煤焦行情解读

各位听众，大家下午好。 最近一段时间的话，其实黑色的行情里面其实是以煤焦的驱动最为明显。然后今天的话其实我们也就这个煤焦的这个行情给大家做一下这个行情的一个解读。首先的话，其实我们列了一下最近美焦反弹的一些主要的一些驱动的一些因素。当然他这个时间节点的话，其实刚好卡在七月末，然后八月初的一个时间节点。但是每年的话其实在这个7月末八月初的时候，都有一些基就是有一些基本面上的一些预期的一些重大的一些改变。 通常来讲的话，其实我们把七月份的时候叫做行，就是产业链里面的一个负反馈。 我们把八月份的时候，通常来讲尤其是上半个月，我们把它称作为行业里面的一个正反馈。 然后煤焦的话又因为相对来说它是一个比较独立，就相对于黑色产业产业链里面跟钢框的话，其实是相对来说有一些割裂或者独立的这种一个情况的。 它主要的话其实我们觉得它的一个行情的话，是以自身的这个供给的一些矛盾，以及它自身的一些基差的一些问题导致的。 最近它的一个驱动在黑色产业链里面是一个偏强的一个状态。 但是这样的一个上涨的话，其实我们觉得也还是要给它做一个做一个因素上的一个区分的。 因为接下来的一段时间内，随着这个价格的一些反弹的话，其实我们觉得基本面还有价格的话，其实已经对当前的一些诸多的一些利多已经产生了一个比较明显的一个反应。 尤其是在最近一段时间，不管是我们说的期货价格，还是我们说的一个现货，甚至说我们说的一些期权的一个价格，在最近一段时间都出现了一个明显的一个明显的一个拉伸。 然后现在的话其实我们把基本面的话其实归结为当下的几点。 第一点的话，其实跟522的矿难的话其实有一个比较明显的一个差异。 也就是说在矿难发生之后，其实价格虽然说出现了一个反弹，反弹之后其实出现了一个快速的一个回落。 这种回落的话，其实我们觉得它的一个主要的一个因素跟当前有一个较大的区别的话，其 实就是那时候的库存其实还是比较高的。 但是到当前为止，到8月份的六月份到7月份这个时间节点里面，其实它的一个库存，不管是我们的表内还是我们的表外的库存，其实都得到了一个明显的一个去化。 在一个低库存的一个状态下的话，如果说产生了一些驱动，如果说一些收级差的一些驱动的话，就会导致我们价格出现一个程度的一个反弹。 所以说库存的一个显著的一个去化，是我们价格反弹的第一个要素。 第二点的话，其实就是我们觉得供需缺口还是比较大的，即你当前阶段的话，其实是我们看到表内的这些产量的话，其实还没有得到明显的一个回升，它还处于一个比较低位的一个状态。 表外的量的话基本上已经出现了一个大幅的一个应该出现了一个大幅的一个回落。 而我们的进口量的话，当前我们觉得还是无法去弥补当前的国内的这种产量的一个损失的。 就当前的日均的一个产量来看的话，我们其实对应的这个平衡的一个铁水点大概在200万吨。 这个意思的话其实就是说铁水即使下降到200万吨，我们也很难出现当前的这个供需缺口被弥补掉。 也就是我们当前的铁水其实现在还有个235到240之间这样的一个情况。 它的一个库存去化的话，在接下来的一段时间内还会继续显现出来。 其次的话其实因为我们现在能看到的盘面的焦煤跟跟我们的山西煤的话，其实还是有一些较大的差异的。 因为我们的盘面的话，通常按照市场的一个认识的话，基本上我们认为它是对应最优的一个交割品。 其实就是对我们说的这个蒙古的一个焦煤，蒙古的焦煤的话因为在矿难发生之后的时候，其实我它的一个库存是偏高的，通关量也是偏高的，它也没有一个紧缺的一个预期。 但是在最近的一段时间内，随着山西煤跟蒙古的这个焦煤之间的一个价差的一个拉大，拉大之后会产生一些企，尤其是下游的焦化厂钢厂的话，它其实在一些经营的一些效益上面，他就会考虑去做一些降本增效的一些操作。 尤其是他们在最近一段时间淡季出现一个明显亏损的状态之下，他不得不去考虑去使用一些低价格偏低的，性价比比较高的一些美种。 所以说在这种情况之下的话，价差造成了蒙古的这个蒙古的焦煤的一个性价比的一个提 升。这种性价比的提升，也就导致了它的实际需求其实在最近一段时间内是得到了一个明显的一个扩大。因为很多的焦化厂在计划要复产，要补库的时候，其实他们可能说已经不能够再去大量的去买到优质的这个山西煤了。