美维持利率不变，看好金铜铝板块估值修复

有色金属《铟价格上行，关注磷化铟对铟的长期拉动》2026.07.26有色金属《价格企稳，关注金铜铝板块估值修复》2026.07.26有色金属《商品价格高位震荡，板块估值性价比凸显》2026.07.19有色金属《龙头中报预增显著，板块迎来估值修复》2026.07.13有色金属《加息预期降温，金属迎反弹窗口》2026.07.05 本报告导读： 在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。 投资要点： 铜：加息与关税预期交织，铜板块波动加大。关注美精炼铜关税催化。美联储7月按兵不动，释放鹰派信号，利空阶段释放，关注近期美就业，经济相关数据。此外，美精炼铜关税决议尚未落地，后续或为铜价强催化。股票端，关注受益于价格上涨的弹性标的。推荐标的：洛阳钼业，紫金矿业，金诚信。铝：国内去库加速，铝价偏强震荡。宏观方面，美联储维持利率不变，加息压力边际缓解；美伊冲突再度升级，海峡暂停通行，地缘风险大幅推升。需求端，铝加工龙头企业开工率环比回落0.9个百分点至60.2%。库存端，SM M国内电解铝社会库存95.3万吨，环比去库5.3万吨，去库节奏加速。推荐：云铝股份、天山铝业、中国宏桥、神火股份；相关标的：中国铝业、创新实业。锡：库存低位去化，价格获得向上支撑。矿加工费回升，但缅甸复产进度仍低于预期，矿端尚未实质性转宽。需求端受传统消费淡季及高锡价影响，下游刚需采购为主，但库存持续去化将强化产业链挺价意愿。股票端，关注锡资源储量优质、未来产量具备成长空间的资源型标的。推荐标的：锡业股份，华锡有色。 能源金属：供需偏紧格局不变，低价影响投产预期。碳酸锂：上周碳酸锂产量震荡，库存维持去化。供应端江西大矿的复产的前景逐步明朗，叠加津巴布韦精矿的到港，供应宽松预期显现。需求端排产环比继续上升，市场担忧长期需求见顶。长期需求预期成为市场交易关键。但若过分看空需求，则拉低供应端增产预期。推荐标的：盛新锂能、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业。镍板块：印尼年中或将释放第二批镍矿配额，镍供给从过剩逐步走向平衡。而硫磺价格回落，预期镍价中枢缓慢上移。推荐标的：华友钴业；相关标的：格林美。稀土：价格环比震荡下行。市场氛围偏冷清，价格震荡下行，短期供给减量影 响或将持续，价格下行空间有限。中长期展望来看，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值，推荐标的：中稀有色、金力永磁。战略性小金属：战略价值凸显。钨：钨供需预期边际改善，关注板块修复机会。 周内钨产品价格总体持稳，供给端仍存在潜在扰动，需求端随旺季临近有望改善，实际成色需订单验证。股票端，若市场风偏延续修复，钨相关标的也有望迎来估值提升。推荐标的：中钨高新，厦门钨业，相关标的：佳鑫国际资源。铀：6月天然铀长协价格95.5美元每磅，创历史新高，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业；相关标的：中广核矿业。钽：供需错配支撑钽价。地缘局势反复及货源扰动，钽精矿价格逐步回归理性，但全球供应紧张的格局未发生改变，叠加AI等新兴产业发展拉动终端需求，我们预期钽价维持高位。建议关注龙头公司产能释放。推荐标的：东方钽业。 风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。 目录 1.美维持利率不变，看好金铜铝板块估值修复.........................................32.行业及个股表现...................................................................................43.金属价格、库存...................................................................................54.宏观数据跟踪.......................................................................................65.贵金属：低库存持续扰动.....................................................................76.铜：铜价震荡偏强运行.........................................................................97.铝：铝价震荡运行..............................................................................118.能源金属：持续去库..........................................................................129.稀土磁材：价格震荡运行...................................................................1310.上市公司盈利预测..........................................................................1411.风险提示........................................................................................14 1.美维持利率不变，看好金铜铝板块估值修复 黄 金:黄金价格上涨。