银行行业2025年12月社融金融数据点评：对公中长贷同比多增，居民存款流向非银仍不明显

看好/维持 ——2025年12月社融金融数据点评 事件：1月15日，中国人民银行发布2025年金融统计数据报告。12月末，存量社融同比+8.3%；M2同比+8.5%、M1同比+3.8%；人民币贷款同比+6.4%、存款同比+8.7%；12月人民币贷款新增9100亿，人民币存款新增1.68万亿。 未来3-6个月行业大事： 无 点评： （一）12月社融增速降至8.3%，政府债发行回落。12月末社融同比+8.3%，增速环比下降0.2pct；12月单月社融新增2.21万亿，同比少增6427亿，主要是2025年政府债靠前发行，进入四季度发行力度下降，与2024年底巨量发行形成错位。具体来看：1）政府债券净融资6864亿，同比少增1.07万亿；2）人民币贷款新增9757亿，同比多增1355亿；3）表外融资合计减少505亿，同比多增696亿；其中未贴现银票减少1492亿，同比少增160亿；4）直接融资方面，企业债券融资1524亿，同比多增1683亿；股票融资560亿，同比多增76亿。 （二）12月信贷增速环比持平，对公贷款是主要推动，零售部门依然处于降杠杆之中。12月末人民币贷款同比+6.4%，增速环比持平。12月人民币贷款新增9100亿，同比少增800亿。具体来看： 企业贷款同比多增，或与2025年四季度新型政策性金融工具拉动有关。12月非金企业贷款新增1.07万亿，同比多增5800亿。其中，企业短贷新增3700亿，同比多增3900亿；企业中长贷新增3300亿，同比多增2900亿；票据融资新增3500亿，同比少增1000亿。12月企业中长期贷款同比明显多增及银行票据冲量减少，显示对公信贷投放较好，或与2025年四季度新型政策性金融工具投放对信贷的拉动有关，12月制造业PMI超季节性升至扩张区间。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519070002 分析师：田馨宇010-66554013tianxy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521070003 居民信贷需求延续低迷，依然处于降杠杆之中。在收入预期波动和资产负债表未明显改善的背景下，居民部门持续降杠杆、信贷需求疲软。12月居民贷款减少916亿，同比少增4416亿。其中，居民短贷减少1023亿，同比少增1611亿；居民中长贷新增100亿，同比少增2900亿。 （三）受高基数影响，M2增速升至8.5%。12月M1同比增3.8%，增速环比下降1.1pct。M2同比增8.5%，增速环比提升0.5pct，M2单月新增3.3万亿，同比多增1.73万亿，主要源于上年末同业存款纳入自律管理导致非银存款大幅减少，基数较低。 具体来看，12月人民币存款新增1.68万亿。其中，非银存款减少3300亿，财政存款减少1.38万亿，居民存款新增2.58万亿，企业存款新增1.22万亿。数据显示未出现显著的居民存款搬家非银机构情况，或与理财产品在年末到期回流银行表内的季节性因素有关。后续到期的居民定存流向有待持续关注，主要取决于居民部门风险偏好和资本市场表现。 投资建议：12月对公投放较好，零售仍然疲弱，贷款增速环比持平；政府债发行节奏错位之下同比少增，拖累社融增速环比小幅回落。展望2026年，“十五五”开局之年宏观政策靠前发力，1月15日央行下调多项结构性货币政策工具利率，助力改善银行负债成本和引导银行加大重点领域信贷投放。对公部门信贷投放有望弥补零售部门疲弱的需求，支撑信贷总量增长。央行会议表述来看，一季度降息降准落地概率加大。对银行而言，定存到期重定价和央行呵护下负债成本改善提速，净息差有望阶段性企稳。经济平稳运行下，资产质量整体表现或持续平稳。综合来看，银行基本面有望维持平稳。耐心资本持续入市下，银行股配置价值较强。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化等。 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 相关报告汇总 分析师简介 林瑾璐 剑桥大学金融与经济学硕士。曾任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，负责银行行业股票分析和固定收益研究。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业和固收研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008