2024年11月金融债月报：货币政策定调“适度宽松” 银行资产质量维持稳健

主要观点 金融数据点评：政府债融资支撑社融增长，居民中长期贷款边际改善，企业信贷增长偏弱，M1增速延续环比回升； 银行业：2024年前三季度商业银行资产质量整体稳定，净息差降幅收窄，资本充足率环比提升； 证券业：市场成交额维持高位，两融余额创历史新高，经纪业务景气度回升，券商整合提速； 分析师： 保险业：车险保费增速延续改善，寿险增长承压，行业整体偿付能力提升，资金配置仍以固收为主；保险业三季度综合偿付能力较为充足； 李倩张琳琳张兰兰 时间：2024年12月16日邮箱：dfjc-jr@coamc.com.cn电话：010-62299800传真：010-65660988地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071 金融债发行：大型商业银行资本补充债券发行旺盛，金融债发行量快速回升；同业存单净融资额转正，收益率整体下行； 金融债市场展望：12月9日中央经济工作会议提出“适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节”，或将进一步加大流动性供给、推进市场利率持续下行。 目录 1.监管政策跟踪......................................................................................................................12.金融数据点评......................................................................................................................23.行业动态..............................................................................................................................33.1银行业.................................................................................................................................33.2证券业.................................................................................................................................43.3保险业.................................................................................................................................44.金融债市场回顾..................................................................................................................54.1一级市场发行量.................................................................................................................54.2发行利率及利差分析.........................................................................................................74.3二级市场.............................................................................................................................84.4金融债兑付情况.................................................................................................................85.主体级别（含展望）调整....................................................................................................86.总结.........................................................................................................................................9 1.监管政策跟踪 保险资产风险分类办法发布，扩大资产风险分类覆盖范围，完善各类资产风险分类标准，引导保险机构加强全面风险管理，提升资产质量 11月29日，国家金融监督管理总局修订发布了《保险资产风险分类暂行办法》（以下简称“《办法》”）。《办法》扩大了资产风险分类的覆盖范围，完善了固定收益类资产、权益类资产和不动产类资产的分类标准，并对部分定量指标标准进行调整。同时，该办法要求保险公司完善资产风险分类工作的组织实施管理，完善风险分类的体系及工作机制，加强资产风险分类结果的运用，并将资产风险分类情况纳入审计范畴，确保相关制度和机制的有效实施。该办法的出台进一步加强了保险资金运用监管，有利于引导保险机构加强全面风险管理，提升资产质量，推动保险业高质量发展。 2.