量化周报：市场继续磨底

市场继续磨底 glmszqdatemark2026年08月16日 择时观点：市场继续磨底。流动性保持下行趋势，分歧度回升趋缓，景气度重回上行趋势，三维择时框架保持震荡下跌判断。从技术形态来看，市场遇阻力回落，短期未能突破前期反弹高点，且呈现持续缩量状态，买卖双方都保持观望，筑底继续进行中，可继续逢低布局机会。 指数监测：科创半导体材料设备指数大幅流入。近1周科创半导体材料设备、中证全指运输指数、内地地产、科技先锋、建筑材料等大幅流入。近1周内地运输、中证A股、中证1000、1000成长创新、中证2000指数份额流出最多。 分析师叶尔乐执业证书：S0590525110059邮箱：yeerle@glms.com.cn分析师吴正宇 板块轮动：ETF的热点趋势策略2025年以来实现60.89%的收益。我们在报告《ETF的聚类优选与热点趋势策略构建》中构建了ETF的热点趋势策略，组合2025年以来收益60.89%，相比沪深300指数的超额收益为38.76%。本周策略中主要包括建筑建材、公用事业、医药、通信设备、农业、运输、证券、线上消费等行业ETF。两融资金流本周在电子中净流入最多，净流入101.47亿元，大单资金本周在医药中净流入最多，净流入20.64亿元。根据融资融券净流入与主动大单资金的净流入情况，本周推荐基础化工、非银行金融、医药。 执业证书：S0590526030002邮箱：wuzhengyu@glms.com.cn 分析师关舒丹执业证书：S0590525110060邮箱：guanshudan@glms.com.cn分析师裴钰琪 执业证书：S0590526070001邮箱：peiyuqi@glms.com.cn 全天候配置：2026年以来高波版和低波版收益率分别为：8.9%、3.0%。我们采用循环对冲设计，绕过宏观因素刻画直击资产波动进行长期收益平衡，无需杠杆、预测或宏观假设即可获取稳健绝对收益，并按风险水平区分高波与低波两类组合。截至2025年，高波版年化收益率11.8%，年平均最大回撤4.3%，夏普比率1.9；低波版年化收益率6.7%，年平均最大回撤1.8%，夏普比率2.4。2026年以来，高波版和低波版收益率分别为：8.9%、3.0%。 相关研究 1．量化周报：可布局低位机会-2026/08/092．基本面选股组合月报：中证800现金牛组合7月实现22.19%超额收益-2026/08/093．资产配置月报202608：行业阶段“见底”信号识别雷达-2026/08/054．量化专题报告：红利+成长双轮：港股动态哑铃优选策略构建-2026/08/055．量化大势研判202608：八月关注多元成长风格-2026/08/03 因子跟踪：高流动性高贝塔高波动率。本周市场呈现“高流动性高贝塔高波动率”的风格特征。12个月残差动量因子表现好，大市值中盈利因子占优，小市值中预期因子表现较好。沪深300指数增强组合本周超额收益1.2%，本月超额收益5.8%，本年超额收益为16.0%；中证500指数增强组合本周超额收益0.6%，本月超额收益1.1%，本年超额收益为14.8%；中证1000指数增强组合本周超额收益-0.1%，本月超额收益0.2%，本年超额收益为9.7%。 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。组合模型结论不构成投资建议，实际投资还需要考虑外部市场环境、估值等因素并进一步评估。 目录 1量化观点.................................................................................................................................................................31.1择时观点：市场继续磨底.................................................................................................................................................................32板块轮动.................................................................................................................................................................62.1指数监测：科创半导体材料设备指数大幅流入...........................................................................................................................62.2热点趋势ETF策略.............................................................................................................................................................................62.3资金流共振：基础化工、非银行金融、医药................................................................................................................................73全天候配置...........................................................................................................................................................104因子跟踪..............................................................................................................................................................134.1风格因子............................................................................................................................................................................................134.2 Alpha因子.........................................................................................................................................................................................134.3指数增强策略表现跟踪：指数增强本周表现分化，沪深300增强组合超额继续领跑......................................................155风险提示..............................................................................................................................................................21插图目录..................................................................................................................................................................22表格目录..................................................................................................................................................................22 1量化观点 1.1择时观点：市场继续磨底 反弹遇阻回落，市场进入休整状态，继续逢低布局机会。当下流动性保持下行趋势，分歧度回升趋缓，景气度重回上行趋势，三维择时框架保持震荡下跌判断。从技术形态来看，市场遇阻力回落，短期未能突破前期反弹高点，且呈现持续缩量状态，买卖双方都保持观望，筑底继续进行中，可继续逢低布局机会。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：国联民生证券研究所绘制 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所，注：上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 2板块轮动 2.1指数监测：科创半导体材料设备指数大幅流入 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周流入比例最大的为科创半导体材料设备(950125.CSI)，近1月流入比例最大的为1000价值稳健(931588.CSI)，近3月流入比例最大的为中证A股(930903.CSI)。近1周内地运输、中证A股、中证1000、1000成长创新、中证2000指数份额流出最多。近1周流入较多的还有：中证全指运输指数、内地地产、科技先锋、建筑材料。 2.2热点趋势ETF策略 我们在报告《ETF的聚类优选与热点趋势策略构建》中构建了ETF的热点趋势策略，即根据K线的最高价与最低价的上涨或下跌形态，先选出最高价与最低价同时为上涨形态的ETF；进一步根据最高价与最低价近20日回归系数的相对陡峭程度，构建支撑阻力因子，并选择因子多头组中近5日换手率/近20日换手率最高，即短期市场关注度明显提升的10只ETF构建风险平价组合。组合2025年以来收益60.89%，相比沪深300指数的超额收益为38.76%。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 本周热点趋势策略中主要包括建筑建材、公用事业、医药、通信设备、农业、运输、证券、线上消费等行业ETF。 2.3资金流共振：基础化工、非银行金融、医药 由于北向资金日度持股数据停止披露，我们监控融资融券在行业上的变化情况，进而找出具有资金流共振现象的行业。具体的，我们用融资净买入-融券净卖出代表两融资金流。两融资金流本周在电子中净流入最多，净流入101.47亿元，在通信中净流出最多，净流出10.17亿元。大单资金本周在医药中净流入最多，净流入20.64亿元；在计算机中净流出最多，净流出76.57亿元。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 利用融资净买入与主动大单两个资金流构建资金流共振策略。在构建指标时，我们采用了更加合理的构建方式。定义行业融资融券资金因子为barra市值因子中性化后