金融工程专题研究：更全面的创业板投资标尺——创业板综合指数投资价值分析

更全面的创业板投资标尺——创业板综合指数投资价值分析 核心观点 金融工程专题报告 金融工程·数量化投资 均衡布局A股创新和成长型公司 定位“三创四新”，聚焦创新与成长：创业板定位于“三创四新”，自开板以来，上市公司数量逐年提升，截至2025年11月21日，创业板共有股票1390只，总市值16.49万亿，近一月日成交额平均达5230.01亿元人民币。 证券分析师：张欣慰证券分析师：胡志超021-60933159021-60375486zhangxinwei1@guosen.com.cnhuzhichao@guosen.com.cnS0980520060001S0980524070001 相关研究报告 政策持续支持，专精特新含量高：截至2025年11月21日，上市的专精特新“小巨人”公司共1117家，其中420家在创业板上市，占比达到37.60%，占比最高。从已在创业板上市的专精特新公司行业分布来看，数量占比较高的行业分别为机械、电子、计算机。 《金融工程专题研究-百亿私募2025年三季度持仓变化透视分析》——2025-11-26《金融工程专题研究-量化赋能中盘宽基，精筑稳健超额Alpha——博时中证500增强策略ETF投资价值分析》——2025-11-24《海外资管机构月报-10月美国股票型ETF资金净流入超千亿，当前规模已超10万亿美元》——2025-11-23《热点跟踪-上市公司三季报超预期全景解析》——2025-11-10《金融工程专题研究-2025年12月沪深核心指数成分股调整预测》——2025-11-05 机构资金关注度高，场内资金持续流入：主动股基持有创业板成分股的总市值整体呈现上升趋势，近年来持有创业板市值占比超过17%；此外，创业板相关ETF自2022年以来份额持续大幅增长，2024年触及高点后虽有回落，但近期再度回升，最新份额超过800亿份，最新规模超过1700亿元，在所有宽基类ETF中排名前列。 创业板综合指数（399102.SZ）投资价值分析 囊括所有创业板上市股票：相较创业板指和创业板50，创业板综合指数（399102.SZ）反映了在深圳证券交易所创业板上市的全部股票的价格综合变动情况以及市场总体走势。 成分股偏小盘：创业板综合指数的平均市值为130.34亿元，远小于创业板指和创业板50的871.29亿元、1377.56亿元，且26.44%的成分股市值小于100亿元。 行业集中度低，均衡配置高成长的创新型行业：创业板50和创业板指均较为集中地分布于新能源、通讯、电子行业，而创业板综合指数行业分布较为分散，包含新能源、电子、医药、计算机等高成长行业。 估值处于低位，盈利有望维持高增长：创业板综合指数市盈率为62.64，市净率为4.04，均处于历史中位数水平以下。未来2年创业板综指一致预期净利润复合增速为39.92%，优于创业板指和创业板50的31.09%、34.14%，盈利有望维持高增长。 指数风险收益比突出，攻守兼备：创业板综合指数自基期以来的年化收益为8.99%，年化夏普比为0.44，收益表现和风险特征均优于创业板指和创业板50，长期风险收益比突出、攻守兼备。 风险提示：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，相关模型构建与测算均基于国信金融工程团队客观研究。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。请详细阅读报告风险提示及声明部分。 内容目录 定位“三创四新”，聚焦创新与成长........................................................4政策持续支持，专精特新含量高..........................................................5机构资金关注度高，场内资金持续流入....................................................6 指数编制规则介绍......................................................................7成分股偏小盘..........................................................................8行业集中度较低，均衡配置高成长的创新型行业............................................9估值处于低位，盈利有望维持高增长.....................................................10重仓股集中度较低.....................................................................11指数风险收益比突出，攻守兼备.........................................................11 风险提示.....................................................................14 图表目录 