苯乙烯月报：苯乙烯利润小幅修复，持续做多EB-BZ价差

月度评估及策略推荐

宏观情绪中性，市场期待2026年一季度披露年报业绩，能化板块小幅反弹。苯乙烯月度涨幅（现货＞期货＞成本），基差走强，BZN裂差走强，EB非一体化装置利润走强。

估值分析

纯苯-石脑油（BZN价差）上涨，EB非一体化装置利润上涨，整体估值中性偏高。

成本端

• 美国汽油裂解价差高位回落，纯苯美-韩价差或将走低。
• 石脑油裂解价差回落。
• 苯酚、苯胺利润持续下行，开工率中性偏低。
• 己二酸利润修复，开工率触底反弹。
• 己内酰胺厂库大幅去化。

供应端

EB产能利用率70.7%，环比上涨5.07%，同比去年下降-4.21%，较5年同期下降-6.97%。四季度投产压力环比上升，供应端或将承压。 11月EB进口量26.43万吨，环比下降-20.20%，同比上涨68.02%。

需求端

下游三S加权开工率42.24%，环比上涨4.37%；PS开工率59.40%，环比上涨8.99%，同比下降-8.62%；EPS开工率52.56%，环比上涨1.46%，同比上涨14.18%；ABS开工率69.40%，环比下降-1.00%，同比下降-3.48%。季节性淡季，低利润环境下开工率不及往年同期。

库存分析

EB厂内库存17.20万吨，环比去库-2.37%，较去年同期累库19.77%；EB江苏港口库存13.88万吨，环比去库-13.57%，较去年同期累库335.11%。纯苯港口库存持续累库，但苯乙烯港口库存去化。

小结

纯苯供应收窄格局下，苯乙烯开工持续走低，季节性淡季已至，下游三S开工低位震荡，供需双弱的现实下，纯苯港口库存持续累库，苯乙烯港口库存去化。

下月预测

苯乙烯(EB2602)：参考震荡区间（6700-7000）。 纯苯(BZ2603)：参考震荡区间（5300-5600）。

推荐策略

建议做多EB-BZ价差。

风险提示

苯乙烯港口库存大幅累库，下游三S开工大幅下降。