国海银行 7月社融数据点评社融同比多增 政府

7月社会融资规模新增1.41万亿元，同比多增2755亿元。主要贡献项为直接融资（债券融资+股票融资）和政府债券，分别同比多增2397亿元和722亿元。其中，直接融资成为本月新增社融同比增量的最大贡献项。

二季度实际GDP增速回落至4.3%，经济修复动能偏弱，预计下半年政府债发行节奏有望进一步提速，以托底实体经济增长。政府债券的发行能够增加市场流动性，支持基础设施建设和社会投资，从而刺激经济增长。

企业中长期贷款减少2300亿元，虽同比多增300亿元，但规模仍为净收缩，反映企业扩产、资本开支等长期投资需求尚未回暖；企业短期贷款减少2500亿元，同比多增3000亿元，短期经营性资金周转需求有所修复。这表明企业短期经营有所改善，但长期投资信心仍显不足。

居民信贷仍处收缩区间，居民短期贷款减少3400亿元，同比多增427亿元，短期消费信贷疲软态势或略有缓和，但未见明显修复；居民中长期贷款减少1202亿元，同比少增102亿元，延续下行趋势。7月各项存款新增300亿元，同比少增4700亿元，其中非银存款同比少增10300亿元，或由于7月A股市场波动加剧，市场风险偏好回落，权益资金入市节奏放缓，部分资金选择观望避险。

票据融资新增3757亿元，同比少增4954亿元，为当月信贷主要拖累项，票据对信贷的支撑力度明显弱化。这反映出短期流动性压力较大，金融机构对风险的偏好下降。同时，居民信贷的持续收缩也可能对消费市场造成压力，进一步影响经济增长动能。