信达沪镍周报：多空博弈加剧，短期镍价存在调整压力
信达沪镍周报 多空博弈加剧，短期镍价存在调整压力 2018年7月16日 www.cindaqh.com 1 2 本周镍产业链要点： 供应端： （1）镍矿：6月菲律宾出货稳定，叠加印尼出口增加，镍矿出口逐步回升 （2）镍铁：镍产业链中镍铁利润高企，环保因素制约镍铁生产 （3）电解镍：6月份电解镍供应偏紧，镍板短期格局加剧 需求端：环保和检修因素下，不锈钢产量下降，部分不锈钢将陆续复产 库存情况：上期所库存连续26周下降；LME镍豆库存继续流出 市场结构：近期俄镍流入，金川镍与俄镍升水价差增至575，期货维持贴水结构，近强越弱格局显示当前现货偏紧 操作建议：近期基本面的主要矛盾依然是贸易战和不锈钢累库对镍价短期压制。短期贸易战的不因影响弱化，但依旧是压制有色板块反弹的巨大压力，暂时无法评估影响情绪的程度。环保的影响已体现5-6月份镍铁产量中，镍铁供应紧张支撑镍价高位震荡。7月上旬不锈钢累库现象重现，随着不锈钢检修企业复产和下游消费淡季，累库或进一步拖累镍价上涨高度。这两周镍进口盈亏暂时打开，保税区6万吨镍板已少量流入国内，预计削弱低库存对镍价的支撑，特别是对09合约的交割形成偏空预期。近期多空博弈加剧，在贸易战偏空氛围下，镍价存在向下调整压力，但镍基本面依旧夯实，可以等待回调做多机会。技术上，沪镍1809维持区间震荡，前期多单建议止盈。 风险因素：不锈钢价格走跌，不锈钢库存累积，高持仓回落 3 镍市重要市场数据 数据来源：wind，信达期货研发中心 2018/7/62018/7/13涨跌伦镍3月（美元/吨）13960139700.07%沪镍主力（元/吨）1109801124401.32%电解镍（元/吨）1124501131750.64%金川镍（元/吨）1126001134500.75%俄镍（元/吨）1123001128750.51%高镍铁（元/镍）109010900.00%低镍铁（元/吨）342534500.73%电解镍升贴水（元/吨）42090-78.57%LME（吨）266868263646-1.21%上期所（吨）2436723689-2.78%进口盈亏-391506229.42%电解镍-镍铁（折算 元/吨）81254175-48.62%期货现货库存价差 镍产业链——供需平衡表 一、供应（上游 镍矿） 海关数据显示，2018年3月中国镍矿进口量为294.21万吨，环比增幅91.4%，同比增幅为247.21%。 7月1日菲律宾镍矿主产地再装镍矿船共计30船，约165万吨，较上次统计装船增加27.5万吨，增幅20%。 7月5日印尼装船共计20船，约115.7万吨 数据来源：wind，铁合金在线，信达期货研发中心 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,0002014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-01中国镍矿砂及精矿进口（吨）印尼菲律宾总量02040608010012001002003004005006007002016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-03菲律宾镍矿出货量（万吨）重量（万吨）船数（右）051015202530354045502017-03-122017-04-122017-05-122017-06-122017-07-122017-08-122017-09-122017-10-122017-11-122017-12-122018-01-122018-02-122018-03-122018-04-122018-05-122018-06-12菲律宾镍矿装船情况（船） 一、供应（中游 镍铁）国产+进口 6月全国镍铁产量共计72.37万吨，折合镍金属量3.43万吨，环比降幅2.9%，同比增幅12%。 3月全国镍铁进口4.83万吨，同比降幅17.55%，环比增幅100% 204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国镍铁产量（万吨）20142015201620172018数据来源：wind，铁合金在线，信达期货研发中心 0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.020.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017-2018镍铁进口量（万吨）2017201822.533.544.555.50204060801001201401602015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022015-2017国内镍铁供应（万吨）镍铁进口镍铁产量折合镍产量（右） 一、供应（中游 镍铁）主要区域产量 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.002013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-05国内四个镍铁产区占比高达50%辽宁山东江苏内蒙0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月江苏地区镍铁产量（万吨）201420152016201720180510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月山东地区镍铁产量（万吨）2014201520162017201805101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月内蒙古地区镍铁产量（万吨）20142015201620172018 一、供应（中游 镍铁）开工率和利润 注：此图不包括已停产、在建尚未投产和拟建的企业 近期环保对镍铁影响较大，高镍铁1080元/镍有成交，工厂多已接单到7月。