2026年2月社融数据点评：企业信贷同比多增，M1增速回升

点评 西 南证券研究院 分析师：刘彦宏执业证号：S1250523030002电话：010-55758502邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1.三重因素驱动贸易“开门红”——2026年1-2月贸易数据点评(2026-03-11)2.假期错月带动CPI超预期上涨，PPI降幅延续收窄态势——2026年2月通胀数据点评(2026-03-10)3.统一大市场夯实发展新格局，伊朗局势持续紧张(2026-03-06)4.稳中应变，开新局、留空间——2026年政府工作报告点评(2026-03-05)5.制造业PMI季节性回落，假期带动服务与消费景气回升——2026年2月PMI数据点评(2026-03-04)6.激活银发经济再出招，央行出手干预升值斜率(2026-02-27)7.假期消费激活多元场景，美国关税再迎变动(2026-02-24)8.社融“开门红”的成色如何？——2026年1月社融数据点评(2026-02-13)9.货币政策兼顾多目标平衡，美国非农就业超预期走高(2026-02-13)10.新消费演进中的价格与产业洞察——新经济、新动能行业洞察系列（二）(2026-02-13) 政府和企业债拖累直接融资，表外融资同比少减。从社融结构看，2026年2月，直接融资新增1.6万亿元，同比少增2706亿元，主要受政府债融资基数扰动。2026年2月，政府债融资新增14036亿元，同比少增2903亿元，或因春节错位导致去年同期基数回升，以及今年上半年地方债到期偿还较多。2026年1-2月地方新增债券发行10346.1亿元，高于去年同期的8018.7亿元，然而净融资额为6299.4亿元，低于去年同期的7335.9亿元，截至3月13日，3月地方债总偿还量为1396.4亿元，仍远高于去年3月的299.0亿元，或将继续拖累3月政府债融资；企业债券融资1521亿元，同比少增181亿元，结束连续5个月同比多增，由于城投“退平台”持续，2月城投债净融资额较1月降幅明显，为68.28亿元；非金融企业境内股票融资同比多增378亿元至454亿元，或与股市回暖有关。另外，新增表外融资同比少减1918亿元至-1627亿元，其中新增委托贷款为-181亿元，同比少减47亿元，新增信托贷款为309亿元，同比多增639亿元，而未贴现银行承兑汇票同比少减1232亿元至-1755亿元，或与本月新增票据融资减少有关。 企业短贷和中长贷同比多增，居民贷款同比少增。2026年2月，企（事）业单位贷款增加14900亿元，同比多增4500亿元，企业信贷意愿有所增强。其中，企业短期贷款增加6000亿元，同比多增2700亿元，或因节前发放工资、奖金推升短期流动性需求；企业中长期贷款增加8900亿元，同比多增3500亿元，随着财政政策逐步落地，“两重”项目开工建设，企业增加配套融资，另外出口大幅增长或也带动了企业投资需求增加；票据融资减少350亿元，同比多减2043亿元，票据已连续三个月同比为负，冲量需求持续减少。2026年2月，居民贷款减少6507亿元，同比少增2616亿元。其中，居民短期贷款减少4693亿元，同比少增1952亿元，或主要受到春节错位的扰动，消费信贷需求已在节前释放，节日期间“只收不贷”拖累贷款融资读数；居民中长期贷款减少1815亿元，同比少增665亿元，春节期间通常为楼市成交淡季期。截至3月12日，3月30大中城市单月商品房成交面积约为224.33万平方米，相比2025年3月同期成交面积同比减少11.35%，节后新房成交依然偏弱。然而近期二手房成交热度延续，一线城市率先回暖，3月9日、10日、11日北 京二手住宅分别成交712套、657套、751套，3月7日、8日、9日上海二手房单日网签1324套、1179套、870套，均连续保持高位运行。 人民币存款同比少增，M1同比增速走高。2026年2月，人民币存款增加11700亿元，同比少增32500亿元。其中居民存款增加31100亿元，同比多增25000亿元；非金融企业存款减少26545亿元，同比少增17605亿元，主要体现今年节前奖金发放时点错位的特征；与此同时，非银行业金融机构存款增加13900亿元，同比少增14400亿元，今年假期较长，期间“持币过节”倾向较大；财政存款减少3500亿元，较去年同期少增16076亿元，或因财政发力前置，财政支出增加。2月末，M2同比增长9.0%，相较上月持平，延续高位增长；M1同比增长5.9%，增速回升1个百分点，或与出口企业的强势结汇有关。2月末，M2与M1剪刀差为3.1个百分点，较上月缩小1个百分点。货币政策适度宽松基调不变，M2增速或保持平稳，上半年偏强势的出口有望继续支撑M1增速，但基数走高或对M1同比施加一定压力。 风险提示：政策落地节奏不及预期风险，海外经济超预期波动风险。已公布的宏观或产业政策在实际执行过程中，可能因配套措施不完善、部门协调不畅、地方执行力度差异或市场环境变化等因素，导致其推进速度、覆盖范围或最终效果慢于或弱于市场预期，从而影响政策目标的实现与经济修复的进程；主要经济体的政治局势、经济数据或宏观政策出现意外变化，其幅度或频率超出市场普遍预测。这种超预期波动可能引发全球金融市场动荡、贸易条件恶化或外需急剧收缩，并通过金融、贸易及预期渠道向国内传导，增加我国外部环境的复杂性与不稳定性。 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告 须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究院 上海地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编：200120 北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033 深圳地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编：518038 重庆地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编：400025