A股市场运行周报第87期：以平常心对待磨底行情，不骄不馁继续持仓

2023.07.15 大类资产配置 以平常心对待磨底行情，不骄不馁继续持 被仓 动 资——A股市场运行周报第87期 产本报告导读： 配本周市场震荡上行，权重指数表现较好。展望后市，本轮中级调整的底部区域已经明置晰，建议以平常心对待磨底行情。配置方面，建议保持耐心继续持有手中的中线仓位，周若下跌挑战区间下沿则可借机加仓。行业方面，TMT“三剑客”目前调整尚不充分应报警惕追高风险；医药、芯片、科创等相对低位板块建议继续原仓持有；券商、地产等 密切留意政策信号方向；汽车配件、电子等可能是未来热点，建议保持关注。 摘要： 本周（2023-07-10至2023-07-14）行情概况：（1）主要指数：市场震荡上行，权重指数表现较好。其中，上证指数、上证50、沪深300分别上涨1.29%、2.35%和1.92%，成为市场在震荡筑底期的“定海神 针”；深证成指、创业板指、中证500、中证1000分别上涨1.76%、2.53%、1.16%和0.35%。（2）板块观察：本周行业多数上涨，石油石化涨幅居前。中信一级行业多数上涨，其中石油石化上涨3.33%，涨 证幅居前，食品饮料、传媒、基础化工、银行均涨超2.5%；房地产则下 报 券跌1.53%，回调明显。（3）市场情绪：成交金额略有减少，股指期货研贴水收盘。本周沪深两市日均成交额0.84万亿元，较上周（0.92万究亿元）略有减少。截至周🖂，IF、IH和IC主力合约基差分别为-4.3点（升水率-0.11%）、-7.34点（升水率-0.29%）和-4.32点（升水率- 0.07%）。（4）资金流向：两融余额变化较小，北向资金重回净流入。 告最新余额数据（07月13日周四）为1.59万亿元，与上周四（1.6万 亿元）基本持平；融资买入占比为6.86%，较上周7.06%有所下降。 本周北向资金净买入198亿元，重回净流入（上周净卖出92亿元），主要流入计算机、家电、传媒、通信、汽车行业。（5）量化“黑科技”：主要指数估值基本合理，创业板指位于估值底部；下跌能量模型显示， 市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。 本周行情归因：（1）中美高层官员会面，争取两国关系重回正确轨道。 （2）美元指数持续走弱，人民币汇率企稳反弹。（3）半导体销售额 回暖，市场有望逐步复苏。 下周行情展望：受人民币对美元大幅升值、外围市场偏暖等因素影响，本周市场震荡上行。展望后市，随着人民币对美元汇率的走强、外围环境趋暖，本轮中级调整的底部区域已经明晰，建议以平常心对待磨 底行情，若有挑战区间下沿甚至前期低点的回撤，将是再度上车的机会。配置方面，建议保持耐心继续持有手中的中线仓位，若遭遇下跌挑战区间下沿（甚至前期低点），则可以借机加仓。行业方面，TMT “三剑客”目前调整时间和结构尚不充分，应警惕追高风险；医药、 芯片、科创等相对低位板块建议继续原仓持有；券商、地产等应密切留意政策信号方向；汽车配件、电子等可能是未来热点，建议继续保持关注。 风险提示：俄乌局势发展超预期；海外经济运行风险；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。 大类资产配置研究 报告作者 廖静池(分析师) 0755-23976176 liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号S0880522090003 刘凯至(分析师) 0755-23976911 liukaizhi025861@gtjas.com 证书编号S0880522110002 相关报告 美债长端收益率大幅上升 2023.07.14 权益市场普遍下行，创业板下跌后吸引力提升 2023.07.12 海外货币政策趋紧预期强化，欧美股债双杀 2023.07.11 小市值风格占优，估值、价量因子表现较好 2023.07.10 GPIF和NPS一季度投资业绩回暖 2023.07.09 1.本周行情概况 1.1.主要指数：市场震荡上行，权重指数表现较好 本周（2023-07-10至2023-07-14）市场震荡上行，除科创50微跌0.03%外，主要宽基指数均录得正收益。