复盘皇家、冠能，探寻中国宠物食品成长脉络

宠物 农业《关注农产品涨价逻辑》2026.08.16农业《强厄尔尼诺预期形成；关注养殖产业链》2026.08.09农业《政治局会议再提粮食生猪，关注农业板块》2026.08.02农业《关注夏季高温气候，重视秋粮生产情况》2026.07.25农业《行业低配，关注成长》2026.07.22 本报告导读： 我们复盘了皇家及雀巢普瑞纳的发展历史，皇家的“精准营养”和冠能“科学营养”理念引领品牌对于宠物全生命周期的专业营养进行深入研究。而研发+生产+供应链+渠道，核心四大优势造就品牌强大产品力，并使得皇家及雀巢普瑞纳成为全球宠物龙头，为中国宠物食品发展提供启示。 投资要点： 皇家：精准营养，产品覆盖犬猫全生命周期。皇家的创新之路，是一条构筑宠物全生命周期精准营养的发展之路，以“精准营养”为开发核心，并依据健康需求/品种/年龄/体型及生活方式进行细分。 冠能：科学营养，由专业向基础营养延伸。冠能以“科学营养”为核心定位，产品覆盖犬猫全品类，构建极致专业的循证研究体系，并按照生命周期、体型及特定健康需求进行系统化细分。研发+生产+供应链+渠道，核心四大优势造就品牌强大产品力，造 就皇家及雀巢普瑞纳成为全球宠物龙头。研发优势：犬猫基础研究沉淀、配方迭代持续验证；生产优势：领先行业的世界一流工厂；供应链优势：全球化供应链管理；渠道优势：上游繁育+下游医疗渠道深度绑定。 通过复盘皇家能够发现，中国消费者对于科学养宠的认知在不断提升，从“吃饱”到“吃好”再到“吃得科学”，皇家的品种粮、功能粮以及处方粮越来越收到国内宠物主的追捧。随着科学喂养、精准营养的理念被越来越多的消费者认可，我们认为叠加功能性更加细分的品种粮未来将是下一个主粮进化趋势。我们认为在犬猫基础科学领域以及产品开发有深度研究叠加生产优势积累带来强产品力的品牌有望持续领跑，重点推荐在犬猫基础研究方面有深厚积淀和在主粮产品维度有领先优势的乖宝宠物、中宠股份和佩蒂股份。风险提示：原材料价格波动风险。海外业务汇率波动的风险。国内 市场竞争加剧。中美贸易摩擦加剧的风险。食品安全事件风险。产品销售不及预期风险。 目录 1.复盘皇家及雀巢普瑞纳发展历史...........................................................31.1.皇家发展历史：兽医创立，深耕犬猫专业营养................................31.2.雀巢普瑞纳发展历史：饲料起家，宠物膨化粮开创者......................41.3.玛氏及雀巢集团宠物业务财务数据梳理...........................................62.深度剖析皇家及冠能品牌产品矩阵及核心竞争力..................................82.1.玛氏&雀巢集团宠物品牌矩阵梳理...................................................82.2.皇家及普瑞纳品牌旗下产品矩阵梳理............................................102.2.1.皇家：精准营养，产品覆盖犬猫全生命周期............................102.2.2.冠能：科学营养，由专业向基础营养延伸...............................122.3.研发+生产+供应链+渠道，核心四大优势造就品牌强大产品力.......132.3.1.研发优势：犬猫基础研究沉淀、配方迭代持续验证.................132.3.2.生产优势：领先行业的世界一流工厂......................................152.3.3.供应链优势：全球化供应链管理.............................................172.3.4.渠道优势：上游繁育+下游医疗渠道深度绑定..........................183.核心竞争力引领皇家及普瑞纳成为全球宠物食品龙头.........................193.1.全球市场：玛氏&雀巢形成双巨头格局..........................................193.2.美国市场：雀巢占优，皇家追赶...................................................204.中国市场：皇家领跑，冠能跟随.........................................................224.1.皇家品牌在中国市场市占率领先...................................................224.2.剖析：皇家在中国市场领先原因...................................................235.公司推荐：持续看好通过深厚基础研究转化为产品优势的龙头公司....245.1.乖宝宠物：布局处方粮，犬猫基础研究领先..................................255.2.中宠股份：功能粮系列产品布局逐渐完善.....................................265.3.佩蒂股份：品牌升级，主粮上新...................................................266.风险提示............................................................................................28 1.复盘皇家及雀巢普瑞纳发展历史 1.1.