创业板算力基础设施指数投资价值分析：算力需求扩张，基础设施环节受益

算力需求扩张，基础设施环节受益 ——创业板算力基础设施指数投资价值分析 本报告导读： 模型调用量增长、云厂商资本开支及政策支持共同推动算力基础设施需求扩张，创业板算力基础设施指数聚焦创业板相关上市公司，具有较鲜明的算力主题暴露和收益弹性，可作为观察及配置相关产业链的指数工具。 梁誉耀(分析师)021-38038665liangyuyao@gtht.com登记编号S0880524080003 投资要点： 从AI技术突破到场景落地，把握港股互联网新机遇2026.08.08AI投研系列（一）: Claude Code赋能因子研究2026.08.02主动ETF布局提速：策略设计与产品实践观察2026.07.21从利率择时到久期轮动：构建三维利率择时策略2026.06.29基于市场状态的行业轮动策略2026.06.24 政策、企业投入和国产替代共同推动国内算力基础设施建设。算力网、算电协同及超大规模智算集群等新型基础设施建设持续推进，云厂商、运营商等市场主体亦增加算力相关投入。与此同时，国产算力竞争正由单芯片性能比拼转向超节点、集群调度和软件适配等系统能力竞争，产业受益范围由芯片进一步延伸至网络、存储、运维及配套基础设施。 创业板算力基础设施指数立足创业板，算力主题特征较为鲜明。指数从创业板中选取业务涉及计算、网络、存储、运维及其他算力基础设施领域的股票，按照流动性和市值筛选50只样本。通信、电子和计算机三个申万一级行业合计权重为86.2%，同时覆盖AI算力、IDC、光模块和新基建等主题。前十大成分权重合计45.0%，成分分布于网络设备、IT服务、电子零部件、印制电路板、数据中心及芯片设计等多个环节。创业板算力2026年营业收入和净利润预期同比增速分别为97.1%和212.2%，指数盈利能力存在修复空间。 历史区间内指数收益弹性较高。截至2026年8月10日，创业板算力自基日以来累计收益率为382.9%，年化收益率为54.6%，夏普比率为1.17；同期年化波动率和最大回撤分别为46.6%和47.8%。指数PE_TTM和PB_LF处于自身短期历史中低分位，分别为28.4%和36.2%分位。 风险提示：AI应用发展及算力需求增长不及预期；算力网、智算中心及企业资本开支落地不及预期；国产算力技术迭代、供应链保障及商业化进展不及预期；国际贸易摩擦及先进芯片、设备出口管制风险；行业竞争加剧、成分股盈利预测下修及估值回撤风险；指数行业与主题集中度较高，可能出现较大波动和回撤；指数发布前历史数据为回溯测算，市场一致预期及历史表现不代表未来。 目录 1.算力需求扩张，受益环节向基础设施延伸.............................................31.1.模型与应用持续迭代，训练与推理算力需求共振.............................31.2.高负载推理增加集群压力，产业业绩验证需求................................31.3.政策与企业投入共同推进国内算力建设...........................................41.4.国产算力由单芯片竞争转向系统工程..............................................41.5.集群扩张推动高速互联技术升级.....................................................61.6.功率密度提升推动散热基础设施变化..............................................72.创业板算力基础设施指数：聚焦创业板算力基础设施产业链.................82.1.指数编制方案：立足创业板，覆盖算力基础设施主要环节...............82.2.指数特征分析.................................................................................92.2.1.市值分布：覆盖中小市值公司...................................................92.2.2.行业：集中于通信网络设备及器件、IT服务和消费电子零部件.92.2.3.主题与重仓股：覆盖AI算力、IDC、光模块和新基建.............102.2.4.盈利预期：增长预期较高，ROE存在修复空间.......................112.3.市场表现与估值分析.....................................................................122.3.1.历史表现：基日以来累计表现较强，年度收益存在波动..........122.3.2.风险收益：收益指标占优，同时波动和回撤较高.....................132.3.3.估值：绝对估值偏高，处于自身短期历史中低分位.................143.总结...................................................................................................154.风险提示............................................................................................15 1.算力需求扩张，受益环节向基础设施延伸 1.1.模型与应用持续迭代，训练与推理算力需求共振 AI模型能力提升及应用场景扩展，正在带动Token调用量和算力基础设施需求增长。根据国泰海通证券策略团队2026年8月2日发布的报告《AI应用多点开花，算力与电网投资加码》，人工智能显著拉动算力/存储/制造等领域需求，新需求、新技术与国产化形成三重共振。