南华期货钢材周报：螺纹3000关口拉锯，减产已到极致，需求尚待验证

——螺纹3000关口拉锯，减产已到极致，需求尚待验证陈敏涛（投资咨询资格证号：Z0022731）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年8月16日 第一章核心矛盾和走势研判 1.1核心矛盾梳理 1、供应端的减产已经做到极致，但需求端的回暖尚未兑现，钢厂盈利率开始小幅回升，铁水的产量在盈利率和检修逐渐结束后也开始回升，但碳元素的挺价，钢厂的利润仍然是被压缩的，铁水大幅回升的难度较大。铁水减产的结构也在发生改变，从板材逐渐减产开始转向建材减产，热卷产量环比增加，但建材产量仍是减产。 2、表观消费虽然回升，但是存在水分，上周受到天气的影响，部分货库并未完成入库，使得测算出的库存偏强，并非终端需求的改善。1-6月房地产投资同比下降18.0%，新开工下降23.4%，施工面积下降12.5%，竣工下降23.7%。7月乘用车零售146.1万辆，同比下降20.9%。 3、成本端煤焦价格的反弹和铁矿上涨的乏力，煤焦主产区安监严峻，产能利用率偏低，库存去库，蒙古煤炭也呈现去库，现货偏紧，但煤焦的强势更多来着供给端的限产和安监，而非需求端的真是回暖，一旦焦企亏损收窄，限产放松，成本支撑的逻辑可能松动。铁矿港口的高库存仍存，供应宽松预期不改，难以形成 *近端交易逻辑 1、下游消费淡季2、钢厂开始逐步复产3、供需双弱下成本定价逻辑，成本端焦强矿弱 *远端交易预期 1、反内卷预期对钢材的减产预期2、十五五规划预期的开局之年，重大项目对钢材的需求支撑3、出口管制 1.2价格及价差的走势研判 *价格走势研判 预计螺纹主力合约2610的价格区间可能在3000-3300之间，热卷主力合约2610的价格区间可能在3200-3500之间 *月差走势研判 铁水复产，库存累库，近月交割有仓单的压力，月间套利上更建议做逢高反套 *基差走势研判 现货端下游按需采购，价格上涨乏力，但盘面上情绪较为悲观，相对现货跌幅更大，基差小幅反弹 *盘面利润走势研判 钢材累库和季节性的规律下，淡季难以给到钢厂更好的盘面利润，预计盘面利润后续还是会走弱 1.3风险提示 粗钢产量调控不及预期、铁矿价格破位引发的成本坍塌、库存累库的加速 1.4数据概览 第二章重要信息及下周关注 2.1重要信息 【利多信息】 1、煤焦阶段性的反弹2、金九银十的旺季需求预期3、库存阶段性的去库 【利空信息】 1、铁矿港口库存库存历史高位，供应宽松预期，反弹乏力2、下游消费需求仍处于淡季，终端需求疲软3、高炉利润继续走弱 【现货成交信息】 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗基差 source：上海钢联,同花顺,南华研究 ∗卷螺差 source：南华研究 钢联 source：同花顺,南华研究 ∗期限结构 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 ∗月差结构 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 source：同花顺,南华研究 source：Wind 南华研究 4.2出口利润跟踪 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：同花顺,南华研究,wind,上海钢联 source：同花顺,上海钢联,南华研究,SMM source：上海钢联,南华研究,SMM source：上海钢联,南华研究,同花顺 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 source：上海钢联,南华研究 5.3需求端及推演 source：上海钢联,南华研究 source：上海钢联,南华研究