国海机械 工程机械周观点0816

本周 （8.10-8.14）工程机械各龙头主机厂收跌，周内k线偏承压：三一（-4.2%）、徐工（-3.7%）、中联（-4.0%）、柳工（-2.8%）、山推（-8.8%）。 我们认为本周略微承压走势的主要原因如下 ①成长-价值再平衡策略带来的超跌反弹或基本结束；②部分资金提前规避淡季的数据/财报；③山推业绩未双20%，或未达部分资金预期；④对汇率的担忧。 我们目前对工程机械β的观点 ①我们把工业金属-工程机械看成一个大链条，利率敏感型，大逻辑本质是不看空市场需求；②工业金属商品端企稳或权益端上涨，可以减弱大家对滞涨/市场需求下降的担忧；③工程机械可以直接拔矿机的估值。 关于山推业绩是否miss的讨论：我们认为表观业绩符合预期，剔除汇损Q2略超预期M1-M5①山推收入和利润处在双20%+，M6数据偏弱是因为有出口未确收，确收在M7；M7②山推挖机收入增速40%+，推土机收入25%+，截至M7大推销量超过25全年；③公司Q2收入同比约+16.5%，公司Q2汇损约6000w，只剔除当期汇损（不剔除25Q2盈利），山推Q2归母同比约+37%；26H1④山推最赚钱的两个品种挖+推均表现亮眼：海外收入增速均40%+；26H1共销售117台大推，相较于26年210台大推目标已超额完成一半。 工程机械在等的两个条件：宏观不逆风+表观业绩改善 ①宏观不逆风的现象观察：美国数据持续miss+油有顶；②之前担心的油-滞涨-加息-新兴市场经济需求的担忧，目前来看宏观预期是向上修复，新兴市场经济需求的担忧是可以下降的；③业绩表观改善：25Q3-26Q2由于汇损的业绩低基数，在行业β持续兑现的情况下，工程机械主机厂业绩将在26Q3开始持续改善，是容易形成乐观预期的节点。 9-10④月逐步进入国内第二波工程机械小旺季，另一方面金九银十支撑商品需求端，工程机械有望相应拔估值。 省流： ①工程机械左侧可捞；②工程机械右侧等宏观不逆风或底部三根阳线。ps：如果不想卷宏观叙事，亦可以选择#中国中车#另新增左侧重点关注：中集集团 欢迎联系：国海机械张钰莹/王恰