星源材质邦瓷电子收购近况更新260814

核心矛盾是缺货，国产替代会非常迅速

国内压电陶瓷全面缺货，核心原因包括：海外企业扩产受限（设备交货周期18个月）、日本本土新增含铅投资环评超1年、国产MFC崛起激增定制化需求、海外厂商优先保供本土企业。需求激增+海外扩厂周期缓慢+国内供给稀缺，压电陶瓷将持续紧张，国产替代进程非常快速。邦瓷电子作为国内唯一实现量产多层压电陶瓷堆叠的企业，配合国产MFC高度定制化开发，具备显著竞争优势。

技术壁垒深厚

压电陶瓷领域技术壁垒深厚，涉及原材料、配方、工艺到测试的三十多个环节，每个环节需长期know-how积累，预计5-8年国内无竞争对手达到同等水平。

订单指引积极

公司已向先导、华丞等国内核心MFC厂商送样，5-6家通过验证，2家开始批量供货，后续订单指引50万支以上，考虑单价2k，收入规模近10亿。

邦瓷电子业绩测算

• 2027年：锂电业务2亿（40%净利率），MFC业务约2.8亿（45%净利率），其他业务1亿（40%净利率），合计利润2.5亿。
• 2028年：锂电业务4亿（40%净利率），MFC业务约9亿（45%净利率），其他业务2亿（40%净利率），合计利润6.5亿。

弹性测算

• 邦瓷电子27年主业16亿利润，15倍估值，对应市值240亿；邦瓷电子占股70%，贡献4.6亿利润，40倍估值，对应市值184亿。
• 鼎源精密28年5亿颗出货（单价4元，40%净利率），占股45%，对应市值72亿。
• 合计市值500亿，向上空间+150%，强推！