2026中报点评：短期扰动不改基本面，燃机订单超预期+ AIDC一体化打开成长空间

2026中报点评：短期扰动不改基本面，燃机订单超预期+ AIDC一体化打开成长空间 2026年08月14日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师黄瑞 执业证书：S0600525070004huangr@dwzq.com.cn 买入（维持） 2026H1公司实现营收76.5亿元，同比+10.8%；实现归母净利润12.0 亿元，同比-3.6%；实现扣非归母净利润11.4亿元，同比-7.4%。单Q2公司实现营业收入43.6亿元，同比+3.4%；归母净利润6.1亿元，同比-21.6%，扣非归母净利润5.6亿元，同比-27.2%。公司业绩短期承压，主要系：（1）主业交付延期：美伊战争导致部分天然气设备交付受阻+业绩确认节奏后移，但并不影响基本面。（2）汇兑损失较大：2026H1公司产生汇兑损失约2.64亿元，去年同期为汇兑收益0.81亿元，但主要影响报表端而非实际购买力。展望H2，地缘冲突延续背景下替代性运输通道逐步打通，公司中东项目交付节奏有望加快，带动业绩向上修复。◼盈利能力&现金流短期波动，前置备货保障燃机交付放量 市场数据 收盘价(元)150.99一年最低/最高价44.79/176.59市净率(倍)6.64流通A股市值(百万元)104,344.73总市值(百万元)154,591.99 盈利端，2026H1公司销售毛利率31.0%，同比-1.2pct，销售净利率 15.9%，同比-2.5pct；单Q2销售毛利率29.0%，同比-3.7pct，销售净利率14.4%，同比-4.4pct，盈利能力短期承压主要系中东项目延迟交付+高毛利燃机未确收导致收入结构阶段性偏向低毛利板块。费用端，2026H1公司期间 费 用 率13.6%， 其 中 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为4.2%/3.8%/2.9%/2.7%，同比分别-0.04/+0.01/-0.66/+4.91pct，汇损导致财务费用高增。2026H1经营性现金流-7.48亿元，同比-123.8%，预付款项26.4亿元，同比+125.5%，主要系提前锁定燃机机头等核心部件产能及交期，备货支出显著增加。 基础数据 每股净资产(元,LF)22.74资产负债率(%,LF)38.90总股本(百万股)1,023.86流通A股(百万股)691.07 ◼燃机订单持续超预期，AIDC一体化打开长期成长空间7月单月燃机及配套设备新签订单接近20亿美元，2025年11月至今 相关研究 累计签订燃机相关订单已超200亿元，主要面向头部CSP及COLO商，客户优质+在手商机充足，公司预计Q3开始小批量交付、2027Q2起进入大批量交付阶段。与此同时，公司正由单一供电设备向AIDC一体化方案延伸，已具备从设计、全系统预制模块化生产到现场施工安装的EPC总包能力，并已获得北美小型数据中心设计及微电网一体化订单。公司模块化产品覆盖配电、储能、液冷、冷源、IT及弱电控制等全环节，相关产品正加速推进UL认证。整体来看，AIDC一体化市场空间约为燃机的数倍，随着产品及示范性项目逐步落地，长期成长空间有望进一步打开。◼盈利预测与投资评级：考虑到汇兑损失超预期+部分海外油服业务剥离 《杰瑞股份(002353)：百亿燃机复购订单持续超预期，AIDC一体化打开成长空间》2026-07-27 《杰瑞股份(002353)：前瞻性布局浮式核能，电力一体化平台边界持续拓宽》2026-06-02 对短期业绩形成一定影响，但燃气轮机订单持续超预期，公司中长期成长逻辑仍清晰，我们适当下调公司2026-2028年归母净利润至36.8（原值39.4）/86.1（保持不变）/134.2（保持不变）亿元，当前市值对应PE约42/18/12X，维持“买入”评级。◼风险提示：国际油价波动、油气/AI资本开支不及预期、国际关系摩擦、 订单交付不及预期、汇率波动风险等 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn