核心观点与关键数据
闪迪投资者日
- 股东回报政策：首次明确提出在满足业务投资需求后，将100%的超额现金返还股东，已完成约45.2亿美元股票回购，并新增140亿美元回购授权。
- 财务目标：提出FY28-FY30收入实现中高双位数增长，Non-GAAP毛利率约80%、营业利润率约75%，调整后自由现金流率约50%。
- NBM长协：相关协议覆盖约50%的FY27出货量和约三分之二的FY28出货量，设置承诺采购量、最低财务保障及结构化定价机制。
Coherent FY26Q4
- 整体业绩：收入20.5亿美元（同比增长34%，环比增长13%），Non-GAAP毛利率40.2%，Non-GAAP经营利润率21.8%，Non-GAAP EPS为1.74美元。
- 业务进展：
- InP：计划FY27Q1末将内部InP产出同比翻倍，2027年自然年末再提升一倍以上。
- OCS/CPO：OCS收入FY26Q4环比增长，预计未来几个季度继续增长；CPO预计FY27Q2开始贡献收入。
- Multi-rail：面向跨数据中心Scale-across AI网络，预计2030年可服务市场规模超过20亿美元，预计2027年上半年开始贡献收入。
- 业绩指引：FY27Q1收入22亿—24亿美元，Non-GAAP毛利率39.5%—41.5%，Non-GAAP EPS为1.85—2.05美元。
Lumentum FY26Q4
- 整体业绩：收入10.1亿美元（同比增长109.3%，环比增长24.5%），Non-GAAP毛利率50.4%，Non-GAAP经营利润率36.6%。
- 业务进展：
- Components：收入6.5亿美元，同比增长102.7%，环比增长21.8%，主要受Scale-out及Scale-across元器件需求拉动。
- Systems：收入3.6亿美元，同比增长122.6%，环比增长29.7%，主要受云数据中心光收发模块出货量创纪录拉动。
- 业绩会要点：
- CPO：超高功率激光器需求显著超过供应，预计2027年下半年开始放量，领先客户预计于2028年规模部署。
- NPO：正与多家客户推进高速NPO商务接洽，预计2027—2028年进入市场。
- 业绩指引：FY27Q1收入12.25亿—12.75亿美元，Non-GAAP经营利润率39.5%—40.5%，Non-GAAP EPS为4.05—4.35美元。
CoreWeave 2026Q2
- 整体业绩：收入26亿美元（同比增长112%，环比增长24%），调整后EBITDA为15亿美元，同比翻倍，利润率59%。
- Capex：Q2末活跃电力达到1.5GW，单季度新增近500MW，其中6月新增超过300MW。
- 业绩会要点：近期产能“实际上已售罄”，每颗上线GPU均对应多个客户需求，公司自7月起将全线SKU提价约25%。
- 业绩指引：上调2026年全年指引，预计收入124亿—132亿美元，调整后经营利润9.6亿—11.5亿美元，资本开支350亿—390亿美元。
Nebius 2026Q2
- 整体业绩：集团收入5.82亿美元（同比增长454%，环比增长46%），Nebius AI Cloud收入5.75亿美元，同比增长514%，ARR达30亿美元。
- 合同与定价：Q2签署4份标志性AICloud合同，每份合同平均总价值（TCV）超过10亿美元，客户预付款可覆盖相关Capex的50%—60%。
- Capex与产能扩张：Q2资本开支约57亿美元，主要用于采购GPU及相关硬件和扩建数据中心。
Cerebras 2026Q2
- 整体业绩：Core收入2.10亿美元（同比增长103%），GAAP收入1.80亿美元（同比增长74%），Core毛利率40.6%，Core净亏损691万美元。
- 业务进展：
- Core Cloud and Other Services：收入1.28亿美元，同比增长287%，毛利率41.8%。
- CoreHardware：收入0.82亿美元，同比增长17%，毛利率38.8%。
- 订单与产能：Q2末剩余履约义务达到254亿美元，过去7个月已锁定超过600MW数据中心容量。
- 业绩指引：预计2026年Core收入8.80亿—8.90亿美元，Core毛利率41%—43%，Core经营利润率-19%至-17%。
本周观点
- AI基建供给约束逻辑持续兑现：存储、算力租赁与光互联三条主线同步验证。
- 存储：长约锁量锁价提升盈利确定性，存储厂商正从传统周期股向"类订单制"成长股切换。
- Neocloud：CoreWeave与Nebius财报双双超预期，订单的量与价直接回应市场对算力需求持续性及"重资产投入能否收回"的担忧。
- 光互联：Lumentum财报及指引大超预期，光进铜退正由scale-out向机架内互联延伸，光互联量（渗透率）价（速率升级）齐升的逻辑持续强化。
投资建议
- 建议关注：
- 存储：SNDK、海力士、MU、三星、铠侠。
- CSP/Neocloud：NBIS、CRWV、谷歌、亚马逊。
- 光通信：LITE、COHR、AAOI。
- CPU：INTC、AMD。
- AI芯片：NVDA、AVGO、MRVL。
- MLCC：三星电机、村田制作所、太阳诱电。
- 能源电力：BE、GEV。
风险提示
- AI发展不及预期
- AI商业化不及预期
- 宏观经济增长不及预期
