镍价延续震荡，重心小幅下移
镍：镍价延续震荡，重心小幅下移 作者 镍价延续震荡运行，矿端持稳偏弱 本周，SHFE镍价收于12.70万元/吨，环比-2.6%；LME镍环比-1.1%至16815美元/吨。矿端，印尼内贸1.6%红土镍矿（FOB）为59美元/吨，环比+0%；菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)为50美元/吨，环比+0美元/吨。 分析师廖浩祥SAC：S1070526040006邮箱：liaohaoxiang@cgws.com 宏观层面，9月16日美联储议息会议加息预期降温，市场风险偏好有所上升。 供应：周内电解镍产量低位运行 矿端：截至08/07当周，国内镍矿到港93.85万吨，环比-43%，同比-34%；海外镍矿离港171万吨（主要港口），环比+7%，同比-16%。 分析师熊可为SAC：S1070525110001邮箱：xiongkewei@cgws.com 电解镍：7月电解镍总产量31400吨，环比-7.1%，同比-4.3%。2026年7月，精炼镍开工率52%。周内电解镍产量6840吨，环比+0.3%，但电解镍时点利润又转负（-1499元/吨）。 印尼：WBN已获批2026年下半年新增配额的消息被辟谣但未完全消散，印尼RKAB配额政策仍是后续镍价走势的关键变量。 社库持续累积，交易所库存微增 本周，LME镍+SHFE镍库存36.61万吨，较上周+0.35%；其中SHFE库存101387吨，环比+0.99%，LME库存264732吨，环比+0.11%。国内纯镍社会库存为13.4万吨，环比+276吨，同比+9.2万吨。 展望 短期：印尼RKAB配额消息令供给宽松预期升温，沪镍维持窄幅震荡格局。下游不锈钢库存偏高，预计镍价延续偏弱区间震荡格局。 长期：我们认为镍在长期过剩与短期供应链脆弱之间反复博弈，印尼的一系列政策使得镍价成本支撑位进一步抬升。 风险提示：下游需求不及预期、海外矿山供给释放超预期、宏观政策风险、报告中部分数据或有滞后风险 内容目录 宏观&印尼动态..........................................................................................................................................31.电解镍价格延续回落，矿端价格持稳偏弱...................................................................................................32.库存：社库持续累库，交易所由去转增......................................................................................................53.供给：周内电解镍产量维持较低水平.........................................................................................................54.下游：7月300系粗钢排产环比小幅下滑...................................................................................................75.供需平衡表.............................................................................................................................................8风险提示...................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：美联储降息概率（CME）...............................................................................................................3图表2：印尼动态追踪...............................................................................................................................3图表3：印尼内贸红土镍矿1.6%（美元/湿吨）...........................................................................................3图表4：菲律宾红土镍矿价格走势（美元/湿吨）..........................................................................................3图表5：SHFE及LME镍价格走势...............................................................................................................4图表6：镍内外盘价差（元/吨）................................................................................................................4图表7：印尼高冰镍&MHP FOB价格走势（美元/镍吨）................................................................................4图表8：电解镍成本及利润（元/吨）..........................................................................................................4图表9：高镍生铁价格及利润率..................................................................................................................4图表10：硫磺价格及相关产品价格走势......................................................................................................4图表11：SHFE镍&LME镍期货库存（吨）..................................................................................................5图表12：国内纯镍社会库存（吨）.............................................................................................................5图表13：保税区镍库存.............................................................................................................................5图表14：港口镍矿库存（万湿吨）.............................................................................................................5图表15：国内主要港口镍矿到港（万吨）...................................................................................................6图表16：菲律宾镍矿离港（万吨）.............................................................................................................6图表17：中国+印尼镍生铁产量（月度）....................................................................................................6图表18：镍铁产量及价格（吨，元/吨）.....................................................................................................6图表19：电解镍周产量（吨）...................................................................................................................6图表20：精炼镍开工率.............................................................................................................................6图表21：不锈钢市场价(元/吨)...................................................................................................................7图表22：不锈钢产量（万吨）...................................................................................................................7图表23：不锈钢周度89家样本企业库存（万吨）.......................................................................................7图表24：不锈钢月度表需（含库存）.........................................................................................................7图表25：三元电池产量（GWh）................................................................................................................8图表26：国内新能源汽车销量（万台）..........................................................................