双焦：震荡偏强，但对上方空间谨慎看待

研究员：郭超期货从业证号：F03119918投资咨询证号：Z0022905 2026年08月14日 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 ◼焦煤品种本身波动大，市场关注度高，受资金影响较大，博弈也较为激烈，即便基本面没有明显变动，焦煤交易逻辑也经常快速切换，走势也通常较为凌厉。近两周市场迎来修复性反弹，交易主线重新聚焦煤矿复产进度持续不及预期，湖南杨梅山煤矿瓦斯事故形成情绪催化，进一步加速上涨进程。 ◼供给端，山西停产煤矿复产节奏偏缓，且存在不确定性，产地焦煤价格坚挺，近日上涨为主；蒙煤方面，目前口岸库存处于相对低位，主焦煤占比低，煤种结构性问题凸显，部分贸易商捂货挺价，下游采购较为积极，近日价格也上涨明显；焦煤供给端支撑明显。 ◼但中期看，依然关注下游钢材需求对于原料上方的制约，当前钢厂、焦化利润不佳，煤价上涨往下游传导存在阻力，对于上方空间谨慎看待。预计近期情绪交易为主，延续偏强，但波动较大。除基本面因素之外，也要持续留意市场情绪、资金动向以及预期、交易逻辑的转变。 交易策略 ◼单边：预计近期情绪交易为主，延续偏强，但波动较大。考虑到近期焦煤涨幅已较大，建议前期多单可趁盘面冲高部分止盈，同时保留一部分仓位继续观察；从风险收益比看，不建议追多，可等待回落后的做多机会。 ◼期权：观望。 ◼(观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：产地现货价格表现偏强，继续上涨 ◼现货价格：本周山西产地焦煤价格继续上涨，竞拍流拍率低，价格上涨为主，市场情绪较好，煤矿复产偏缓。进口蒙5原煤价格表现也偏强，口岸库存处于相对低位，部分贸易商有惜售心理，挺价意愿较强。现山西煤仓单1809，蒙5仓单1459，澳煤（港口现货）仓单1545。产地供给端恢复缓慢，下方支撑较强，预计下周产地焦煤行情延续震荡偏强运行，后续重点关注下游焦企、钢厂利润。（单位：元/吨） ◼国内供应：本周煤矿产能利用率小幅回升，煤矿复产进度偏缓，停产与复产交替，根据钢联数据本周焦煤矿产能利用率67.50%（+0.54%）。国内焦煤产量已基本见底，预计下周炼焦煤矿产能利用率小幅回升，不过供给端依然受到较强制约，整体复产节奏偏缓，供给约束依然存在。 ◼进口蒙煤：当前口岸通关车次基本恢复至正常水平，本周甘其毛都口岸日均通关车次1362车（-19）。现甘其毛都口岸库存处于相对低位，且主焦煤占比偏低，库存结构性问题显现。预计近期进口蒙煤库存维持较低位，蒙煤价格有支撑。 ◼需求：本周焦炭产量小幅下降，焦炭日均总产量108.52（-0.80），其中独立焦企焦炭日均产量61.22（-0.82），钢厂焦化焦炭日均产量47.30（+0.02）。预计下周焦炭产量继续小幅下降。（单位：万吨） ◼库存：本周焦煤总库存继续下降，根据钢联数据，本周炼焦煤总库存3612.6（-82.6）。焦煤矿山库存387.1（-18.0），洗煤厂库存414.7（-2.9），独立焦企库存922.5（+14.2），钢厂库存729.4（-13.5），港口库存777.5（-38.0），蒙煤三口岸库存381.6（-24.4）。当前焦煤供需仍有缺口，预计未来一段时间焦煤库存仍将继续下降。（单位：万吨） 焦炭：成本支撑较强，有提涨预期 ◼现货价格：本周产地焦炭暂稳运行，随着焦煤价格继续上涨，焦炭成本继续上升，成本支撑较强。现日照港准一焦炭（干熄）仓单1880，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1975。当前焦企普遍小幅亏损，焦煤价格上涨带来的压力会向下游传导，预计下周会有主流焦企提涨。（单位：元/吨） ◼供应：本周焦炭产量小幅下降，焦炭日均总产量108.52（-0.80），其中独立焦企焦炭日均产量61.22（-0.82），钢厂焦化焦炭日均产量47.30（+0.02）。预计下周焦炭产量继续小幅下降。（单位：万吨） ◼需求：本周铁水产量微幅上升，247家钢厂日均铁水产量238.20（+0.17）。当前钢厂盈利不佳，预计未来1-2周铁水产量继续回到下跌趋势中，关注钢厂盈利情况。（单位：万吨） ◼库存：本周焦炭总库存1053.9（-15.1）。焦企、钢厂、港口库存都下降，其中港口库存下降幅度较小。焦企库存124.4（-9.3），钢厂焦炭库存651.9（-5.3），港口库存277.6（-0.5）。（单位：万吨） ◼利润：由于焦煤价格坚挺，本周焦炭利润下滑，根据Mysteel调研，全国平均吨焦盈利-110元/吨（-69）；山西准一级焦平均盈利-113元/吨，山东准一级焦平均盈利-84元/吨，内蒙古冶金焦平均盈利-125元/吨，河北准一级焦平均盈利-67元/吨。 事件分析：湖南涟源市杨梅山煤矿发生一起瓦斯突出事故 【事件】 2026年8月14日5时08分，湖南涟源市杨梅山煤矿发生一起瓦斯突出事故。初步查明，当班入井作业人员52人，安全出井44人，失联7人，1人正在抢救。受此影响，午后开盘焦煤期货明显走强。 【影响分析】 事故矿核定产能30万吨，主产无烟煤，非炼焦煤。湖南非煤炭主产区，事故所在地娄底市（涟源市隶属于娄底市）2025年规模以上原煤产量358.3万吨，湖南省2025年规模以上原煤产量854.8万吨，占我国煤炭总产量几乎可以忽略不计。但是，在山西发生重大煤矿事故后，当前市场情绪敏感，煤矿事故的再次发生引发市场对于煤矿安监进一步加严的预期，从而激起市场的投机情绪。 当前焦煤供给本就偏紧，在情绪作用下，盘面应声上涨，事故对于情绪的影响大于实质性影响。但中期看，依然关注下游钢材需求对于原料上方的制约，对于上方空间谨慎看待。除基本面因素之外，也要持续留意市场情绪、资金动向以及预期、交易逻辑的转变。 煤矿复产进度偏缓，底部有支撑 ◼8月14日，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为67.5%，环比增0.5%。原煤日均产量151.5万吨，环比增1.1万吨，原煤库存406.3万吨，环比减7.8万吨，精煤日均产量63.1万吨，环比减0.5万吨，精煤库存180.8万吨，环比减12.7万吨。 蒙煤通关高位震荡 本周铁水产量环比微增，预计下周小幅下降 ◼8月14日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.64%，环比上周增加0.32个百分点，同比去年减少0.95个百分点；高炉炼铁产能利用率89.44%，环比上周增加0.06个百分点，同比去年减少0.78个百分点；钢厂盈利率33.77%，环比上周增加1.74个百分点，同比去年减少32.03个百分点；日均铁水产量238.2万吨，环比上周增加0.17万吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 国内焦煤价格 进口焦煤价格 焦炭基差-港口现货 炼焦煤进口数量 进口蒙煤通关车次 焦企产能利用率 焦煤库存-口岸及港口 焦煤库存-焦企及钢厂 焦煤及焦炭总库存 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 郭超 期货从业证号：F03119918投资咨询证号：Z0022905北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn