将极大影响全球资本市场的流动性，进而大量抛售全球的风险资产。从上述原因可以看到，外部市场的冲击目前还处于发酵过程中，在美国进一步经济数字出台前，尚不能判断美国步入衰退的概率就是百分之百，而日本央行未来是否会延缓加息节奏，干预市场也是关注的焦点。因此，外部冲击的程度和持续时间目前仍有待进一步观察，对A股来说，外部冲击在情绪上的影响更大，从中美周期角度来看，中美周期存在较大的错配，中国目前资产价格处于底部区域，而美日等主要经济体股市处于高位区域，随着汇率及经济周期的转换，全球资金存在高低切的预期，A股在汇率加持之下，资本流入预期将会显著改善，我们判断，A股不存在大跌的可能性，但底部区域仍会围绕前期震荡区域波动，情绪层面仍会受到外部市场波动的扰动。 A股运行节奏仍以内生为主，静待周期拐点到来。A股历来与国际资本市场的周期存在一定的错配，历史来看，中国资本市场的决定性因素是政策与资金，其次是与国际经济周期的共振。在目前阶段，经济面临一定的压力，消费不足，外需前景不明，在政治局会议之后，政策明显加码，下半年经济改善预期开始升温，相关政策密集出台，也反映出对全年经济目标充满信心。从资本市场的制度建设来看，重构高质量严监管的资本市场已经达成共识，市场缺乏的是对基本面数据的确认，随着相关政策出台，三季度市场有望形成经济数据的改善预期。在此之前，市场将延续前期底部构建的震荡趋势。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 科技股业绩估值有双杀的风险。需要注意的是，本次外部震荡的承压核心是科技股泡沫破裂对A股的映射，带来科技股的大幅震荡风险，在算力和果链等方向上，应注意短期风险。在资产配置上，高股息仍旧具备较好的投资价值，在经济短期难以全面复苏和降息空间逐步打开的大背景下，随着分红率的提升，未来高股息仍旧是市场核心资产的首选配置，我们不认为高股息短期会有瓦解的趋势，调整之后反而凸显其投资价值。其次，从行业景气度来看，市场对消费改善预期虽然强烈，但对政策效果也存在观望态度，这就决定了消费方向的底部将是一波三折，以军工、医药为代表的政策导向型行业，更为容易地从表观数据体现出行业改善，是未来行业观测清晰度较好的方向，容易获得主流资金的认可。 结论：本轮外部大幅波动影响情绪，不影响A股内在运行趋势。随着政策发力，下半年将构建底部形态，结构性行情将继续演绎，重点看好景气度改善 的军工、医药、消费中的文旅消费、新能源汽车、家电等政策支持方向。短期可回避科技股的调整，本轮科技股下跌结束将会带来中期投资机会，短期业绩估值都将承压。 风险提示：经济数据大幅低于预期，外部环境恶化。 （分析师：林阳执业编码：S1480524080001电话：021-65465572） 【东兴银行】银行行业：信贷弱需求延续，政策有待加力——7月社融金融数据点评（20240814） 事件：8月13日，人民银行发布7月社融金融数据。7月社融新增7708亿，同比多增2342亿；存量社融增速8.2%，环比提升0.1pct；7月人民币贷款新增2600亿，同比少增859亿；人民币贷款同比增速8.7%，环比下降0.1pct；M1增速-6.6%，环比下降1.6pct；M2增速6.3%，环比上升0.1pct。 点评： 7月社融同比多增，主要源自政府债、企业债发行。7月社融新增7708亿，同比多增2342亿；存量社融增速8.2%，环比小幅回升0.1pct。社融同比多增，主要贡献源自政府债及企业债发行。7月政府债券新增6911亿，同比多增2802亿；企业债券新增2028亿，同比多增747亿。人民币贷款减少767亿，社融口径首次显现负值。展望全年，考虑到当前政府债发行提速以及去年下半年基数不高，社融增速有望平稳于8%。 信贷需求持续偏弱，稳增长政策有待续力。7月是传统信贷淡季，人民币贷款新增2600亿，同比少增859亿。分部门来看，（1）零售信贷需求持续较弱。7月住户贷款减少2100亿，同比多减93亿。