国内核心产品销售复苏，创新管线进入密集催化期

核心观点与关键数据

和黄医药2026年上半年业绩显示国内核心产品销售复苏，呋喹替尼全球销售持续增长。公司实现综合收入总额2.8亿美元，同比-4%，肿瘤/免疫业务综合收入1.6亿美元，同比+10%，肿瘤产品综合收入1.2亿美元，同比+18%。瘤产品市场销售额2.8亿美元，同比+17%。公司维持2026年全年瘤/免疫业务综合收入3.3~4.5亿美元的指引，同比+16%~+58%。

国内销售方面，受益于销售团队生产力提升，呋喹替尼、索凡替尼等核心产品销售额同比和环比均实现正增长。海外市场，FRUZAQLA加速获批上市，推动海外市场同比正增长，预计2026财年海外销售额同比增长25%。

临床后期管线进展

公司临床后期管线进入密集催化期，赛沃替尼、呋喹替尼、索乐匹尼布等产品管线有望于2026年下半年读出重要临床数据：

• 赛沃替尼：SAFFRON全球III期和SANOVO中国III期研究预计下半年读出顶线数据，赛沃替尼单药已获批用于三线MET扩增胃癌。
• 呋喹替尼：联合信迪利单抗已获批用于二线肾细胞癌。
• 索乐匹尼布：NDA重新提交后获国家药监局受理，用于二线及以下ITP和wAIHA，均被纳入优先审评。

ATTC平台进展

公司抗体靶向偶联药物ATTC平台全球临床开发加速，多款候选药物进入临床阶段：

• HMPL-A251（PI3K/PIKK载荷-HER2靶向ATTC）：全球I/IIa期研究完成首例患者给药。
• HMPL-A580（PI3K/PIKK载荷-EGFR靶向ATTC）：全球I/IIa期研究启动。
• HMPL-A830：中国及美国IND分别于2026年6月和7月获批。 公司正在与跨国合作伙伴探讨合作机会，加速ATTC平台潜力项目的全球开发及商业化。

财务状况

截至2026年6月底，公司现金、现金等价物及短期投资余额约13.7亿美元，充足的资金储备支持创新管线全球开发和临床适应症拓展。

研究结论

和黄医药专注创新药开发，立足全球化市场。随着呋喹替尼全球持续放量、国内业绩企稳复苏及ATTC平台的潜力释放，公司长期成长性值得关注。预计公司2026-2028年EPS为0.06美元、0.10美元和0.12美元，维持“增持”评级。

风险提示

产品销售不及预期、产品临床推进不及预期。