南华期货钢材周报：螺纹3000关口拉锯，减产已到极致，需求尚待验证

研报总结

第一章核心矛盾和走势研判

1.1 核心矛盾梳理

1. 供应端：减产已至极限，但需求端回暖未兑现。钢厂盈利率小幅回升，铁水产量在检修结束后开始回升，但碳元素挺价压缩钢厂利润，铁水大幅回升难度较大。减产结构从板材转向建材，热卷产量环比增加，建材产量仍减产。
2. 需求端：表观消费回升存在水分，天气影响导致部分货库未完成入库，库存偏强非终端需求改善。1-6月房地产投资同比下降18.0%，新开工下降23.4%，施工面积下降12.5%，竣工下降23.7%。7月乘用车零售同比下降20.9%。
3. 成本端：煤焦价格反弹，铁矿上涨乏力。煤焦主产区安监严峻，产能利用率低，库存去库，蒙古煤炭也去库，现货偏紧。煤焦强势源于供给端限产安监，非需求端回暖。铁矿港口高库存，供应宽松预期不改。

1.2 价格及价差的走势研判

• 价格走势：螺纹主力合约2610价格区间3000-3300，热卷主力合约2610价格区间3200-3500。
• 月差走势：铁水复产，库存累库，近月交割有仓单压力，建议逢高反套。
• 基差走势：现货下游按需采购，价格上涨乏力，盘面情绪悲观，基差小幅反弹。
• 盘面利润走势：淡季难以改善钢厂盘面利润，预计后续走弱。

1.3 风险提示

粗钢产量调控不及预期、铁矿价格破位引发成本坍塌、库存累库加速。

1.4 数据概览

第二章重要信息及下周关注

2.1 重要信息

• 利多信息：煤焦阶段性反弹、金九银十旺季需求预期、库存阶段性去库。
• 利空信息：铁矿港口库存高位、供应宽松预期、下游消费需求疲软、高炉利润走弱。
• 现货成交信息

第三章盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 基差、卷螺差、期限结构、月差结构（数据来源：上海钢联、同花顺、南华研究等）

第四章估值和利润分析

4.1 产业链上下游利润跟踪

（数据来源：同花顺、南华研究、Wind等）

4.2 出口利润跟踪

（数据来源：同花顺、上海钢联、南华研究、SMM、Wind等）

第五章供需及库存推演

5.1 供需平衡表推演

5.2 供应端及推演

（数据来源：上海钢联、南华研究）

5.3 需求端及推演

（数据来源：上海钢联、南华研究）