皇家发展历史：兽医创立，深耕犬猫专业营养 阶段一：1968—1972兽医初创与配方起源 1968年，法国兽医Jean Cathary在法国南部加尔省（Gard）的艾玛格（Aimargues）创立皇家（Royal Canin）。其起点并非商业计划，而是临床问题的解决——当时当地德国牧羊犬皮肤病高发，Cathary以烤面包、玉米与肉干混合制成"黄汤"状配方，患病犬只食用后皮毛与皮肤状况显著改 善。1971年，Cathary在成分中添加谷物薄片并引入美国进口的膨化设备，将食品形态颗粒化；1972年3月，因缺乏规模化运营资金，Cathary将公司出售给法国饲料巨头Guyomarc'h集团，皇家由此从家庭作坊转向企业化运营。 阶段二：1972—1990工业化扩张与研发奠基 Guyomarc'h收购后，皇家获得资金与工业化能力。1973年，公司在法国布列塔尼建立首个研发中心，由犬类骨骼研究专家Daniel Cloche博士主持，研究重心定位于大型犬发育期饮食规划。1980年，皇家推出标志性 产品A.GR，这是行业内第一款专门针对大型犬幼犬设计的宠物食品，被专业繁育市场视为标杆。在产能与区域扩张方面，1975年收购法国康布雷工厂（该工厂后经多次扩建，现年产能已近20万吨），80年代末在欧洲宠物食品市场份额达到约10%；1990年进入巴西市场，开始全球扩张之路。 阶段三：1990—2002高端化转型与品牌崛起1990年代初，皇家因进入超市渠道展开价格竞争，1993年亏损。1994年 Henri Lagarde出任董事长后，公司经营理念由价格竞争转向品牌思维，实施产品高端化、渠道专业化、营销学术化三大变革。产品端，高端营养产品销售占比由1995年的27%提升至2001年的62.5%；1995年进入中国；1997年推出RCCI SIZE营养计划，为全球首个根据犬的品种、体型与年龄定制的营养方案，同年公司在巴黎证券交易所上市。渠道端，公司主动压缩超市杂货店占比，1995—2001年超市渠道销售占比下降，而兽医诊所渠道占比快速上升。2000年，皇家在法国宠物食品专业门店渠道市占率达到35%—45%区间，位列第一。 阶段四：2002至今玛氏旗下全球化加速与矩阵协同 2002年并入玛氏后，皇家依托集团供应链、研发与渠道资源，进入处方粮与湿粮市场。2003年，皇家研发部门与玛氏Waltham宠物营养中心联合推出首款处方粮VDiet兽医专用系列；2009年推出Feline Health Nutrition湿粮产品线；2012年，皇家推出Ultamino，用高度水解蛋白支持极端食物过敏犬只的营养管理；2019年，皇家推出ICU系列，为需要管饲的危重犬猫提供液体完整日粮。这些产品线说明，皇家在玛氏体系下进一步强化了兽医处方、低敏、重症营养、疾病管理的产品路线。玛氏官方也将皇家描述为通过精准营养和与宠物专业人士合作，为犬猫提供健康益处的品牌。 资料来源：皇家中国官网，国泰海通证券研究 1.2.雀巢普瑞纳发展历史：饲料起家，宠物膨化粮开创者 阶段一：1894—1955饲料起家与宠物食品萌芽 1894年，William H. Danforth、George Robinson与William Andrews在美国密苏里州圣路易斯创立Robinson-Danforth Commission Company，最初生产农场动物饲料。1902年，公司与营养专家Dr. Ralston合作生产全谷物麦片，更名为Ralston Purina，品牌名源自公司口号"Where purity is supreme"。1926年，创始人之子Donald Danforth在密苏里州建立首个普瑞纳犬类护理中心，专门研究犬类营养，同年推出首款宠物食品普瑞纳康多乐Dog Chow。1933年，普瑞纳康多乐产品被马萨诸塞州总医院推荐用于Admiral Richard E.Byrd的南极探险，为其150只西伯利亚哈士奇提供口粮。这一阶段，普瑞纳奠定了以科学研究为基础的宠物营养基因。 阶段二：1956—1985膨化工艺革命与雀巢入局1956年，普瑞纳推出首款采用压力蒸煮膨化工艺（extrusion technology）的 干狗粮，创造出“膨化”颗粒形态，在营养保留、消化率和适口性上实现突破，该工艺后来成为宠物食品行业标准。1962—1963年，普瑞纳先后推出Cat Chow与Puppy Chow，完成从单一狗粮向犬猫全品类布局的跨越。1985年，雀巢以约30亿美元收购美国Carnation Company，获得其旗下喜跃宠物食品品牌，正式切入宠物食品赛道；该笔交易是当时食品行业最大收购案。同年，珍致品牌于1984年推出后，于1987年被普瑞纳收购，为后续高端湿粮矩阵埋下伏笔。 阶段三：1986—2000高端化突破与全球并购 1986年，普瑞纳推出冠能品牌，通过创新工艺首次将鲜肉作为第一成分用于膨化干粮，定位超高端市场，由营养师、兽医和科学家提供研究支持。1992年，延伸出处方粮产品线Pro Plan Veterinary Diets。在区域扩张上，1994年收购Alpo Petfoods，1998年收购英国Spillers Petfood，2000年收购嘉吉（Cargill）阿根廷宠物食品业务，逐步构建全球分销网络。2001年1月，雀巢宣布收购Ralston Purina全部流通股，交易企业价值达103亿美元，为雀巢历史上最大收购案；同年7月获欧盟委员会竞争审批，12月获美国FTC 批准，最终与雀巢旗下品牌喜跃合并为雀巢普瑞纳宠物护理，公司宠物业务以普瑞纳为核心展开运营。 阶段四：2001—2015体系整合与亚太产能布局 2001年合并完成后，雀巢普瑞纳宠物护理成为全球领先的宠物食品企业。2007年2月，普瑞纳天津工厂正式投产，初始投资8000万元人民币，是雀巢在中国首个宠物食品生产基地，直接生产康多乐、冠能和喜跃等品牌，标志着其亚太供应链的实质性落地。普瑞纳与喜跃的研发、渠道与