央行定调适度宽松，财报季关注非银优异表现

核心观点

• 市场观点：本周大盘小幅回调，成交额回落，科技板块分化，金融板块整体下跌。沪深300、上证指数、科创综指分别下跌0.61%、0.33%、上涨0.05%。银行指数逆势上涨，非银指数下跌2.02%。非银细分子板块均下跌，保险板块跌幅最大。港股整体下跌，金融板块相对抗跌。
• 货币政策：央行发布二季度货币政策执行报告，显示社会融资规模、M2增速分别为7.4%、8.0%，银行体系流动性充裕，企业贷款利率下降。央行将继续实施适度宽松政策，保持流动性充裕，支持扩大内需、科技创新等领域。
• 非银板块：市场观望情绪提升，静待非银板块企稳。建议关注头部券商和财富管理特色券商，以及港股和A股优质保险标的。

关键数据

• 指数表现：沪深300、上证指数、科创综指分别下跌0.61%、0.33%、上涨0.05%；金融板块中，银行指数上涨0.27%，非银指数下跌2.02%；非银细分子板块均下跌，保险板块跌幅最大；港股恒生指数、恒生科技指数、恒生金融业指数分别下跌2.15%、3.10%、1.33%。
• 货币政策数据：6月末社会融资规模存量增长7.4%，M2增长8.0%；上半年DR001均值为1.31%；6月新发放企业贷款利率约3.0%，同比下降20BP；新发放个人住房贷款利率约3.1%。
• 证券板块数据：证券板块PB估值1.21倍，位于近十年历史12%分位；两融余额较上周增长1.06%，股票质押市值增长0.88%；年内累计IPO承销规模为1,679.85亿元，再融资承销规模为4,758亿元；证券公司资产管理计划规模同比+17.21%，环比+1.17%；股票型+混合型基金规模环比+0.14%，新发基金份额环比-22.0%。
• 保险板块数据：A股保险指数下跌3.98%，中国平安跌幅相对较小；恒生保险主题指数下跌3.53%，亚洲金融跌幅相对较小。
• 再保险行业数据：预计2026年全球再保险专用资本将达到7050亿美元，继续刷新历史高位；再保险价格下行，行业进入周期关键拐点。

研究结论

• 证券方面：国联民生加速推进业务整合，民生证券转型为专业财富管理子公司，有利于摆脱内部竞争，实现灵活经营。中小公募迎来实质性政策支持，摊余成本法债基时隔五年再获进展，行业生态有望更加均衡。
• 保险方面：再保险行业正从价格红利阶段转向资本管理和风险定价能力主导的分化阶段，短期费率回落或对承保利润率形成压力，但中长期需求仍将支撑，具备较强承保纪律、业务多元化及资本配置能力的机构更具优势。
• 投资建议：关注头部券商和财富管理特色券商，以及港股和A股优质保险标的。

风险提示

• 经济修复不及预期、政策与资本市场改革不及预期、券商行业竞争加剧、资本市场波动、险企改革不及预期、长期利率快速下行风险。