焦煤供给扰动频繁，钢铁利润或短期承压

本周钢铁板块及个股表现

• 钢铁板块下跌1.13%，表现劣于大盘，其中特钢板块下跌1.86%，长材板块下跌1.71%，板材板块下跌0.88%。
• 铁矿石板块下跌1.11%，钢铁耗材板块下跌0.26%，贸易流通板块上涨0.70%。
• 涨跌幅前三的个股为杭钢股份（13.36%）、甬金股份（4.12%）、鄂尔多斯（2.49%）。

本周核心数据

供给

• 日均铁水产量：238.2万吨，周环比增加0.17万吨，同比下降0.88%。
• 高炉产能利用率：89.4%，周环比增加0.06百分点。
• 电炉产能利用率：54.0%，周环比下降0.29百分点。
• 五大钢材品种产量：708.9万吨，周环比增加1.26万吨，周环比增加0.18%。

需求

• 五大钢材品种消费量：835.6万吨，周环比增加47.05万吨，周环比增加5.97%。
• 建筑用钢成交量：8.0万吨，周环比下降1.06万吨，周环比下降11.62%。
• 30大中城市商品房成交面积：130.5万平方米，周环比下降42.8万平方米。
• 地方政府专项债净融资额：43369亿元，累计同比下降8.14%。

库存

• 五大钢材品种社会库存：1192.5万吨，周环比下降6.74万吨，周环比下降0.56%，同比增加20.35%。
• 五大钢材品种厂内库存：436.1万吨，周环比下降17.89万吨，周环比下降3.94%，同比增加2.58%。

价格&利润

• 钢材价格：普钢综合指数3404.3元/吨，周环比增加4.36元/吨，周环比增加0.13%，同比下降5.30%；特钢综合指数6632.6元/吨，周环比下降7.64元/吨，周环比下降0.12%，同比下降0.13%。
• 钢厂利润：螺纹钢高炉吨钢利润为-125元/吨，周环比下降5.0元/吨，周环比下降4.17%；建筑用钢电炉平电吨钢利润为-88元/吨，周环比下降12.0元/吨，周环比下降15.79%。
• 期现货基差：热轧基差20元/吨，周环比增加3.0元/吨；螺纹基差85元/吨，周环比下降7.0元/吨；焦炭基差-86.5元/吨，周环比增加51.5元/吨；焦煤基差43.5元/吨，周环比下降63.5元/吨；铁矿石基差-24.5元/吨，周环比增加10.0元/吨。

原料

• 价格&利润：港口铁矿石价格694元/吨，周环比上涨6.0元/吨；港口炼焦煤价格2250元/吨，周环比上涨70.0元/吨；一级冶金焦价格2045元/吨，周环比持平；焦企吨焦平均利润为-110元/吨，周环比下降69.0元/吨；铁水废钢价差38.6元/吨，周环比增加12.1元/吨。

投资建议

• 钢铁板块具备较强“反内卷”属性、供需格局中长期改善且盈利修复空间较大，优质钢铁企业具备业绩逐步修复带来的优异向上弹性，又具备供给格局改善带来的板块估值抬升空间。
• 维持行业“看好”评级，自上而下建议重点关注：设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业（华菱钢铁、首钢股份、山东钢铁、沙钢股份、三钢闽光等）；布局整合重组、具备优异成长性的企业（宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等）；充分受益新一轮能源周期的优特钢企业（中信特钢、久立特材、方大特钢、抚顺特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等）；具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业（首钢资源金岭矿业、大中矿业、方大炭素、河钢资源等）。

风险因素

• 地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化；钢材出口面临目的国关税壁垒。