镍价延续震荡，重心小幅下移

镍价延续震荡，重心小幅下移

宏观&印尼动态

• 美联储9月16日议息会议加息预期降温，市场风险偏好有所上升。
• 印尼RKAB申报窗口已于7月31日关闭，审批结果将在8-9月公布，成为影响镍价走势的关键因素。

1. 电解镍价格延续回落，矿端价格持稳偏弱

• 矿端：印尼内贸1.6%红土镍矿（FOB）为59美元/吨，环比持平；菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)为50美元/吨，环比持平。
• 纯镍：SHFE镍价收于12.70万元/吨，环比-2.6%；LME镍价16815美元/吨，环比-1.1%。
• 中间品：印尼MHP 14990美元/镍吨，环比-1.9%；高冰镍15523美元/镍吨，环比-1.1%。
• 电解镍：SMM1#电解镍价格127800元/吨，环比-1.6%，同比+3.6%；电解镍时点利润-1498.8元/吨。

2. 库存：社库持续累库，交易所由去转增

• 交易所库存：LME镍+SHFE镍库存36.61万吨，较上周+0.35%；SHFE库存101387吨，环比+0.99%；LME库存264732吨，环比+0.11%。
• 社会库存：国内纯镍社会库存为13.4万吨，环比+276吨，同比+9.2万吨。
• 矿端库存：我国港口镍矿库存745万湿吨，环比上周-33万湿吨，同比减少75万湿吨。

3. 供给：周内电解镍产量维持较低水平

• 镍矿：国内镍矿到港93.85万吨，环比-43%，同比-34%；海外镍矿离港171万吨，环比+7%，同比-16%。
• 镍生铁：2026年7月，印尼+中国镍生铁生产合计16.0万镍吨，同比+0.8%，环比+1.6%。
• 镍铁：周内产量53043吨，环比-3.41%，同比+24.20%；高镍铁价格1124元/镍点，环比-3.4%，同比+24%。
• 精炼镍：7月电解镍总产量31400吨，环比-7.1%，同比-4.3%；2026年7月，精炼镍开工率52%。

4. 下游：7月300系粗钢排产环比小幅下滑

• 不锈钢：无锡304/2B卷-毛边价格14700元/吨，环比-275元/吨，年初至今涨幅12.4%。
• 产量：7月国内43家不锈钢厂粗钢产量358.02万吨，月环比+2%；300系产量184万吨，同比+8%，环比-7%。
• 排产：300系粗钢7月排产183.92万吨，月环比减少13.7万吨，环比-6.93%，同比+8.31%。
• 库存：全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存110.6万吨，环比+1.7%，同比+2.5%。
• 新能源：2026年6月新能源汽车销量164.3万台，同比+23.6%，渗透率58%；三元电池产量41.3GWh，环比+12%，同比+28.5%。

5. 供需平衡表

• 按照印尼配额情况，预计2026-2027年将从过剩往紧平衡演进，若7月继续释放新配额，则继续向宽松转变。

展望

• 短期：印尼RKAB配额消息令供给宽松预期升温，沪镍维持窄幅震荡格局。下游不锈钢库存偏高，预计镍价延续偏弱区间震荡格局。
• 长期：镍在长期过剩与短期供应链脆弱之间反复博弈，印尼的一系列政策使得镍价成本支撑位进一步抬升。

风险提示

• 下游需求不及预期、海外矿山供给释放超预期、宏观政策风险、报告中部分数据或有滞后风险。