图1：创业板股票数量及总市值变化（20100820-20251121）....................................4图2：创业板成交金额变化（20100601-20251121）............................................4图3：创业板行业板块变迁情况（截至20250930）.............................................5图4：主要指数历年营收同比增速对比........................................................5图5：主要指数历年归母净利润同比增速对比..................................................5图6：专精特新上市公司上市板块分布（截至20251121）.......................................6图7：创业板中专精特新公司行业分布（截至20251121）.......................................6图8：主动股基持有创业板成分股市值及占比（截至20250930）.................................6图9：创业板相关ETF份额变化（亿份，截至20251121）......................................7图10：创业板综合指数成分股权重与数量分布.................................................8图11：创业板综合指数成分股平均市值（亿元）...............................................8图12：创业板相关指数市值分布对比（截至20251031）........................................9图13：创业板综合指数与创业板50、创业板指行业分布对比（截至20251031）...................9图14：创业板综合指数市盈率（截至20251121）.............................................10图15：创业板综合指数市净率（截至20251121）.............................................10图16：指数一致预期净利润增速对比（截至20251121）.......................................10图17：主要宽基指数风险收益特征对比（20100601-20251121）................................11图18：创业板综合指数净值（20100531-20251121）..........................................12 表1：创业板相关指数编制方案对比（截至20251121）.........................................8表2：指数前十大权重股（截至20251031）..................................................11 均衡布局A股创新和成长型公司 定位“三创四新”，聚焦创新与成长 自2009年10月30日开板以来，创业板一直担负着为创新型和高成长型中小企业提供融资支持的重要使命。带着激励创业、引领创新的初衷，创业板有效结合科技与资本，引导各类要素流入高新技术产业，力争打造中国创新资本生态体系。 创业板注册制改革自2020年启动并逐步深化。2020年4月27日，中央审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，同年8月首批注册制企业上市并同步实施20%涨跌幅制度。此后，监管部门陆续细化板块定位和发行上市标准，强化创业板服务科技创新和战略性新兴产业的功能。2023年证监会发布全面注册制制度规则，将试点经验在全市场复制推广，创业板也由试点阶段进入注册制常态化，各项审核机制更加透明高效，板块制度体系进一步成熟。 2023年2月17日，为了更好服务创新驱动发展战略，创业板上市规则中“预计市值不低于50亿元且最近一年营业收入不低于3亿元”的上市标准正式落地实施，属于先进制造、互联网、大数据、云计算、人工智能、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的创新创业企业可适用该规定，沿用至今。该规定为技术实力强、成长性突出的企业提供更具包容性的上市通道。 2023年至2025年期间，深交所多次修订《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，持续推进制度升级：一是提高上市财务指标，强化创业板“优创新、高成长”定位；二是大幅收紧重大违法、规范类及财务类退市标准，实现“应退尽退”；三是强化现金分红约束提升投资者回报；四是完善审计委员会、董事及独立董事履职机制，全面夯实创业板高质量发展的制度基础。 自创业板开板、首批28家公司挂牌上市以来，创业板上市个股数量逐年提升，注册制改革之后，创业板市场运行平稳，图1展示了2010年以来创业板股票数量及总市值。截至2025年11月21日，创业板共有股票1390只，累计市值16.49万亿，近一月日成交额平均为5230.01亿元人民币，市场成交活跃度高。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 随着经济的发展、产业结构的升级，科技创新产业也随之发生变化，而创业板坚持以“三创四新”为导向，围绕创新性和成长性支持高新技术企业成长，符合未来朝阳成长行业的个股不断登陆创业板。 从历史板块分布来看，2016年前后随着互联网的发展，创业板在TMT上权重占比较高，随着医药企业稳步发展、市场对医药个股关注度提升，2020年前后医药板块的占比较高，2021年之后，随着新能源车及新能源产业链的发展，指数在中游制造板块上的权重逐渐提升，创业板的行业板块结构较好地反应了国内经济结构的变迁和产业结构的升级。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 从创业板历年的营收增速和归母净利润增速来看，相较沪深300和中证500，创业板长期保持着较高的增速，成长性更高，通过支持优质创新和成长型公司上市以及不断地迭代更新，创业板保持着良好的成长性。 资料来源：WIND，国信