算力周思考

算力周思考 本周算力板块迎来多重积极信号，无论海外还是国产算力，均呈现出产业加速进入非线性增长阶段的明确特征，板块向上趋势清晰，坚定看多。 ⭕海外算力方面，Rubin已进入出货爬坡加速阶段，8月起交付明显提速，三季度整机柜交付进度稳步上行、四季度正式放量，产业链利润将沿PCB及上游材料、光芯片/器件，向电源、液冷、机柜ODM陆续扩散。Rubin Ultra新机柜架构带来的结构性增量：一方面，交换托盘从9层翻倍至18层、PCB板从26层升至30层，PCB环节迎来量价齐升双击；另一方面，柜间互联全面采用NPO/CPO光互联方案，单机柜网络相关成本大幅抬升，光模块/光引擎正从柜外scale-out外设升级为柜间scale-up主链路。建议关注高多层PCB/高阶HDI、M9级CCL及上游材料、NPO/CPO光引擎、MLCC、全液冷方案及机柜ODM环节的确定性受益标的。 ⭕国产算力方面，腾讯Q2资本开支527.8亿元，同比增长176%，显著超出市场预期的321亿元，管理层明确指引三季度将继续加大算力采购力度，并计划大规模部署国产化算力、于四季度落地NPO近封装光学超级节点，标志着头部互联网厂商的采购重心正实质性向国产芯片倾斜。此外，DeepSeek发布V4 Pro并开源智能体框架Harness，提出"Model+Harness=Agent"路线，显著压低Agent推理成本，智谱发布7430亿参数GLM-5.3，多项基准登顶开源SOTA。我们认为，国产模型能力跃迁与推理成本下探持续做大推理需求，大厂资本开支的国产化倾斜与NPO超节点落地则为供给端提供确定性订单支撑，供需飞轮已经启动，建议重点关注国产算力芯片、交换芯片、NPO光互联等环节的投资机会。 标的方面，我们持续推荐增持1）享受PCB+先进封装双beta且产业链卡位最佳的#芯碁微装；2）国产替代趋势明确，供应链确定性极强的#杰华特；3）以及国产算力迭代升级方向，超节点关键之关键的交换芯片#盛科通信。