双焦周报：交割压力及下游利润空间或限制上方空间，短期预计高位震荡

双焦周报 2026/08/15 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 上周，焦煤盘面价格延续反弹走强，周度涨幅约104.5元/吨或+7.81%。技术形态角度，焦煤盘面价格反弹过程中多是大阳线与小星线为主，强势突破1370元/吨及1450元/吨压力，短期走势仍旧偏强。后续关注上方高点1550元/吨（针对加权指数，下同）附近阻力情况。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 上周，焦炭盘面价格同样延续反弹，周度涨幅约59元/吨或+3.13%。技术形态角度，焦炭盘面价格短期价格表现同样延续偏强，后续关注上方2080元/吨（针对加权指数，下同）及2130元/吨附近两处反弹阻力位。 周度要点小结 ◆现货价格及基差：焦煤方面，山西低硫主焦报价1997.5元/吨，环比+26.6元/吨，现货折盘面仓单价为1817元/吨，升水盘面（09合约，下同）443元/吨；山西中硫主焦报1730元/吨，环比+70元/吨，现货折盘面仓单价为1723元/吨，升水盘面342.5元/吨。乌不浪口金泉工业园区蒙5#精煤报价1555元/吨，环比+246元/吨，现货折盘面仓单价为1530元/吨，升水盘面156元/吨。焦炭方面，日照港准一级湿熄焦报价1680元/吨，环比+90元/吨，现货折盘面仓单价为1951.5元/吨，升水盘面40元/吨；吕梁准一级干熄焦报1845元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为2063元/吨，升水盘面151.5元/吨。 ◆国内产量：钢联口径523家样本矿山精煤日均产量63.19万吨，环比-0.43万吨，精煤产量环比延续小幅回落，维持低位。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期-760.62万吨万吨或-4.13%。 ◆海外进口：甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，近期有所回落，周均17.2万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为416元/吨，澳煤进口窗口维持打开。 ◆需求：247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量108.52万吨，环比-0.80万吨。周度累计情况来看，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约179.41万吨或-0.69%。独立焦化厂焦化利润-110元/吨，环比-69元/吨。247家钢铁企业日均铁水产量238.2万吨，环比+0.17万吨；钢厂盈利率水平33.77%，环比+1.74pct。五大材表观消费量835.64万吨，环比+47.05万吨，同比+4.6万吨（存在台风对于入库影响，或存在高估）。可获取部分钢材总库存为2838.51万吨，环比-42.85万吨，同比+383.85吨，库存环比小幅回落，仍较去年同期显著偏高。 ◆供求结构：我们测算焦煤全国日均供应水平在133.7万吨（含进口量预估，存在偏差，对应均衡铁水在207万吨）；测算焦炭产量折焦煤日均需求146万吨、铁水折焦煤日均需求153.8万吨。站在周度静态供求结构角度，焦煤延续阶段性边际偏紧。焦炭方面，我们测算铁水折焦炭日均需求约114.3万吨，焦炭供求结构同样延续边际偏紧。 周度要点小结 ◆库存：焦煤总库存环比-49.99万吨，其中样本矿山库存环比-12.67万吨、独立焦化厂库存环比+14.16万吨、钢厂库存环比-13.48万吨、港口库存环比-38万吨；焦炭总库存环比-9.58万吨，其中独立焦化厂库存环比-9.35万吨、钢厂库存环比-5.25万吨、港口库存+5.02万吨。 ◆小结及展望：宏观方面，随着美国7月份CPI（符合市场预期）及PPI（低于市场预期）的陆续公布，市场对于9月议息会议加息的预期持续回落。此外，近期存储及CPO相关板块出现较明显回升。前期我们提到的三个宏观风险，即加息预期与长端收益率上行、科技股去杠杆、日元问题，短期均未再出现边际走差情况，市场风险偏好持续回升。 ◆双焦自身基本面来看，市场近期对于供给端的注视程度明显提高，尤其蒙古缺油的问题给长久以来压制焦煤盘面的蒙煤基本面带来变化的可能（暂时未对生产和发运产生影响，但市场存在预期，也导致了8月11日大幅拉升），短期确实看到中蒙短盘运费出现了从65元/吨到82元/吨的较明显上升以及口岸蒙煤价格的回升，具体蒙古的缺油问题仍需要持续观察。就国内供给端来看，山西的限产仍旧持续，安监力度并未减弱。同时，内蒙锡林郭勒盟受矿难影响，也开始了安全生产专项整治行动。据钢联公布的最新一期精煤产量数据来看，焦煤的供给持续处于低位，而从测算的平衡铁水来看，当前焦煤供给仅对应约210万吨的铁水，其仍处于明显的供求紧张的格局之中。库存方面，在前期消耗表外库存后，近期焦煤库存降幅有所加大，正持续接近过去几年低点。而下游钢厂即焦化厂库存偏低，后续或面临补库的需求（焦化厂本周已有所行动）。而焦炭方面，焦化厂受亏损加大影响不断降幅，产量处在历史同期低位，同样处于供给偏紧的格局中。即站在双焦，尤其焦煤自身的基本面情况下，焦煤无疑是存在不小的上涨动力与资金倾向。但其上方，却受到来自仓单以及板块的压力：在连续的快速回升后，焦煤09合约的估值已经来到了不低的位置，而随着时间逐渐接近下旬及交割月，交割的压力或将再度出现；而在板块内，本轮反弹中成材的力度显然是偏弱的（终端需求仍是压力），这导致成材盘面利润快速回缩，当前已经再度转负，螺纹测算盘面利润已接近历史低位，上游原材料涨价难以向下游顺利传导，短期留给焦煤的上方空间有限。虽然本周钢材表需似有较明显回升，但其中或存在台风对于入库的干扰，导致实际需求或有虚高。后续来看，持续受限的供给以及蒙煤存在的隐忧将是价格下方的扎实推力，但上方的交割压力与成材盘面利润转负也会不断压制价格，导致短期或是高位震荡的格局。未来成材的情况，尤其能否补涨给出空间需要重点观察。另外，相关宏观风险也需要持续关注。 