锌周报：伦锌多空博弈延续 谨防锌价调整风险

2026年8月17日 伦锌多空博弈延续谨防锌价调整风险 核心观点 上周沪锌主力期价高位调整。宏观面，美国7月CPI符合市场预期、PPI同比低于预期，通胀连续两月下行，7月零售销售环比意外下滑，疲软的经济数据及通胀降温，市场下调美联储9月加息预期。但伊持续对峙，压制市场风险偏好修复节奏。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面，LME近月交割临近，市场围绕境外交仓规模、交易所头寸变动博弈加剧。LME持续去库，仓单高集中度格局未有改善，0-3月合约升水扩大至90美元/吨附近。国内锌锭出口增多，带动国内社会库存小幅去化。不过目前需求端仍处传统淡季，下游厂内库存堆积，企业主动补库意愿不足。部分镀锌企业增产带动开工环比回升，但台风天限制部分企业生产及运输，企业开工回升有限；受台风影响，部分浙江企业停产，压铸锌合金企业开工率明显回落；轮胎、陶瓷终端需求延续疲软，部分前期停产企业陆续复产，带动氧化锌开工环比小幅回升。供给端扰动频发，上游锌矿安全事故加剧市场对矿源紧缺的担忧，锌精矿加工费持续下行。叠加副产品价格走弱，冶炼厂盈利空间持续收窄，行业减停产预期仍存，构成一定支撑。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 整体看，美国通胀、经济数据降温，美联储加息预期回落，利好风险资产修复。但美伊博弈持续，市场风险情绪或反复。锌锭出口分流，缓解国内库存压力，叠加加工费持续回落，成本端对锌价支撑边际增强。但若LME近月交割压力边际缓解，伦锌流动性溢价或将消退，内外盘锌价将同步面临调整。预计短期锌价维持高位宽幅震荡，重点警惕伦锌挤仓行情松动引发的价格回调风险。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 风险因素：宏观风险扰动，锌矿紧缺改善 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2610合约期价高位震荡，一方面美国通胀数据较温和，进一步缓解美联储9月加息担忧，美元承压运行；另一方面，LME近月流动性风险未有效消除，均支撑锌价保持高位，但临近LME8月交割，国内部分锌锭出口交仓，近月价格演绎存在较大不确定性，多头保持谨慎，锌价未能延续涨势，高位震荡为主，最终期价收至25695元/吨，周度跌幅1.08%。周五夜间冲高回落。伦锌高位震荡，多空博弈加大，期价最终收至3762美元/吨，周度涨幅1.73%。 现货市场：截止至8月14日，上海0#锌主流成交价集中在25570~25740元/吨，对2609合约升水20元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在25580~25730元/吨左右，对2609合约报价升水10元/吨，对上海现货报价升水50元/吨。广东0#锌主流成交于25475~25605元/吨，对2609合约报价贴水115~75元/吨，对上海现货贴水55元/吨，沪粤价差扩大。天津市场0#锌锭主流成交于25440~25660元/吨，0#锌锭对2609合约报贴水60~1210元/吨附近，津市较沪市报贴水65元/吨。总的看，锌价高位震荡，未达下游心理点价价位，观望为主，贸易商随行就市报价，升水变化不大，现货交投清淡。 库存方面，截止至8月14日，LME锌锭库存88,000吨，周度减少9075吨。上期所库存154773吨，增加3116吨。截止至8月13日，社会库存为26.43万吨，较周一减少0.31万吨，较上周四减少0.74万吨。 宏观重要消息，美国7月CPI季调后环比上涨0.1%，同比3.4%，核心通胀环比0.2%，同比2.5%，均符合市场预期。美国7月PPI同比上涨4.7%，市场预期为4.9%，低于6月5.5%的较大涨幅；剔除波动较大的食品和能源类别，7月核心PPI同比上涨4.2%，符 合市场预期；环比上涨0.2%，低于预期值0.3%。 7月零售销售环比意外下滑0.6%，创逾一年最大单月降幅，大幅不及市场预期的小幅上涨，汽车、油价及若干时间性因素均构成拖累。 8月14日，伊朗外长阿拉格齐在接受媒体采访时表示，目前调停方卡塔尔和巴基斯坦都在进行信息交流并与伊朗保持联系，但这并不意味着正在进行谈判。伊朗目前没有决定是否与美国重新开始谈判。16日报道，伊朗伊斯兰共和国军队总司令哈塔米表示，美国今后不得进入波斯湾、阿曼湾和霍尔木兹海峡。 上周沪锌主力合约期价高位调整。宏观面，美国7月CPI符合市场预期、PPI同比低于预期，通胀连续两月下行，7月零售销售环比意外下滑，疲软的经济数据及通胀降温，市场下调美联储9月加息预期。不过美伊就霍尔木兹海峡问题持续对峙，压制市场风险偏好修复节奏。基本面方面，LME近月交割临近，市场围绕境外交仓规模、交易所头寸变动博弈加剧。LME库存小幅持续去库，仓单高集中度格局未有改善，0-3月合约升水扩大至90美元/吨附近。国内锌锭出口增多，带动国内社会库存小幅去化。不过目前需求端仍处传统淡季，下游厂内库存堆积，企业主动补库意愿不足。部分镀锌企业增产带动开工环比回升，但台风天限制部分企业生产及运输，企业开工回升有限；受台风影响，部分浙江企业停产，压铸锌合金企业开工率明显回落；轮胎、陶瓷终端需求延续疲软，部分前期停产企业陆续复产，带动氧化锌开工环比小幅回升。供给端扰动频发，上游锌矿安全事故加剧市场对矿源紧缺的担忧，锌精矿加工费持续下行。叠加副产品价格走弱，冶炼厂盈利空间持续收窄，行业减停产预期仍存，构成一定支撑。 整体看，美国通胀、经济数据降温，美联储加息预期回落，利好风险资产修复。但美伊博弈持续，市场风险情绪或反复。锌锭出口分流，缓解国内库存压力，叠加加工费持续回落，成本端对锌价支撑边际增强。但若LME近月交割压力边际缓解，伦锌流动性溢价或将消退，内外盘锌价将同步面临调整。预计短期锌价维持高位宽幅震荡，重点警惕伦锌挤仓行情松动引发的价格回调风险。 三、行业要闻 1、SMM数据显示，8月14日当周，国产锌矿加工费报-1550元/金属吨，环比减少400元/金属吨。进口矿加工费报-107.38美元/干吨，环比减少3.88美元/干吨。 2、MMG上半年锌产量10.6万吨，维持全年21.5万至23.5万吨指引。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 锌周报 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋910、911室电话：025-57910823 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 合肥营业部 安徽省合肥市经济技术开发区宿松路3333号皖投万科产融中心写字楼G1栋1203电话：0551-66020723 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。