住户短贷减少2156亿，同比多减821亿；反映居民预期偏悲观，消费意愿和融资需求不足问题仍存在。住户中长贷新增100亿，同比多增772亿。当前存量与新增按揭利率差距拉大，也推动居民继续提前还贷，对冲按揭贷款增量。居民部门仍处于降杠杆阶段，后续信贷增量或仍有限。（2）企业贷款增长总体偏弱，票据冲量现象明显。7月企业贷款新增1300亿，同比少增1078亿。短贷减少5500亿，同比多减1715亿；票据融资新增5586亿，同比多增1989亿。若综合表内外票据融资来看，企业短期资金需求仍然偏弱。从结构上看，在比价效应和预期利率走低之下，部分企业短期融资需求由信贷转向债券和票据。企业中长贷新增1300亿，同比少增1412亿。后续政府债发行是否带动配套企业中长期贷款投放有待持续观察。 M1增速超预期下降，存款定期化趋势延续。M1同比下降6.6%，在手工补息影响消退后，M1增速较6月进一步下行，主要反映当前企业经营活跃度不高。从M1与M2增速剪刀差来看，当前存款定期化趋势延续。 居民存款超季节性下滑幅度收窄，“手工补息”整改进入尾声。7月企业存款 减少1.78万亿，同比多减0.25万亿；预计主要是受“手工补息”整顿影响。从4-7月企业存款同比降幅来看，分别少增1.73万亿、0.66万亿、1.06万亿、0.25万亿，降幅逐渐收窄。根据央行二季度货币政策执行报告，截至6月末，21家全国性银行手工补息整改进度已超9成。预计后续月份这一影响因素逐步消退。居民存款减少3300亿，同比少减4793亿。非银存款新增7500亿，同比多增3370亿。 投资策略：长期看好板块配置价值，短期关注业绩弹性标的。月度经济和金融数据均指向经济复苏偏慢，实体有效融资需求不足、资金活跃性不高。我们认为，在有效需求不足的背景下，银行规模扩张整体放缓；资产端利率仍有下行压力，息差仍承压；但考虑存款成本改善进程加快，全年息差降幅预计同比收窄；量缩价减之下，银行业绩增速短期难言改善。但在目前政策呵护银行息差、以及地产政策优化和地方化债推进之下，重点领域不良压力边际改善，行业息差和业绩超预期下滑概率低。预计全年上市银行营收、净利润同比增速在零附近。 建议继续关注两条主线：（1）在利率中枢下行趋势之下，资产荒压力预计延续，长期看好高股息红利资产配置价值。分红稳定性、可持续性强；且在被动基金扩容、引导中长期资金入市的背景下，资金面有较强支撑。（2）近几年上市银行板块内估值已充分收敛，业绩领先中小银行估值相较板块并没有显著溢价；短期建议关注业绩确定性银行估值修复机会。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度和实施不及预期导致风险抬升资产质量大幅恶化等。 （分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66554013） 重要公司资讯 1.正泰电器：控股子公司泰舟新能源拟参与设立越秀融泰投资基金。该基金主要聚焦正泰安能推荐的户用分布式光伏发电基础设施项目及配套的储能设施项目投资。（资料来源：同花顺） 2.赛诺医疗：公司于2024年向摩洛哥药物和药品部门递交了NC Rockstar非顺应性冠状动脉球囊扩张导管和HT Supreme药物洗脱支架系统的注册申报资料，近日收到通知，上述产品获得DMP批准。（资料来源：同花顺） 3.百龙创园：公司实际控制人及部分董事、高级管理人员计划自2024年8月16日起6个月内，通过二级市场集中竞价交易方式增持公司股份，增持金额不低于500万元且不超过1000万元。（资料来源：同花顺） 4.天宸股份：公司出资3000万元设立的宁波天硕创业投资合伙企业经全体份额持有人、管理人、托管人协商一致，决定于2024年6月25日提前终止并进行清算。公司已于2024年8月14日收到清盘分配资金合计2947.5万元，预计该投资合计亏损约52.5万元。（资料来源：同花顺） 5.