期现市场 焦煤分煤种价格走势 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/14，低硫主焦报1997.5元/吨（针对价格指数，下同），环比+26.6元/吨；中硫主焦报1888.5元/吨，环比+36元/吨；高硫主焦报1787.4元/吨，环比+26.9元/吨；肥煤报1902.3元/吨，环比+52元/吨；1/3焦煤报1612.6元/吨，环比+19.8元/吨；气煤报1192.4元/吨，环比+50元/吨；瘦煤报1678.9元/吨，环比+36.2元/吨。 山西主焦煤现货价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/14，山西低硫主焦报价1997.5元/吨，环比+26.6元/吨，现货折盘面仓单价为1817元/吨；山西中硫主焦报1730元/吨，环比+70元/吨，现货折盘面仓单价为1723元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/14，乌不浪口金泉工业园区蒙5#精煤报价1555元/吨，环比+246元/吨，现货折盘面仓单价为1530元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/14，澳大利亚峰景硬焦报价245元/吨（钢联调整价格依据，为国内报询/成交价格），折国内进口价1879元/吨，环比+84元/吨，现货折盘面仓单价为1556元/吨； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/14，日照港准一级湿熄焦报价1680元/吨，环比+90元/吨，现货折盘面仓单价为1951.5元/吨；吕梁准一级干熄焦报1845元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为2063元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/14，日钢准一级焦到厂价报1695元/吨，环比-50元/吨，第三轮提降落地。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/14，山西低硫主焦升水盘面（主力合约，下同）542元/吨，环比-79.5元/吨；金泉蒙5#升水盘面156元/吨，环比+139.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/14，焦煤9-1价差报-42元/吨，环比+28元/吨，焦煤远月维持轻微back结构，近月呈现小contango结构。JM2701（连五）以后合约因交割品标准更改，显著高于当前价格。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/14，日照港准一级湿熄焦升水盘面（主力合约，下同）40元/吨，环比+54元/吨；吕梁准一级干熄焦升水盘面151.5元/吨，环比-43元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/14，焦炭9-1价差报-74.5元/吨，环比-19.5元/吨，焦炭总体呈现近月contango，远月back的结构。 折算焦煤仓单成本 折算焦炭仓单成本 持仓及品种比价 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 截至2026/08/14，焦煤单边总持仓91.5万手，环比+8万手；焦炭单边持仓7.4万手，环比-0.1万手。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 非主力合约持仓普遍处在历史同期显著高位，警惕价格继续上行后的交割抛压。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，JM/I环比+0.12，HC/JM环比-0.15，本周焦煤表现强于铁矿、成材。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，J/I环比+0.11，HC/J环比-0.06，JM/J环比+0.02，本周焦炭表现强于铁矿石、成材。 供给及需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/14，钢联口径523家样本矿山精煤日均产量63.19万吨，环比-0.43万吨，精煤产量环比延续小幅回落，维持低位。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期-760.62万吨万吨或-4.13%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/14，钢联口径314家样本洗煤厂精煤日均产量22.42万吨，环比+0.54万吨。周度累计情况来看，样本口径（洗煤厂）精煤累计产量同比去年+132.23万吨或+2.41%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/14，甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，近期有所回落，周均17.2万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。2026年1-6月，我国累计进口蒙古焦煤4057.59万吨，同比+1582.29万吨或+63.92%（7月份数据未更新）。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/14，澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为416元/吨，澳煤进口窗口维持打开。2026年1-6月，我国累计进口澳大利亚焦煤458.69万吨，同比+78.98万吨或+20.80%（7月份数据未更新）。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1-6月，我国累计进口俄罗斯焦煤1727.1万吨，同比+239.43万吨或+16.09%；累计进口加拿大焦煤303.42万吨，同比-232.83万吨或-43.42%（7月份数据未更新）。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1-6月，我国累计进口美国焦