①价格 ：上周SHFE黄金涨0.55%至888.30元/克、COMEX金涨0.68%至4098.60美元/盎司，伦敦金现变化-0.28%至4041.18美元/盎司。② 库存：SHFE金库存114吨，较前周增加0.98吨，COMEX金库存766吨，较前周0.57吨。③持仓：COMEX金非商业净多头持仓减少0.18万张，SPDR黄金持仓量减少7.34万盎司。④央行购金：据中国人民银行数据显示，我国6月末黄金储备为7544万盎司，较前一月增持48万盎司，连续20个月扩大黄金储备。 白 银：白银价格上涨。①价格：上周SHFE白银涨0.98%至14264元/千克，COMEX银变化-1.92%至57.78美元/盎司，伦敦银现变化-1.03%至57.58美元/盎司。②库存：SHFE银库存为1,191吨，较前周212.44吨，金交所银库存为930吨，COMEX银库存较前周54.49吨至9,435吨。③ 持 仓 ：COMEX银非商业 净多头持仓减少0.12万张，SLV白银持仓量增加298.28万盎司。④制造业景 气度：6月份，我国制造业PMI为49.20%，环比-1.10pct，随着经济逐步企稳回升，消费电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 铝 ：铝价维持震荡运行。①价格 ：上周SHFE铝涨1.74%至23630元/吨、LME铝涨0.78%至3184.0美元/吨。②需 求 、库存：上周加工开工率60.2%，SMM社会铝锭库存95.3（-2.6）万吨、铝棒库存11.95（-0.3）万吨，厂内库存5.9（1.1）万吨。盈利端：吨铝盈利7467.13元左右。 铜 ：供应偏紧支撑铜价震荡运行。①价格：SHFE铜 涨0.68%至105460元/吨、LME铜 涨1.07%至13791.0美元/吨。②供给端：铜精矿供应维持偏紧，进口铜精矿TC降至-154.76美元/干吨，冶炼厂原料采购压力继续上升；智利部分矿山受恶劣天气扰动，但Grasberg复产稳步推进。精炼铜端流通货源增加，部分LME货源预计陆续到港，国内现货紧张格局边际缓解；废铜则受反向开票及合规检查影响，合规货源仍然偏紧。③需求、库存：上周精铜杆开工率为60.07%，环比-2.49pct。上周全球显性库存合计111.50万吨，较前周-1.45万吨。 能源金属：供需偏紧格局不变，需求预期大幅波动。①供给端：碳酸锂周产量环比-4.30%至22841.00实物吨②库 存：碳酸锂周库存环比-3.82%至83587实物吨。 稀 土：价格下行。氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为74.8、140.0、673.0万元/吨，环比分别-0.95、-1.0、-4.5万元/吨，环比变化幅度为-1.25%、-0.71%、-0.66%。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。 风 险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 2.行业及个股表现 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.金属价格、库存 4.宏观数据跟踪 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（LPR单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 5.贵金属：低库存持续扰动 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 6.铜：铜价震荡偏强运行 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：美元/干吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 7.铝：铝价震荡运行 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究，单位：元/度 数据来源：Wind，SM M，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，SM M，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：% 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 8.能源金属：持续去库 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：万元/吨 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：天 9.稀土磁材：价格震荡运行 稀土价格震荡运行。需求、价格方面来看，2026年7月31日氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为74.80、140.00、673.00万元/吨，环比分别降0.95万元/吨、降1.00万元/吨、降4.50万元/吨，环比降幅分别为-1.25%、-0.71%、-0.66%，上周稀土市场氛围相对偏冷清，价格整体震荡下行，但降幅有限。供给方面来看，2026年7月氧化镨钕产量7775吨，环比降11.13%、同比升5.88%；1-7月氧化镨钕累计产量为6.08万吨，同比升10.81%。成本利润方面来看，7月31日镨钕金属成本91.10万元/吨，环比降0.80万元/吨，降幅0.88%；镨钕金属单吨净利润为-32元/吨，环比升1044元/吨，环比升幅为97.03%。我们认为政策对于稀土供给端的管控仍在趋于更加严格和规范，未来稀土供给端的刚性仍有望进一步凸显。中长期展望来看，我们预期稀土供需基本面有望维持偏紧格局，我们持续看好稀土作