其中权重指数表现较好，上证指数、上证50、沪深300分别上涨1.29%、2.35%和1.92%，成为市场在震荡筑底期的“定海神针”；深证成指、创业板指、中证500、中证1000分别上涨1.76%、2.53%、1.16%和0.35%。 图1：市场震荡上行，权重指数表现较好 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.板块观察：本周行业多数上涨，石油石化涨幅居前 本周中信一级行业多数上涨，其中石油石化上涨3.33%，涨幅居前，食品饮料、传媒、基础化工、银行均涨超2.5%；房地产则下跌1.53%，回调明显。在二级行业中，互联网媒体涨超10%。从概念板块来看，存储器、先进封装、MCU芯片等半导体概念板块表现较好，涨超4%；光模块、锗镓概念跌幅居前。 图2：中信一级行业多数上涨，石油石化涨幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：互联网媒体、贵金属涨幅居前，摩托车、航空机场回调明显 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：半导体概念板块表现较好，光模块、锗镓概念跌幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：本图梳理了“Wind热门概念板块”本周涨跌幅，并剔除了连板指数、打板指数、首板指数等非行业概念类指数。 1.3.市场情绪：成交金额略有减少，股指期货贴水收盘 图5：两市成交金额略有减少 本周沪深两市日均成交额0.84万亿元，较上周（0.92万亿元）略有减少。截至周🖂，IF、IH和IC主力合约基差分别为-4.3点（升水率-0.11%）、 -7.34点（升水率-0.29%）和-4.32点（升水率-0.07%）。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图6：股指期货贴水收盘 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：两市个股涨跌数量各半 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.4.资金流向：两融余额变化较小，北向资金重回净流入 最新余额数据（07月13日周四）为1.59万亿元，与上周四（1.6万亿元）基本持平；融资买入占比为6.86%，较上周7.06%有所下降。本周北向资金净买入198亿元，重回净流入（上周净卖出92亿元）。其中，计算机、家电、传媒、通信、汽车分别净流入22.97、18.22、17.69、15.83、 15.74亿元；消费者服务、房地产、国防军工、建材、交通运输分别净流出6.21、5.93、3.16、2.87、1.57亿元。 图8：两融余额变化较小，融资买入占比有所下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9：北向资金重回净流入 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图10：本周计算机、家电、传媒、通信、汽车行业净流入金额居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11：本周解禁市值有所减少 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图12：本周IPO募资金额有所增加 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.5.量化“黑科技”：主要指数估值基本合理，创业板指位于估值底部 动态估值布林带模型显示，主要市场指数估值均处于合理区域，其中创业板指估值仍处于底部区域。当前（2023-07-14）上证指数PE-TTM为13.09,处于36.65%分位数；深证成指PE-TTM为23.48,处于38.3%分位数；创业板指PE-TTM为32.7,处于10.76%分位数；沪深300PE-TTM为11.85,处于23.94%分位数；中证500PE-TTM为23.18,处于23.66% 分位数；中证1000PE-TTM为36.39,处于35.84%分位数。 