持续看好金铜铝板块估值修复

有色金属《宏观与地缘催化，板块估值持续修复》2026.08.10有色金属《美维持利率不变，看好金铜铝板块估值修复》2026.08.03有色金属《铟价格上行，关注磷化铟对铟的长期拉动》2026.07.26有色金属《价格企稳，关注金铜铝板块估值修复》2026.07.26有色金属《商品价格高位震荡，板块估值性价比凸显》2026.07.19 本报告导读： 在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。 投资要点： 铜：关注美关税、宏观经济预期、地缘之间的博弈。美7月通胀数据基本符合预期，但就业及居民消费数据疲弱，同时美关税方面尚未落地，CL价差有所收窄，铜价高位承压。股票端，除新材料相关标的，其余铜板块股票普遍下跌，关注后续宏观经济地缘与美关税预期之间的博弈。推荐标的：西部矿业，紫金矿业。铝：国内去库延续，铝价高位震荡。供给端，海外电解铝复产节奏略超预期提速。需求端，铝加工龙头企业开工率环比微降0.2个百分点至59.9%。库存端，SM M国内电解铝社会库存89.8万吨，环比去库3.5万吨。推荐标的：云铝股份、天山铝业、中国宏桥、神火股份；相关标的：中国铝业、创新实业。锡：供给扰动挺价。矿端供给偏紧延续，7月份国内精锡产量同环比下滑，需求维持淡季特征，周内库存低位有所累积，但LM E库存持续下降，为价格提供支撑。股票端，关注锡资源储量优质、未来产量具备成长空间的资源型标的。推荐标的：锡业股份，华锡有色。 能源金属：供需偏紧格局不变，强现实催化价格上行。碳酸锂：上周碳酸锂产量下降，库存继续去化，库存总量已经不高。供应端江西大矿的复产的前景尚不明朗，津巴布韦精矿逐步到港，供应宽松走向现实，后续供应增量已在价格中。需求端排产环比继续上升，随着库存大幅去化，强现实交易启动，长期需求弱预期成为次要逻辑。若过分看空需求，则拉低供应端增产预期。推荐标的：盛新锂能、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业。镍板块：镍库存有所去化，印尼第二批镍矿配额尚不明朗，镍供需宽松平衡，预期镍价中枢缓慢上移。推荐标的：华友钴业；相关标的：格林美。稀土：价格有所回落。目前下游仍处淡季阶段，稀土市场交投相对冷清，价格 有所回落。中长期展望来看，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值，推荐标的：中稀有色、金力永磁。战略性小金属：战略价值凸显。钨：钨供需预期边际改善，关注板块机会。美 管制废钨出口即将落地，河南部分矿山受安全督察影响出现减停产，钨供给端扰动加大。需求端随旺季临近有望改善，实际成色需订单验证。股票端，关注后续供给端和深加工方面催化，一体化布局且具有国产替代逻辑的标的弹性或更大。推荐标的：中钨高新，厦门钨业，相关标的：佳鑫国际资源。铀：7月天然铀长协价格95.5美元每磅，环比上月持平，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业；相关标的：中广核矿业。钽：供需错配支撑钽价。全球钽矿供应紧张，叠加AI等新兴产业发展拉动终端需求，我们预期钽价维持高位。建议关注龙头公司产能释放。推荐标的：东方钽业；相关标的：稀美资源。 风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。 目录 1.持续看好金铜铝板块估值修复..............................................................32.行业及个股表现...................................................................................43.金属价格、库存...................................................................................54.宏观数据跟踪.......................................................................................65.贵金属：低库存持续扰动.....................................................................76.铜：铜价震荡偏强运行.........................................................................97.铝：铝价震荡运行..............................................................................118.能源金属：持续去库..........................................................................129.稀土磁材：价格震荡运行...................................................................1310.上市公司盈利预测..........................................................................1411.风险提示........................................................................................14 1.持续看好金铜铝板块估值修复 黄 金:黄金价格上涨。①价格 ：上周SHFE黄金涨1.68%至943.16元/克、COMEX金涨0.73%至4432.00美元/盎司，伦敦金现涨0.80%至4376.16美元/盎司。