跨境电商深度报告4：四重变化驱动反转，细分赛道各有千秋

四重变化驱动反转，细分赛道各有千秋 国家/地区中国行业商贸零售行业报告发布日期2026年08月15日 跨境电商深度报告4 核心观点 ⚫历经十数载发展，从小众赛道迈向万亿美元市场规模。1)跨境电商(主要讨论出口)发源于20世纪90年代的B2B模式并延伸至B2C模式，历经萌芽期(2010年之前)、快速扩张期(2010-19年)、整合期(2020-25年)，正步入高质量发展新阶段。2)跨境电商按交易模式分B2B与B2C，按交易平台分自建独立站与第三方平台，按选品策略分精品及泛品。3)据ECDB，全球跨境电商收入2024年突破1万亿美元，预计2026年超1.2万亿美元，CAGR约10%；中国跨境出口电商市场规模亦稳健增长、2025年约2.27万亿元，我们认为有翻倍提升空间。4)我们测算2021-25年头部跨境电商合计市场份额从3.52%提至4.99%，市场仍高度分散，未来头部公司将通过优化供应链、强化品牌力、提升数字化能力等进一步提升巩固壁垒。 陈笑执业证书编号：S0860525100005chenxiao2@orientsec.com.cn021-63326320刘彦菁执业证书编号：S0860526070001liuyanjing@orientsec.com.cn021-63326320郑紫舟执业证书编号：S0860526050001zhengzizhou@orientsec.com.cn021-63326320李耀执业证书编号：S0860525100001香港证监会牌照：BXH218liyao@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫行业四重变化，进入新一轮景气周期。1)供给侧：税务监管经历从粗放式到精准式、从抽查式到穿透式的深刻转型，过去部分跨境卖家低报/漏报税收并在海外低价竞争的行为难以为继；我们观察到亚马逊3P卖家集中度持续攀升，头部公司经营扩张、提升份额。2)关税：美国对华关税2026Q2-Q3同比显著降低(关税对存货/盈利能力/现金流等因素构成影响)，且关税退税事项稳步推进，行业盈利能力将迎修复。3)库存：通过拆解存货占比等指标，我们发现2020年起跨境电商经历两轮累库、去库周期，目前部分公司已出现库存及盈利拐点，且库存管理能力在经历多轮周期后望进一步强化。4)IPO：近期港交所1+北交所1+深交所3(已提交招股书或已上市)，且仍有公司筹划IPO中，本轮IPO以品牌公司为主印证行业趋势。 ⚫扩渠道、扩区域、扩品类仍是主线，龙头崛起各有千秋。1)渠道对比：从亚马逊渠道为主迈向多平台栖息策略，其中安克/绿联/智岩等从亚马逊品牌成长为全域品牌，线下+独立站渠道占比位居前列；致欧SC+VC并行。2)区域对比：从深耕欧美到多区域布局，其中华凯/安克/绿联/吉宏第一大区域营收占比低于50%，跨区域运营能力是关键。3)品类对比：品牌公司聚焦核心品类+拓展新兴品类，泛品公司夯实基本盘+布局品牌业务，部分公司成效初现。4)增速对比：安克/绿联等2021-25年营收/净利增速位居前列，核心是强研发/品牌运营+长效人才激励，部分公司受关税/海运/汇率三重因素影响出现波动。5)经营效益对比：致欧/安克/绿联人均创收位居前列，后续可重点观察AI对业务的赋能；焦点/绿联/安克汇率管控能力相对较强。 7月进出口增速仍处高位，多家跨境电商业绩预告亮眼：零售出海链更新92026-08-09Shein招股书梳理:LATR铸壁垒，平台拓疆：跨境电商深度报告32026-08-01Shein：出海景气，唯快不破：跨境电商深度报告22026-07-23 投资建议与投资标的 跨境电商是一门长期主义的远征，从2013年中国跨境卖家征战亚马逊，到如今Shein、Temu等中国电商平台扬帆出海，十年弹指一挥间，跨境电商的竞争格局正经历新一轮重塑。我们认为平台博弈的表象之下是商业模式的深层较量，品牌资产雄厚且能敏锐捕捉新区域、新平台、新品类增长红利的跨境电商企业方能在变局中占得先机。 相关标的： 跨境电商B2C方向：安克创新(300866，未评级)、致欧科技(301376，未评级)、吉宏股份(002803，未评级)、赛维时代(301381，未评级)、绿联科技(301606，买入)、华凯易佰(300592，未评级) 跨境电商B2B方向：小商品城(600415，未评级)、焦点科技(002315，买入)其他方向：康耐特光学(02276，买入)、乐舒适(02698，买入)、苏美达(600710，未评级)、名创优品(09896，未评级)、布鲁可(00325，未评级) 风险提示：关税风险，汇率风险，海运及物流风险，行业竞争风险。 目录 历经十数载发展，从小众赛道迈向万亿美元市场规模.....................................6 历史发展：从ToB到ToC，从白牌到品牌..........................................................................6市场规模：全球超万亿美元且仍保持稳健增长.................................................................12竞争格局：大行业小公司，执牛耳者有望领跑.................................................................14 行业四重变化，进入新一轮景气周期............................................................18 供给侧：国内税务核查+头部经营提效，推动行业集中度提升..........................................18关税：关税扰动同比显著下降驱动利润率修复，关税退税望进一步修复利润表...............20库存：各公司存货相继改善，利润端迎来拐点.................................................................24IPO密集：港交所1+北交所1+深交所3，近期多家公司拟IPO或已完成IPO................26 公司对比：扩渠道、扩区域、扩品类仍是主线，龙头崛起各有千秋..............30 经营数据：从亚马逊渠道迈向多平台栖息，从深耕欧美区域到多区域布局......................30财务数据：品牌型公司更稳健，研发创新、AI应用提速驱动人效等经营指标改善...........32 投资建议：看好跨境电商景气周期...............................................................42 风险提示......................................................................................................43 图表目录 图1：跨境电商对传统外贸流程实现删繁就简..............................................................................6图2：以安克创新为例看跨境电商业务模式..................................................................................6图3：亚马逊中国卖家占比在2021年出现波动............................................................................8图4：海运价格在2020-21年及2024H1出现大幅上涨 ................................................................8图5：跨境电商产业链参与者众多................................................................................................9图6：典型的跨境B2B平台——Chinagoods.............................................................................10图7：典型的跨境B2C平台——亚马逊.....................................................................................10图8：中国出口增速7月略降.....................................................................................................12图9：韩国、越南7月出口增速略降..........................................................................................12图10：全球跨境电商收入稳步增长............................................................................................13图11：我国跨境出口电商规模稳步增长.....................................................................................13图12：2025年我国跨境出口电商中以服饰鞋包及珠宝配饰为第一大品类.................................13图13：2025年我国跨境出口电商中美国为第一目的地..............................................................13图14：亚马逊渠道以服饰鞋履及珠宝、家居及厨房、美容及个人护理、电子产品等品类为主...13图15：亚马逊3P收入增速2025Q2后修复...............................................................................14图16：亚马逊3P卖家GMV占比持续提升................................................................................14图17：已/拟上市跨境电商公司合计市场份额提升......................................................................15图18：大量跨境卖家销售额相对较低.........................................................................................15图19：安克创新阳台储能市场份额位居全球第一.......................................................................15图20：安克创新便携式储能全球份额位居前列..........................................................................15图21：安克创新移动充电市场份额位居全球第一...................................