算力网建设成为“十五五”开局之年的重要投资抓手。我国算力需求指数级增长，日均Token调用量已超过140万亿，相比2024年初的1000亿增长1000多倍。加快形成全国一张网建设，有望拉动算力相关基础设施投资，夯实新兴产业底座。 资料来源：国家发改委官网，国泰海通证券研究整理 1.2.高负载推理增加集群压力，产业业绩验证需求 随着长上下文、代码生成等高负载任务增加，模型调用对集群承载能力、互联效率和调度能力提出了更高要求。根据国泰海通证券计算机团队2026年7月25日发布的报告《计算机周观点第52期：Kimi算力需求激增，WAIC超节点集中亮相》，Kimi K3上线即遭遇算力瓶颈，高负载推理强化超节点扩容需求。Kimi K3上线仅48小时，用户请求量即突破现有算力集群承载极限，月之暗面暂停全部C端新用户订阅，并将有限算力优先供给存量付费用户。百万Token长上下文及代码生成请求持续占用稀缺HBM资源，推动集群并发吞吐逼近红线，反映前沿模型的竞争已不只取决于模型能力，还取决于算力供给、互联效率与调度能力。高端HBM供给紧张、集群调度复杂及推理成本高企仍是国产大模型厂商的共同约束，有望推动超节点、存储和算力调度基础设施持续扩容。 晶圆代工企业的业绩和资本开支，为AI芯片及相关制造需求提供了产业层面的观察。根据国泰海通证券海外科技团队2026年7月20日发布的报告《业绩验证AI算力景气度，Kimi推动国产模型能力破圈》，台积电Q 2利润创历史新高，上调全年资本开支指引。公司二季度实现营收1.27万亿新台币，同比增长36%；净利润7066亿新台币，同比增长77.4%；毛利率达67.7%。先进制程（7nm及以下）收入占晶圆营收77%，其中3nm、5nm及新增量产的2nm分别占30%、33%和3%，显示AI芯片持续推动先进制程需求。台积电表示，2026年资本开支将接近560亿美元，并计划继续扩大先进制程及先进封装产能，以满足未来数年的客户需求。台积电认为当前产能扩张仍落后于AI需求，需求缺口预计将持续数年。台积电超预期业绩及 持续高资本开支再次印证AI投资周期仍处于上行阶段，先进制程、先进封装、HBM及半导体设备等产业链有望持续受益。 资料来源：TSM C官方业绩公告，国泰海通证券研究整理 1.3.政策与企业投入共同推进国内算力建设 国内算力市场的投入同时来自政策、新型基础设施建设、云厂商资本开支和模型调用增长。根据国泰海通证券计算机团队2026年7月3日发布的报告《看好中国科技资产，Meta出租算力并非全球算力过剩》，聚焦中国市场，AI算力需求仍处于政策牵引、云厂商加码、模型调用放量和国产替代共振阶段。政策端，2026年政府工作报告提出实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程。据Bloomberg报道、Reuters转述，中国正研究未来五年约2万亿元的全国AI数据中心网络建设方案。企业端，字节跳动据FT报道拟在2026年投入约1600亿元建设AI基础设施；阿里巴巴宣布未来三年投入至少3800亿元用于云和AI基础设施；腾讯表示2026年将显著增加AI投入；中国移动2026年算力网络投资同比增长62.4%，中国电信2026年算力基础设施投资255亿元，同比增长26%，中国联通2026年算力投资占资本开支比例超过35%。 除单体企业投入外，算力网与电网、通信网之间的协同建设也构成算力基础设施扩张的重要内容。根据国泰海通证券策略团队2026年8月2日发布的报告《AI应用多点开花，算力与电网投资加码——策略主题风向标》，“六张网”建设加快推进，政策红利持续释放。规划建设“六张网”是党中央和国务院在“十五五”开局起步之年作出的重大部署。从功能定位看，既能稳投资、扩内需，更是增动能、提效益、惠民生、保安全的有力抓手。“六张网”是深度耦合、相互赋能、协同支撑的有机整体，最终攥指成拳，融合效果大于简单叠加。以算力网与新型电网、新一代通信网协同为例，新型电网提供稳定清洁的电力供应，算力网作为“大脑”指挥电网智能化调度和新能源消纳，通信网作为信息传输“高速公路”，支撑算力跨区域调度和一体化协同。据国家发展改革委新闻发布会，“十五五”时期：新型电网拟投资超5万亿元，通过电网架构、输电储能技术、供电服务等创新，更好满足用电以及新能源消纳等需求，提升应对自然灾害和快速恢复的能力；地下管网拟投资约5万亿元，将加快补齐燃气、供排水、供热等短板弱项，提升城市基础设施安全韧性和人民群众生活品质；算力网建设将新增直接投资4万亿元，考虑到算力建设以企业投资为主，这将为民间投资创造巨大空间。 1.4.国产算力由单芯片竞争转向系统工程 大规模模型训练和推理需要芯片、互联、内存、散热、调度及软件栈协同，国产算力的评价维度正在由单卡性能向系统能力延伸。根据国泰海通 证券 计算机团队2026年7月9日发布的报告《WAIC 2026前瞻：国产算力升级，AI产业链从单点突破走向系统化兑现》，Atlas 950真机亮相，国产算力迈向系统竞争。华为Atlas 950超节点亮相，体现国产算力正从单卡、单服务器竞争，升级到超节点、万卡集群与系统工程能力竞争。未来AI基础设施的关键，不只是芯片数量，而是能否把芯片、互联、内存、散热、调度与软件栈组织成稳定可用的大规模系统。近存计算3D芯片将作为重要新品亮相，技术方向指向存储与计算更紧密集成，以缓解数据搬运带来的功耗与延迟压力。其背后对应先进封装、高速连接器、TSV多层堆叠、混合键合等环节，意味着AI芯片竞争已从单芯片参数，延伸至封装、互联、整机系统及供应链协同。 资料来源：IT之家 WAIC 2026集中展示了国内厂商在超节点和集群层面的产品进展，行业关注点也相应发生变化。根据国泰海通证券计算机团队2026年7月25日发布的报告《计算机周观点第52期：Kimi算力需求激增，WAIC超节点集中亮相》，WAIC聚焦超节点，国产算力竞争