华虹半导体晶圆出货量及平均售价改善但估值偏高，维持跑弱评级

2026-08-14 美银证券郭生根

核心观点与评级
华虹宏力的估值仍然偏高，维持“跑输”评级，目标价69.00港元。分析师认为，公司二季度营收和毛利率超预期，但估值已反映未来几年的盈利预期，当前股价缺乏支撑。

业务表现

盈利能力：自2023年四季度起扭亏为盈，二季度净利润同比增长386%，达到3900万美元，EPS为0.022美元。毛利率从一季度的13%提升至二季度的16.5%（高于指引的14-16%），毛利率转正。
需求与产能：二季度成熟制程芯片需求强劲，NOR闪存、MOSFET等产品受AI和汽车应用驱动，公司产能利用率预计在2026/2027年接近饱和。
指引：华虹宏力指引三季度营收为7.7-7.8亿美元，毛利率16-18%，其中晶圆出货量和ASP提升贡献40%/60%的环比增长。分析师预计三季度ASP环比增长约5%，与亚洲其他成熟制程晶圆厂定价预期一致。

估值与盈利预测

目标价逻辑：基于2027年每股净资产预测，目标市净率2倍（历史均值1.2倍），反映公司盈利改善潜力及中国半导体制造本土化需求。
盈利预测：预计2026/2027年营收和毛利率略高于指引，但EPS因利息和税收增加而仅小幅提升。分析师认为2027年GPM可能达到20%以上，但当前估值（4.3倍市净率）仍过高。

风险因素

关键数据

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猜你想问

华虹半导体的最新研报核心内容是什么？

华虹半导体的研报指出，公司二季度营收和毛利率超预期，盈利能力显著改善，净利润同比增长386%。但分析师认为其估值偏高，维持“跑输”评级，目标价69.00港元。报告强调公司二季度ASP提升，成熟制程芯片需求强劲，但产能利用率预计将很快饱和。

半导体成熟制程赛道的发展趋势如何？

半导体成熟制程赛道正受益于AI和汽车应用需求，NOR闪存、MOSFET等产品需求强劲。华虹宏力的产能利用率预计在2026/2027年接近饱和，行业整体ASP有望保持稳定增长，预计2026年ASP增长率约7%。本土化需求也推动中国半导体制造向成熟制程倾斜。

研报对华虹宏力的重点分析方向有哪些？

研报重点分析了华虹宏力的盈利能力改善，特别是毛利率从一季度的13%提升至二季度的16.5%，已转正。同时关注其产能利用率变化及ASP提升对营收的贡献，预计三季度ASP环比增长约5%。此外，报告还评估了公司估值与盈利预测的匹配度。

当前半导体市场的现状如何？

当前半导体市场，成熟制程芯片需求保持强劲，尤其受AI和汽车行业驱动。华虹宏力的二季度数据显示其业务表现良好，但行业整体仍面临需求疲软、盈利改善空间有限及关键设备和材料供应受限等风险。成熟制程产能趋于饱和，市场竞争加剧。

研报提示的主要风险因素有哪些？

研报提示的主要风险因素包括：中国半导体需求可能疲软，影响行业整体表现；华虹宏力盈利改善空间有限，EPS增长可能受限；关键设备和材料供应受限，可能影响产能扩张和成本控制。此外，行业竞争加剧和地缘政治风险也可能对半导体制造企业带来不确定性。