福能股份：控股子公司福建省福能海韵发电有限公司收到福建省发改委下发的《关于长乐外海J区海上风电场项目核准的批复》，同意建设该项目，建设容量不超过656兆瓦，总投资65.88亿元，资本金占项目总投资的比例为30%。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.国家统计局：7月份规模以上工业增加值同比实际增长5.1%。国家统计局数据显示，7月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.1%(增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)。从环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.35%。1—7月份，规模以上工业增加值同比增长5.9%。（资料来源：同花顺） 2.国家统计局：下阶段价格水平仍将保持基本平稳。国家统计局新闻发言人刘爱华表示，7月CPI总体上呈现低位温和回升态势。下阶段高温多雨等季节性因素对鲜菜等食品价格都会有一定的上行推力，但考虑到应季果蔬供应总体充足，目前处于大量上市阶段，食品价格总体将保持平稳；工业消费品方面，市场供应总体充足，有利于工业消费品价格总体稳定；服务方面，暑期出行需求增加带动服务价格上涨，但由于上年同期对比基数较高，所以服务价格同比涨幅或相对有限。（资料来源：同花顺） 3.成都市：将开展住房“以旧换新”工作。成都市住建局发布通知，鼓励房地产开发企业积极参与新房、存量房交易联动，对“以旧换新”的购房人按照市场化原则予以形式多样的激励或补贴。市房地产行业协会搭建住房“换新购”平台，倡议房地产开发企业、房地产经纪机构共同分担住房“以旧换新”交易费用。（资料来源：同花顺） 4.上海市：启动首批碳达峰碳中和试点。全国生态日上海主场活动在上海长宁区举行。上海市首批碳达峰碳中和试点示范启动，涉及综合性区域、产业园区、居民社区、建筑楼宇、企事业单位5大类、共20家单位，包括黄浦区碳达峰碳中和试点示范、上海国际旅游度假区核心区碳达峰碳中和试点示范等。（资料来源：同花顺） 5.中指研究院：7月份新房成交活跃度有所回落，呈现出淡季特征。我国1至7月新建商品房销售面积同比下降18.6%。中指研究院解读，受高基数效应减弱影响，前7月新建商品房销售额、销售面积同比降幅继续收窄。重点城市中，上海、深圳、广州、杭州、苏州7月新房成交活跃度有所回落，呈现出淡季特征，北京在政策优化推动下新房成交维持平稳。整体上，随着政策效果有所减弱以及市场传统淡季来临，新房市场仍面临较大调整压力。核心城市二手房市场仍处放量过程。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴策略】外部冲击影响短期情绪静待A股底部拐点（20240814） 外部市场调整影响短期情绪。8月5日全球股市出现调整，市场预期美国衰退和日本央行加息是主要推手。从美国来看，短期经济数据超出市场预期，预示美国步入衰退的概率大增，带来美联储提前降息的预期。而日本央行的加息带来套息交易的逆转，极大地影响了全球资金的循环，大量资金回流日本将极大影响全球资本市场的流动性，进而大量抛售全球的风险资产。从上述原因可以看到，外部市场的冲击目前还处于发酵过程中，在美国进一步经济数字出台前，尚不能判断美国步入衰退的概率就是百分之百，而日本央行未来是否会延缓加息节奏，干预市场也是关注的焦点。因此，外部冲击的程度和持续时间目前仍有待进一步观察，对A股来说，外部冲击在情绪上的影响更大，从中美周期角度来看，中美周期存在较大的错配，中国目前资产价格处于底部区域，而美日等主要经济体股市处于高位区域，随着汇率及经济周期的转换，全球资金存在高低切的预期，A股在汇率加持之下，资本流入预期将会显著改善，我们判断，A股不存在大跌的可能性，但底部区域仍会围绕前期震荡区域波动，情绪层面仍