②库 存：SHFE金库存114吨，较前周增加0.06吨，COMEX金库存755吨，较前周-1.84吨。③ 持 仓：COMEX金非商业净多头持仓增加2.03万张，SPDR黄金持仓量增加19.26万盎司。④央行购金：据中国人民银行数据显示，我国7月末黄金储备为7608万盎司，较前一月增持64万盎司，连续21个月扩大黄金储备。 白 银：白银价格上涨。①价格：上周SHFE白银涨3.45%至15722元/千克，COMEX银涨2.09%至64.83美元/盎司，伦敦银现涨1.95%至64.71美元/盎司。② 库存：SHFE银库存为1,335吨，较前周73.40吨，金交所银库存为803吨，COMEX银库存较前周26.50吨至9,504吨。③ 持 仓 ：COMEX银非商业净多头持 仓增加0.14万张，SLV白银持仓量增加447.37万盎司。④制造业景气度：6月份，我国制造业PMI为49.20%，环比-1.10pct，随着经济逐步企稳回升，消费电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 铝 ：铝价维持震荡运行。①价格：上周SHFE铝变化-0.64%至23885元/吨、LME铝变化-0.85%至3252.0美元/吨。②需 求、库存：上周加工开工率59.9%，SMM社会铝锭库存89.8（-1.9）万吨、铝棒库存13.70（0.4）万吨，厂内库存7.2（-0.6）万吨。盈 利端：吨铝盈利7739.93元左右。 铜 ：供应偏紧支撑铜价震荡运行。①价格：SHFE铜 变 化-0.65%至107690元/吨 、LME铜 涨0.60%至14160.0美元/吨。②供给端：上游原料依旧紧张，但电解铜成品端因进口到港和冶炼厂复产而逐步转松。③需求、库存：上周精铜杆开工率为59.3%，环比1pct。上周全球显性库存合计109.23万吨，较前周-0.38万吨。 能源金属：供需偏紧格局不变，需求预期大幅波动。①供给端：碳酸锂周产量环比0.79%至23152.00实物吨。②库 存：碳酸锂周库存环比-8.88%至72362实物吨。 稀 土：价格下行。氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为72.2、139.0、662.5万元/吨，环比分别-1.4、0.0、-2.5万元/吨，环比变化幅度为-1.90%、0.00%、-0.38%。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。 风 险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 2.行业及个股表现 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.金属价格、库存 4.宏观数据跟踪 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（LPR单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 5.贵金属：低库存持续扰动 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 6.铜：铜价震荡偏强运行 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：美元/干吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 7.铝：铝价震荡运行 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究，单位：元/度 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，SM M，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，SM M，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：% 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 8.能源金属：持续去库 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：万元/吨 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：天 9.稀土磁材：价格震荡运行 稀土价格震荡运行。供给方面来看，2026年7月氧化镨钕产量7775吨，环比降11.13%、同比升5.88%；1-7月氧化镨钕累计产量为6.08万吨，同比升10.81%。成本利润方面来看，7月31日镨钕金属成本91.10万元/吨，环比降0.80万元/吨，降幅0.88%；镨钕金属单吨净利润为-32元/吨，环比升1044元/吨，环比升幅为97.03%。我们认为政策对于稀土供给端的管控仍在趋于更加严格和规范，未来稀土供给端的刚性仍有望进一步凸显。中长期展望来看，我们预期稀土供需基本面有望维持偏紧格局，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。 数据来源：SM M，国泰海通证券研究 数据来源：SM M，国泰海通证券研究 数据来源：SM M，国泰海通证券研究 数据来源：SM M，国泰海通证券研究 10.上市公司盈利预测 11.风险提示 下游需求弱于预期。下游开工决定铜铝需求情况，是影响价格的关键因素，若终端消费偏弱，开工需求弱于预期则将拖累价格。 供给端大量释放。若上游原料端的产能建设进展较快，供给超预期释放，或导致供给过剩，影响金属价格。 美联储降息进程不及预期。美联储货币政策通过金属的金融属性影响价格，且影