金融数据点评 政府债融资支撑社融增长，居民中长期贷款边际改善，企业信贷增长偏弱，M1增速延续环比回升 11月新增社融2.34万亿元，同比少增1197亿元，降幅较上月环比收窄，主要由政府债净融资支撑。11月人民币贷款新增5800亿元，同比少增5100亿元。分部门看，11月居民贷款新增2700亿元，同比少增225亿元。其中，居民短期贷款减少370亿元，同比多减964亿元；居民中长期贷款增加3000亿元，同比多增669亿元。其中居民中长期贷款延续同比多增，主要得益于房地产增量政策影响延续，一方面居民提前还贷减少，另一方面地产销售持续回暖带动按揭贷款增长。11月企业贷款增加2500亿元，同比少增5721亿元。其中企业中长期贷款增加2100亿元，同比少增2360亿元；企业短期贷款减少100亿元，同比多减1805亿元；票据融资增加1223亿元，同比少增869亿元。企业信贷增长偏弱，预计主要受地方隐债置换影响，导致企业存量信贷规模减少。11月1年期、5年期以上LPR分别为3.10%、3.60%，延续10月水平。 11月M1同比下降3.7%，环比上升2.4pct；M2同比增长7.1%，环比下降0.4%，M1增速进一步回升，预计与地方化债、财政资金拨付使用带动企业存款增长有关。11月人民币存款增加2.17万亿元，同比少增3600亿元。其中，住户存款增加7900亿元，同比少增1189亿元，预计主要受地产销售回暖影响，居民存款向房市流入。非金融企业存款增加7400亿元，同比多增4913亿元，预计为专项债发行资金用于偿还企业债务，带动企业临时性存款增加。财政存款增加1400亿元，同比多增4693亿元，主要来源于专项债发行加速带来的相关资金沉淀。非银行金融机构存款增加1800亿元，同比少增1.39万亿元，预计与去年保险公司“开门红”提前有关，推高同期基数。 11月信贷增长基本符合市场预期，展望后续，12月中央经济工作会议定调“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，有望支撑企业信贷需求改善。 数据来源：中国人民银行，东方金诚整理 3.行业动态 3.1银行业 2024年前三季度商业银行资产质量整体稳定，净息差降幅收窄，资本充足率环比提升 银行业信用风险方面，2024年前三季度，商业银行资产质量整体平稳。截至2024年三季度末，商业银行不良贷款率为1.56%，与上季度末持平；关注类贷款占比较上季度末环比上升0.06个百分点至2.28%。分机构类型来看，股份制银行不良贷款率与上季度末持平；国有大行、城商行、民营银行、外资银行不良贷款率较二季度末环比分别上升0.01个、0.05个、0.04个、0.06百分点；农商行不良贷款率环比下降0.10个百分点。拨备水平来看，商业银行拨备覆盖率整体小幅改善，2024年三季度末拨备覆盖率较二季度末上升0.16个百分点至209.48%。流动性方面，银行业流动性充足水平保持稳健，截至2024年三季度末，商业银行流动性覆盖率为153.29%，较二季度末环比上升2.59个百分点；流动性比例为75.09%，环比提升2.72个百分点。 数据来源：国家金融监督管理总局，东方金诚整理 盈利及资本充足性方面，2024年三季度末商业银行净息差为1.53%，较二季度末下降1bp。其中农商行净息差与上季度持平，国有大行、股份行、城商行、民营银行、外资银行净 息差较二季度环比分别下降1bp、1bp、2bp、8bp、2bp，息差整体降幅较二季度末有所收窄，主要得益于手工补息整改及前期多轮存款挂牌利率下调，推动银行负债端成本边际改善。2024年前三季度，商业银行累计实现净利润18706亿元，同比增长0.48%，其中外资银行净利润增长明显，同比增长28.75%；城商行、农商行、股份行净利润分别同比增长3.39%、2.89%、1.22%；大型商业银行、民营银行净利润分别同比下降1.32%、8.93%。同期，商业银行平均资本利润率和平均资产利润率分别为8.77%和0.68%，同比分别下降0.68个百分点、0.06个百分点。截至2024年三季度末，商业银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率较二季度末环比分别上升8bp、5bp、12bp至15.62%、12.44%、10.86%，主要由于资本补充债发行、风险加权资产增速下降等所致。其中，国有大行、民营银行资本充足率较环比分别下降5bp、26bp，股份行、城商行、农商行、外资银行资本充足率环比分别上升19bp、15bp、18bp、50bp至13.80%、12.86%、13.26%、19.97%。 3.2证券业 市场成交额维持高位，两融余额创历史新高，经纪业务景气度回升，券商整合提速 11月沪、深两市月度股票成交总额为38.31万亿元，日均股票成交额为1.82万亿元，环比下降9.43%，股票成交量处于历史高位，带动券商经纪业务景气度上行。截至11月29日，沪深两市两融余额为18405.55亿元，环比上升7.70%，创下近3年历史新高。股权融资方面，11月股权融资合计募集家数20家，募集资金182.85亿元，环比上升59.27%。其中IPO发行6家，募集资金43.46亿元，环比下降0.64%；增发融资规模139.39亿元，环比上升96.14%。债权融资方面，11月债券总发行规模为7.29万亿元，环比上升34.03%。自营业务方面，11月以来，主要权益指数、固收指数强势走强，上证指数、深证指数、创业板指涨幅分别为1.42%、1.26%、2.75%，中证全债指数涨跌幅为1.01%。 11月7日，西部证券发布收购国融证券控股权进展公告，拟以协议转让方式受让长安投资等7家国融证券股东合计持有的64.60%股份，转让价格约38.25亿元。11月20日，国泰君安和海通证券同时发布公告称，上海市国资委批复同意二者正在筹划的合并方案。12月10日，上海市政府发布《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》，明确指出将加快推进证券公司合并，打造一流投资银行。随着国