有色金属行业中报综述：板块盈利稳健估值接近历史低位，后市看好铜钴铝镍
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 有色金属行业中报综述 推荐（维持） 板块盈利稳健估值接近历史低位，后市看好铜钴铝镍 金属价格高位波动 板块盈利能力继续提升 有色金属板块经营业绩与金属价格高度相关，2018H1金属价格高位波动，平均价格同比仍有增长。与之相对应，有色板块业绩同比仍有一定增长，板块整体盈利能力继续回升。 2018H1有色金属板块实现营业收入7255亿元，同比增长9.76%；实现归母净利润276.59亿元，同比增长42.29%。板块毛利率、净利率双双处于上升通道，分别提升至11.90%和 3.81%。板块ROE提升0.75个百分点至3.97%，经营性净现金流同比增长82.06%。 工业金属板块分化 钴、锂板块业绩靓丽 有色各子板块中，2018年上半年各板块出现分化，其中铜、钴、锂板块业绩兑现，表现靓丽。 工业金属大类中铜表现突出，铝板块和铅锌板块归母净利同比减少。钴板块和锂板块因金属价格高位，业绩同比、环比增长均较为明显。锂板块天齐锂业、赣锋锂业两家公司共实现归母净利21.46亿元，同比增长40.17%，环比增长3.06%。钴板块华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业三家公司共实现归母净利51.59亿元，同比增长213.42%，环比增长50.55%。黄金板块中，紫金矿业归母净利增长10.19亿元，增67.82%，对黄金板块贡献较大。磁性材料板块转亏，因领益智造（前称江粉磁材）亏损5.81亿元，对板块影响较为明显。 后市看好铜钴铝镍 2018年有色金属价格波动性较2017年有所增大。行业基本面依旧向好，金融属性和外部因素波动加剧，造成了有色金属价格呈现宽幅震荡的格局。我们认为，国内强调扩大内需，积极的财政政策需要更积极，加紧新项目储备等系列举措有望拉动金属需求，带动金属价格上涨。此外，环保政策是2017年以来对有色金属供给端影响较大的变量之一，有色金属采矿、冶炼和加工是环保重点核查领域。具体子品种方面，我们看好铜、铝、钴、镍等。 1）铜供需双旺，库存下降，基本面良好，且海外罢工、中国废铜进口以及环保政策等继续优化行业基本面； 关注标的：江西铜业、紫金矿业、五矿资源等 2）MB钴价企稳回升，电钴作为钴定价体系的核心，电钴反弹将带动钴行业的信心恢复，因国内钴原料和钴产品库存均处于低水平，随着需求复苏也有望反弹； 关注标的：华友钴业、寒锐钴业等 3）铝成本支撑较强 消费旺季来临铝价有望上涨。多重逻辑利好推升氧化铝价格从而推升电解铝成本。此外，进入金九银十的消费旺季，下游需求有望回暖带动库存持续下降。采暖季限产季节临近，环保趋严下，限产有望超预期。 关注标的：中国铝业、云铝股份、神火股份等 4）镍：基本面持续短缺 镍价大概率长期上行。未来5年全球镍市预期持续短缺，继锂钴后，三元电池高镍化趋势或带动镍需求强劲释放。 关注标的：恒顺众昇、新疆新鑫矿业等 风险提示： 金属价格下行风险、需求不及预期风险、美联储加息频次增强、外部环境恶化风险、地缘政治或其他新兴市场危机等黑天鹅事件风险。 证券分析师：任志强 电话：021-20572571 邮箱：renzhiqiang@hcyjs.com 执业编号：S0360518010002 证券分析师：王保庆 电话：021-20572570 邮箱：wangbaoqing@hcyjs.com 执业编号：S0360518020001 证券分析师：胡金 电话：010-66500800 邮箱：hujin@hcyjs.com 执业编号：S0360518040003 联系人：华强强 电话：010-66500801 邮箱：huaqiangqiang@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 118 3.33 总市值(亿元) 14,068.03 2.65 流通市值(亿元) 10,993.31 2.89 % 1M 6M 12M 绝对表现 -8.7 -29.85 -34.07 相对表现 -5.43 -12.2 -21.12 《有色行业周报（20180812-20180819）：有色金属价格普跌 氧化铝一枝独秀》 2018-08-19 《电解铝行业点评：多重利好推升氧化铝价格，积极关注相关受益标的》 2018-08-22 《有色金属行业周报（20180820-20180826）：钴有止跌回升之势 电解铝存涨价空间》 2018-08-26 -39%-21%-3%15%17/0917/1118/0118/0318/0518/072017-09-01～2018-08-30 沪深300 有色金属 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 有色金属 2018年09月03日 有色金属行业中报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、有色板块2018H1整体表现较弱 目前估值接近历史底部 ...............................................................................5 二、经营业绩继续增长 盈利能力进一步提升 .........................................................................................................7 1、毛利率、净利率双双处于上升通道 .........................................................................................................7 2、净资产收益率同比提升0.75个百分点 盈利能力不断回升 .......................................................................7 3、资产负债率同比下降1.85个百分点 经营性现金流良性发展 ...................................................................8 三、板块盈利整体向好 钴锂板块业绩突出...........................................................................................................8 （一）工业金属价格受外部环境影响波动较大 均价仍有上涨........................................................................ 10 1、二季度美元指数强势 贸易战演化升级 .................................................................................................. 10 2、工业金属板块重点公司半年报数据解析 ................................................................................................ 11 （二）锂：锂板块个股上半年报业绩仍旧靓丽，但锂价暂无止跌迹象，下半年业绩或承压 ............................ 13 1、锂价格大幅下滑，锂板块下半年业绩或承压 ......................................................................................... 13 2、锂板块2018年上半年业绩依旧靓丽 ..................................................................................................... 13 （三）钴：下游消费进入传统旺季，产业链低库存等积极因素或促使钴价在9月份反弹，后市相对乐观 ....... 14 四、后市看好铜铝钴镍 ........................................................................................................................................ 16 1、铜：供需双旺 库存下降 基本面向好.................................................................................................... 16 2、钴：MB价格止跌回升 行业信心修复................................................................................................... 17 3、铝：成本支撑较强 消费旺季来临铝价有望上涨 .................................................................................... 17 4、镍：基本面持续短缺 镍价大概率长期上行 ........................................................................................... 17 五、风险提示 ...................................................................................................................................................... 17 有色金属行业中报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2018H1申万各版块涨跌幅 .......................................................................................................................5 图表 2 2018H有色各子版块涨跌幅 .....................................................................................................................5 图表 3 指数涨跌幅 ..............................................................................................................................................5 图表 4 有色金属板块2018H1涨幅前五 ...............................................................................................................6 图表 5 有色金属板块2018H1跌幅前五 ..................................................
