创新产品商业化放量，核心管线密集授权

核心观点与关键数据

海思科2026年上半年业绩显著增长，营收同比增长54.71%至30.96亿元，归母净利润同比增长426.98%至8.51亿元，主要得益于高毛利创新药产品放量与成本管控的协同效应。公司创新药管线国际化取得突破，思舒宁®（环泊酚注射液）在美国获批上市，优可盼®（琥珀酸思普可泮片）获得国内注册批件。

创新药管线国际化进展

截至2026年6月30日，公司拥有5款已商业化1类创新药，其中4款已在国内上市销售。2026年公司完成五项对外授权合作，首付款及近期付款总额约3.59亿美元，后续里程碑上限约75.39亿美元，潜在总金额约78.98亿美元。具体合作包括：

• 与AirNexis就HSK39004（PDE3/4双重抑制剂）达成NewCo授权，潜在总额10.63亿美元。
• 与艾伯维就HSK55718和HSK51155（Nav1.8抑制剂）达成授权许可，潜在总额7.45亿美元。
• 与礼来就最多5个靶点的小分子创新药项目启动平台型研发合作，潜在总额30.54亿美元。
• 与Nuvectis就HSK42360和HSK39297两项资产达成授权许可，潜在总额14.61亿美元。
• 与Sentivera就一款临床前口服小分子自免资产达成NewCo授权，潜在总额约15.36亿美元。

股票数据

• 总股本：11.41亿股，流通股：5.37亿股。
• 总市值：762.12亿元，流通市值：358.71亿元。
• 12个月内最高/最低价：80.83元/42.38元。

盈利预测与估值

预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为63.31/68.70/80.01亿元，同比增速为44.29%/8.52%/16.45%；归母净利润分别为9.84/8.94/10.58亿元，同比增速为278.95%/-9.07%/18.26%。当前股价对应PE分别为77倍/85倍/72倍，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括创新药研发不及预期、新产品放量不及预期、医保支付政策调整及地缘政治风险。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡（未来6个月内行业整体回报与沪深300指数的相对表现）。
• 公司评级：买入、增持、持有、减持、卖出（未来6个月内个股相对沪深300指数的涨幅）。