图13：动态估值布林带：主要指数估值基本合理，创业板指位于估值底部 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：基于日度数据绘制，数据区间为2017-01-01至2023-07-14。 下跌能量模型显示，市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。当前市场主要宽基指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌 信号。 图14：市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：基于日度数据绘制，数据区间为2017-01-01至2023-07-14。 2.本周行情归因 整体来看，本周影响市场的主要事件信息有如下几点： （1）中美高层官员会面，争取两国关系重回正确轨道。当地时间7月 13日，中央外办主任�毅在雅加达应约会见美国国务卿布林肯，提出中美双方的重要共识是是重回巴厘岛议程，朝着校准中美关系这艘巨轮的航向迈出重要一步，而下步的关键就是拿出实际行动，争取两国关系重回正确轨道。�毅表示，双方要从具体事情做起，坚决阻止“灰犀牛”，妥善处理“黑天鹅”，彻底搬掉“拦路虎”，为中美关系的稳定积累条件、排除干扰。 （2）美元指数持续走弱，人民币汇率企稳反弹。美国6月末CPI同比升3.2%，创2021年3月来最小增幅，呈现超预期下行走势（预期升 3.1%），市场预期美联储加息有望接近尾声，受此影响，美元指数持续走弱，本周下跌超2.4%。同时，人民币汇率企稳反弹、连续两周升值，截止周�17时，离岸人民币汇率较上周日升值逾1040个基点、报7.0978，对市场信心起到提振作用。 （3）半导体销售额回暖，市场有望逐步复苏。半导体行业协会发布报告显示，2023年5月全球半导体行业销售额为407亿美元，环比增加1.7%， 中国市场环比增加3.9%，全球和国内均实现连续3个月的环比增长。半导体行业协会总裁表示，尽管与2022年相比市场持续低迷，但全球半导体销售额连续回升引发了人们对下半年市场反弹的乐观情绪。本周半导体板块涨幅较大。 3.下周行情展望 在上一期周报《行情平淡反复磨底，保持耐心守时待机》中，我们指出：在近两周的反复磨底中，权重板块上攻乏力，前期强势板块（如TMT）明显回调，目前市场暂时缺乏突破上行的动力，我们预计后市还会将延续当前节奏继续震荡筑底。但另一方面，市场在多次探底过程中也展现出“下方有底”的状态，每次调整到区间下沿、回试前低时都会引动反弹，因此我们认为对待回调无须担忧。 受人民币对美元大幅升值、外围市场偏暖等因素影响，本周市场震荡上行，主要宽基指数多数录得正收益。其中，权重指数上证50、沪深300表现抢眼，分别上涨2.35%、1.92%，成为市场筑底期的“定海神针”。恒生指数、恒生科技指数分别上涨5.71%、8.39%，再次表明H股相对A股而言有较强的Beta，也对A股走强起到一定支撑作用。 TMT“三剑客”（传媒、通信、计算机）本周先抑后扬，前三日顺着此前跌势继续下行，后两日则出现明显反弹。全周来看，通达信通信设备指数涨4.05%，中证传媒指数涨3.05%，通达信计算机指数涨0.81%。从技术指标看，前述通信设备指数已经重返短期趋势线和20日均线上方，有一定机会挑战前期高点，但预计新高后形成日线MACD顶背离概率较大；与此同时，中证传媒、通达信计算机等指数依旧处于20、60日均线下方，离前期跌破的短期趋势线仍有较远距离，短线反弹仍未扭转中线颓势。此外，近期新热点中证电子50指数（399281）续涨2.25%，通达信汽车类指数（880390）冲高回落、平盘作收。 在最近两个月中，A股主要宽基指数始终处于“跌不动，也上不去”的状态，呈现出典型的底部区间震荡特征。我们认为，应该以平常心对待磨底行情，切勿一涨便得意，认为大行情即将来临，也无需一跌就悲观，认为新一轮跌势马上袭来。底部区间震荡往往是对心理的挑战，一着不慎就容易在窄幅波动中将持仓成本做高，不骄不馁的平稳心态显得尤其重要。事实上，随着人民币对美元汇率的走强、外围环境趋暖，本轮中级调整的底部区域已经明晰，市场明显“下方有底”，若有挑战区间下沿甚至前期低点的回撤，我们均认为是再度上车的机会。 配置方面，我们建议保持耐心继续持有手中的中线仓位，若遭遇下跌挑战区间下沿（甚至前期低点），则可以借机