贵金属周报：CPI数据符合预期，贵金属延续反弹

市场要闻与重要数据 宏观面 2026-08-14当周，贵金属延续反弹势头，黄金白银价格周度双双收涨。经济数据方面，美国7月未季调CPI同比增速放缓至3.4%，核心CPI同比增速放缓至2.5%，季调后CPI环比上涨0.1%，核心CPI环比上涨0.2%，均符合市场预期。分项看，核心商品+0.20%，其中IT产品环比+1.36%是2021年5月以来最高环比涨幅，核心服务环比+0.23%，其中住房在酒店住宿的拖累（-2.8%）带动下+0.14%，继续维持弱增长。此外，美国7月PPI环比持平，同比涨幅则从6月的5.5%降至4.7%；核心PPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，同比涨幅降至4.2%。数据显示美国通胀压力进一步缓解，交易员进一步下调美联储9月加息预期。就业市场方面，美国上周初请失业金人数增加9000人至20.9万，高于市场预期的20.2万人。前一周续请失业金人数下降2.2万至177.7万人，低于预期。美联储方面，美联储内部围绕下一步货币政策走向的分歧进一步公开化。克利夫兰联储主席哈马克再度重申加息立场，认为现在需要采取行动，并警示美债杠杆及AI泡沫等金融稳定风险。里士满联储主席巴尔金则支持维持利率不变，认为通胀主要源于临时性冲击，但警告AI投资与供应链可能带来持久价格压力。 基本面 2026-08-14当周，上期所黄金仓单为113676千克，较此前一周变化60千克。白银仓单则是变化73400千克至1334644千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存变化-64946.53盎司至26643337.66盎司，Comex白银库存则934762.71盎司的变化至335229460.41盎司。 宏观数据方面，美国10年期国债收益率周度上行4.7BP至4.69%；美元指数周度上行0.04%至99.64；美国10年期与2年期国债利差周度扩大6.9BP至0.521%。利率路径方面，Fedwatch显示9月美联储议息会议加息概率为33.1%，维持利率不变概率为66.9%。整体看，目前宏观数据并未出现明显转向，尽管市场开始修正前期过于悲观的货币政策预期，但美长债收益率和美元指数的双双上行对于贵金属价格的压制仍较为明显，在市场完成对偏鹰预期的修正后仍需其他利于宽松的宏观经济数据支持，以推动贵金属继续上行。 贵金属ETF方面，8月14日当周（目前最新）黄金SPDR ETF持仓量周度增加5.70吨至1,023.24吨，而白银SLV ETF持仓量周度增加139.14吨至15,312.13吨。截至2026年8月11日，CFTC持仓方面，黄金投机净多头持仓周度增加9470张至141,868张，白银多头净持仓周度减少755张至10,312张。 2026-08-14当周，沪深300指数较前一周下跌0.61%，与贵金属相关的电子元件板块指数上涨1.60%，光伏板块上涨0.72%。 光伏价格指数方面，截至2026年8月10日（最新）数据报14.07，较此前一期持平。光伏经理人指数报105.29，环比上涨7.45。 策略 周内CPI数据符合预期且美国通胀仍处于下降通道，就业市场方面爆冷的非农数据叠加本周超预期的初请失业金数据压制了对于薪资通胀螺旋的担忧；市场继续修正前期对于美联储货币政策路径过于鹰派的定价，推动贵金属价格周 度收涨。短期黄金价格冲高后易出现获利了结导致回落，但结合当下市场对于加息持续降温的定价，维持对黄金谨慎偏多的判断，震荡区间或在940元/克-980元/克。 目前白银与黄金逻辑类似，不过由于白银本身波动相对较大，因此操作上虽然仍可继续逢低买入套保，但对于仓 位的控制以及止损的严格执行需要更多关注；震荡区间或在15300元/千克-16500元/千克。 套利：暂缓期权：暂缓 风险海外流动性冲击 图表 图1：美国国债各期限利率丨单位：%....................................................................................................................................4图2：欧元区公债各期限利率丨单位：%................................................................................................................................4图3：10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%...........................................................................................................................4图4：1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%.............................................................................................................................4图5：上期所黄金库存丨单位：千克........................................................................................................................................4图6：上期所白银库存丨单位：吨............................................................................................................................................4图7：Comex黄金库存丨单位：百万盎司................................................................................................................................5图8：COMEX：白银：期货库存（日）.................................................................................................................................5 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com