苯乙烯周报：BZN价差下降，EB-BZ价差反弹

周度评估及策略推荐

• 政策端：地缘冲突反复，原油价格反弹，能化板块跟随上涨。
• 估值：苯乙烯周度涨幅（现货＞期货＞成本），基差走强，BZN价差下降，EB非一体化装置利润下降。
• 成本端：华东纯苯现货价格上涨5.48%，期货活跃合约价格上涨5.14%，基差上涨47元/吨，开工率低位震荡。
• 供应端：EB产能利用率60.36%，环比下降0.95%，同比去年下降23.52%，较5年同期下降17.65%。苯乙烯非一体化利润低位震荡，开工率季节性震荡。
• 进出口：6月国内纯苯进口量316.64万吨，环比上涨38.21%，同比去年下降10.69%，主要为中东地区货源。6月EB进口量24.73万吨，环比下降2.62%，同比上涨12.18%。纯苯港口库存边际去化，江苏港口EB库存小幅累库。
• 需求端：下游三S加权开工率37.94%，环比上涨6.86%；PS开工率43.80%，环比上涨1.62%，同比下降15.12%；EPS开工率65.01%，环比上涨19.09%，同比上涨17.76%；ABS开工率59.70%，环比无变动，同比下降10.66%。季节性旺季，下游利润均处于历史同期低位，开工率季节性走低。
• 库存：EB厂内库存13.95万吨，环比去库0.21%，较去年同期去库34.02%；EB江苏港口库存8.48万吨，环比去库17.51%，较去年同期去库46.67%。纯苯港口库存去化，苯乙烯港口库存去化放缓。

【策略观点】

• 地缘冲突反复，原油价格反弹，能化板块跟随。纯苯-石脑油（BZN价差）下降，EB非一体化装置利润下降，苯乙烯整体估值偏低。
• 苯乙烯供应端压力较大，需求端进入季节性淡季，下游三S利润同期低位反弹，开工季节性震荡，港口库存去化。
• 短期地缘冲突导致苯乙烯偏多，非一体化装置利润大幅回落，EB-BZ价差处于底部，目前利润已偏低，苯乙烯相对纯苯估值偏低。
• 本周预测：纯苯（BZ2609）：参考震荡区间（7200-7700）；苯乙烯(EB2609)：参考震荡区间（8300-8800）。
• 推荐策略：纯苯开工率低位反弹，逢低做多EB-BZ价差。
• 风险提示：石脑油、苯乙烯价格大幅下跌，下游三S开工大幅下降。

期现市场

• 苯乙烯价格小幅反弹。
• 活跃合约成交量高位回落。
• EB连1-连2价差高位震荡。

利润库存

• 港口库存纯苯持续底部或将企稳。
• 苯乙烯POSM利润反弹。

成本端

• 26年纯苯投产增速增加，PS投产增速增加。
• 苯乙烯产业链利润逐渐向下游转移。
• 美国汽油裂差回落。
• 苯酚、苯胺毛利反弹。
• 己内酰胺毛利小幅反弹。
• 苯酚江阴港库去化。

供给端

• 苯乙烯产量高位回落。

需求端

• 苯乙烯下游3S产能预测。
• ABS生产企业库存累库放缓。
• 冰箱冷柜产量同期中性偏低。
• 洗衣机产量同比中性偏高。

产业链

• 产业链图示及数据来源说明。