如何看AI通胀后续传导？

核心观点

AI通胀目前主要聚焦在产业上游，传导机制包括数据中心建设激增对芯片、存储及电力的刚性需求，以及“恐慌性采购”推升上游成本，但下游终端提价尚未完全铺开。AI通胀对PPI拉动较为明显，而对CPI拉动极小。未来AI通胀受制于指数权重较低、企业利润率缓冲吸收、统计质量调整弱化涨幅以及前期采购透支未来需求这四重约束，短期内向全面通胀扩散的风险相对有限。

金融市场

• 原油领涨，贵金属继续上涨。
• 全球权益市场分化，韩国和日本股市走强，中国香港市场回落。
• 主要经济体长端国债收益率多数上行，美债曲线趋陡。
• 美元指数小幅上涨，非美货币表现分化。
• 美国信用利差和欧洲主权利差走阔，股债波动率继续下降。

海外发布数据跟踪

• 美国7月整体CPI同比降至3.4%，核心CPI同比降至2.5%，季调环比分别回升至0.1%和0.2%。
• 能源继续降价，住房价格维持低位，医疗和交通服务成为核心通胀回升的主要来源。
• 美联储9月或继续按兵不动，加息必要性下降，但降息窗口亦尚未打开。

海外高频数据跟踪

• 美国经济意外指数继续回落，GDPNow下调。
• 初请失业金人数小幅增加，红皮书零售同比回落，抵押贷款利率小幅下降。

海外政策

• 美联储内部对利率路径依旧存在分歧，白宫与美联储之间的博弈亦在延续。
• 日本央行加息预期快速升温，叠加政府支持与汇率干预诉求，紧缩路径渐明。

风险提示

• 数据统计或有遗漏。
• 经济表现或超预期。
• 市场走势存在不确定性。