青山集团目前采购废不锈钢代替部分高镍铁使用。上周江苏、内蒙古部分高镍铁厂部分恢复生产，但主要完成去年订单，可签货源稀少，高镍铁价格坚挺。 低镍铁上调25元/吨，山东仅1家低镍铁厂开工，可流通低镍铁厂很少，低镍铁资源紧缺，焦炭市场价格上涨支撑低镍铁报价。 202530354045505560651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国镍铁企业开工率%201420152016201720180.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-05国内镍铁主要产区开工率%辽宁山东江苏内蒙数据来源：wind，铁合金在线，信达期货研发中心 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 7007508008509009501,0001,0501,1001,1502017-01-032017-03-032017-05-032017-07-032017-09-032017-11-032018-01-032018-03-032018-05-032018-07-03江苏RKEF 高镍铁生产利润（元/镍）利润市场价生产成本 一、供应（中游 电解镍）国产+进口 2018年6月国内电解镍产量1.19万吨，同比减少2.1%，环比减少2.5%。 2018年3月中国精炼镍进口量为1.94万吨，环比增幅31.68%，同比降幅34.79% 3月电解镍总供应量3.1万吨（国产+进口），环比增幅25%，同比增幅34%。 0123456781月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内电解镍供应季节性（万吨）201420152016201720180.000.200.400.600.801.001.201.401.601.801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017-2018国内电解镍产量（万吨）20172018数据来源：wind，我的有色，信达期货研发中心 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018未锻轧非合金镍净进口（万吨）20172018 二、需求和利润 1001201401601802002202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国17家不锈钢粗钢产量（万吨）201320142015201620172018数据来源：wind，信达期货研发中心 -1,500 -1,000 -500 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 17,000 18,000 19,000 2014-12-162015-03-162015-06-162015-09-162015-12-162016-03-162016-06-162016-09-162016-12-162017-03-162017-06-162017-09-162017-12-162018-03-162018-06-16不锈钢镍铁模式生产利润情况利润（右轴）304/2B市场价304/2B成本价20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%2017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-07SMM镍下游PMI分行业统计不锈钢电镀合金电池其他据中钢联统计，2018年5月份国内27家主流不锈钢厂粗钢产量为199.62万吨，环比5月降幅为4.68%；同比去年降幅为2.48%。 因检修企业复产，7月不锈钢总计划量为210万吨，同比降幅1.5%左右，环比增幅5.3%左右。 二、需求——7月钢厂逐步复产 数据来源：51不锈钢网，北京中钢联，信达期货研发中心 -1500-1000-500050010001500200025002015-12-152016-02-152016-04-152016-06-152016-08-152016-10-152016-12-152017-02-152017-04-152017-06-152017-08-152017-10-152017-12-152018-02-152018-04-15普碳钢和不锈钢转产节点普碳钢利润不锈钢利润转产转产当前普碳钢利润高企，而不锈钢面临盈亏平衡附近，因此不少钢厂陆续宣布减产检修或减少协议量等方式挺价。 据华乐钢厂消息，在历经76天夜以继日的设备改造升级，完善绿化环保工程后，华乐不锈钢于7月8日正式全线复产，预计产品将于7月中旬投放市场 二、不锈钢进出口 02468101214161820从印尼进口的不锈钢总量（万吨）热轧不锈钢卷不锈钢半成品05101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月不锈钢进口量合计（万吨）201420152016201720183.004.005.006.007.008.009.0010.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月不锈钢扁平材出口至台湾的量（万吨）2015201620172018152025
