苯乙烯月报：苯乙烯利润小幅修复，持续做多EB-BZ价差

苯乙烯月报2026/01/04 徐绍祖（联系人） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 政策端：宏观情绪中性，市场期待26年一季度披露年报业绩，能化板块小幅反弹。 估值：苯乙烯月度涨幅（现货＞期货＞成本），基差走强，BZN裂差走强，EB非一体化装置利润走强。 成本端：12月华东纯苯现货价格下跌-0.09%，纯苯活跃合约收盘价上涨0.20%，基差下跌16元/吨，纯苯开工降至同期最低；11月国内纯苯进口量为459.62万吨，环比下降-7.48%，同比去年上涨5.93%，主要为中东地区货源。供应端：EB产能利用率70.7%，环比上涨5.07%，同比去年下降-4.21%，较5年同期下降-6.97%。根据投产计划观察，四季度投产 压力环比上升，供应端或将承压。 进出口：11月EB进口量26.43万吨，环比下降-20.20%，同比上涨68.02%。需求端：下游三S加权开工率42.24%，环比上涨4.37%；PS开工率59.40%，环比上涨8.99%，同比下降-8.62%；EPS开工率52.56%， 环比上涨1.46%，同比上涨14.18%；ABS开工率69.40 %，环比下降-1.00%，同比下降-3.48%。季节性淡季，低利润环境下开工率不及往年同期。库存：EB厂内库存17.20万吨，环比去库-2.37%，较去年同期累库19.77%；EB江苏港口库存13.88万吨，环比去库-13.57%，较去 年同期累库335.11%。纯苯港口库存持续累库，但苯乙烯港口库存去化。 小结：宏观情绪中性，市场期待26年一季度披露年报业绩，能化板块小幅反弹。纯苯-石脑油（BZN价差）上涨，EB非一体化装置利润上涨，整体估值中性偏高。纯苯供应收窄格局下，苯乙烯开工持续走低，季节性淡季已至，下游三S开工低位震荡，供需双弱的现实下，纯苯港口库存持续累库，苯乙烯港口库存去化。 下月预测：苯乙烯(EB2602)：参考震荡区间（6700-7000）；纯苯(BZ2603)：参考震荡区间（5300-5600）；推荐策略：建议做多EB-BZ价差。 风险提示：苯乙烯港口库存大幅累库，下游三S开工大幅下降。 期现市场 期现市场—苯乙烯活跃合约持仓量同期高位 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 期现市场—活跃合约成交量冲高回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—EB连1-连2价差持续反套行情 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润库存 利润库存—纯苯港口库存持续累库 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 利润库存—苯乙烯利润修复 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 成本端 成本端—美国汽油裂解价差高位回落，纯苯美-韩价差或将走低 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 成本端—石脑油裂解价差回落 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 成本端—苯酚、苯胺利润持续下行，开工率中性偏低 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 成本端—己二酸利润修复，开工率触底反弹 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 成本端—己内酰胺厂库大幅去化 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 供给端 供给端—苯乙烯产量高位震荡 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 需求端 需求端—EPS和PS利润同期低位 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—ABS生产企业库存高位震荡 注：PS占比35%，应用在食品包装、日用品、电子外壳等；EPS占比21%，应用在建筑保温材料、防震包装;ABS占比15%，应用家电外壳、汽车零部件、玩具。 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—冰箱冷柜产量同期中性偏高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 需求端—洗衣机产量同比中性偏高 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 产业链—纯苯 产业链—苯乙烯 资料来源：五矿期货研究中心 产业链—苯乙烯 资料来源：五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层