营收稳健增长，盈利有望逐步修复，高股息凸显投资价值

营收稳健增长，盈利有望逐步修复，高股息凸显投资价值 收入稳健增长，毛利率下降、汇兑损失和利息收入减少致业绩承压。收入端，公司2026H1实现营业收入356.2亿元，同增12.7%，收入增长主要受益大型EPC项目进入建设高峰期。分业务看，设计/工程总承包/施工分别实现收入20/231/123亿元，同比+3.3%/+21%/-4%；分行业看，炼油/石油化工/新型煤化工/储运及其他分别实现营收58/223/31/45亿元，同比+1%/+12%/+139%/-5%。分地区看，境内/境外分别实现收入215/141亿元，同比-11%/+90%，海外收入占比提升至约40%。利润端，2026H1公司实现归母净利润11.4亿元，同比下降18%，业绩承压主要受毛利率下降以及汇兑损失和利息收入减少影响。分红方面，公司中期分红方案为每股派发现金红利0.127元，合计派息5.58亿元，占2026H1归母净利润的49%，中期维持高比例分红持续回馈股东。 买入（维持） 个别施工项目业绩拖累边际减弱，盈利能力有望逐步修复。2026H1公司整体毛利率为7.7%，同比下降0.5pct，其中设计/工程总承包/施工/设备制 造 毛 利 率 分 别 为32%/7.1%/3.5%/7.7%， 同 比 变 动+1.1/-0.4/-0.7/+4pct，工程毛利率有所下降。沙特施工项目效益下降导致施工业务产生经营性亏损0.57亿元，较2025年已大幅减亏，相关项目现场均已完工，尚未完成结算，预计下半年影响将进一步减弱，施工业务盈利能力后续有望恢复。26H1财务收入净额为3.6亿元，占税前利润比例为25%，同比减少0.9亿元，主要受人民币和美元存款利率下降影响。汇兑损失0.8亿元，同比增多1.7亿元。归母净利率3.2%，同比下降1.2pct。经营性现金流净流出9.6亿元，同比多流出43亿元，主要因合同负债减少（影响21亿元）与合同资产增加（影响9.4亿元）。 作者 煤化工新签订单表现亮眼，在手订单储备持续充裕。2026H1公司新签订单519亿元，同比下降27%，在高基数下有所下滑（25H1同增42%），达成全年订单目标约58%，超额完成时序进度。分业务看，设计/工程总承包/施工分别新签30/314/175亿元，同比+6%/-42%/+22%；分行业看，炼油/石油化工/煤化工/储运及其他分别新签69/256/83/112亿元，同比-68%/-32%/+297%/+17%，煤化工签单大幅增长，后续有望持续为境内业务提供增量；分地区看，境内/境外分别新签312/208亿元，同降23%/33%，分别完成全年目标57%/61%。截至2026H1末，公司在手订单2201亿元，较2025年末增长8%，约为2025年营收的3.1倍，为后续业绩增长提供支撑。 分析师何亚轩执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师张天祎执业证书编号：S0680525070001邮箱：zhangtianyi@gszq.com 相关研究 1、《中石化炼化工程（02386.HK）：业绩短期承压，现金流大幅改善，分红规模保持平稳》2026-03-17 2、《中石化炼化工程（02386.HK）：高股息优质红利资产，厚积成势加速出海拓疆土》2025-10-27 投资建议：考虑到个别亏损施工项目尚未全部结算，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测值为21/24/27亿元，同增15%/16%/11%，当前股价对应PE分别为10/8/7.5倍。按照2025年分红总额估算，2026年预期股息率为8%，具备较强投资吸引力，维持“买入”评级。 风险提示：化工资本开支不及预期、工程执行进度和效益不及预期、海外经营风险、利率及汇率波动风险等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com