但是这时候的话，他们可以用一些低价去买一些稍微来说比较优质的一些，或者说稳定性比较好的一些蒙古的一些焦煤，也就导致蒙古的这个焦煤的一个实际的一个需求，其实是得到了一个增加的。也就导致了最近一段时间我们看到蒙古的一个焦煤的一个一个紧缺程度，其实在八月份是得到放大的。但是我们其实在矿难发生之后，其实是蒙古的一个焦煤其实是仍然是一个宽松的一个状态。它的价格是完全没有的，没有被支撑住的。他跟那个时候其实是有几个巨大的差异的。其次的话其实就是蒙古的一个焦煤的实际需求其实是在增加的。然后我们可以看到又出现了一些新的一个因素。但是这种新的因素的话其实是从四月份就已经。开始衍生出来的就是蒙古的一些燃油的一些紧缺的一个情况。导致在最近一段时间，然后出现了一些在下半年的时候，可能蒙古的一个蒙古的一个焦煤的一个进口可能达不到市场预期的这样的一个情况。也就是它无法弥补下半年的这个国内的供给量的一个减少，然后缺口会被缺口会有一个放大的一个预期。然后当前的话其实还没有传导到我们现实中的一个通关的一个情况。但是实际上这样的一个预期的话，在最近的一段时间内，其实发酵的也是比较明显的。但是我们觉得这只是一个预期上的一个因素，或者说它是一个额外的因素。它其实是从四月份一直发酵到当前，它只是结合了当前的一个锰煤的一个实际需求增加，最近一段时间现货偏强。然后有有这样的一个因素之后，后大家才去关注到这个燃油的一个紧缺。对这种对它的一个供给量或者对它的一个通关量会产生一个产生的一些影响，把这些因素给放大了，这样的一个因素的话其实是持续存在的。 当然这样的一个因素的话，其实在最近一段时间内也会发生一些变化。 因为蒙古的话它的一些他也会通过一些领导去跟各个国家去做一些原料采购上的一些协商。 包括到今天的话，其实也传出来一些新的一些信息。 其次的话在基本面上也发生了一些八月份到当前为止的这两周的时间内，也有一些政策上的一个因素。 一个的话其实是我们说的这个十五五的规划。 另外一个的话其实是一个对下半年的这个煤焦安全的一个一个检查。 然后有这样的一个政策文件的话，其实也就导致了当前的话一个煤焦的一个话题性，或者它的一个故事性其实是偏强的这是基本面当前的一个主要的一个因素。 如果说我们反映到价格上的话，其实它也会形成一个比较明显的一个驱动。 首先的话一个价格的话，在七月底的话，它其实是面临一个低估值的一个情况。 价格出现了一个明显的一个下跌。 甚至说盘面上相对于一些混煤的一些混煤的一些仓单的话，已经远远低于这个混煤的一些仓单了仓单的一个价格了。 所以说在这种情况之下，八月份的话其实作我们作为我们的这个临近交割月，它有一个天然的一个期限收敛性。 所以说八月份通常也就是我们说的这个收基差的一个月份。 在收基差的一个情况之下，其实我们可以看到现货是最强的几次是我们的主力合约，九月合约。 然后的话其实是最后的话才是我们说的这个01合约这种月差结构上面的一个偏强的一个状态的话，其实也在侧面反映现实情况的话，其实是处于一个比较良好的一个良好的一个情况。 其次的话其实就是价格继续往上冲，因为价格的话因为国内的这个供给的一个减少，价格自然而然它会需要去做一些进口。 要去做一些进口的话，其实就是我们说的要去收这个进口利润。 因为我们必须要通过进口量的一个增大，去弥补国内的这个供给的一些损失。 在在让让让进口量放大的时候，就让进口量放大的一个前提是什么呢？前提的话一定是要给够足够的一个进口利润，尤其是我们如果说给不到每媒锰煤的一个缺失的话，或者说锰 煤自身的一个上限的话，可能比较有限的话。那么市场就会要求进一步的去增加一些其他国家的一些进口量。例如我们说的一些海运煤，例如像澳煤等等，或者说其他的一些像加拿大的一些煤等等，去适当的去增加这些品，给予这些品种然后一个比较好的一个进口利润。所以说价格的话会直接去衍伸到一个更高的一个价格区域里面去。其次的话产业链里面就是我们把煤胶单独的一个驱动拎开，然后它要放到产业链里面看。因为煤焦自身的驱动并不一定会造成这个产业链里面的共振式的一个上行，跟我们矿难之后的一个价格反应是比较明显的。矿难之后的话，其实整个价格煤焦的一个独立上行的话，其实是无法驱动整个钢矿或者整个黑色产业链出现一个共振的一个抬升。或者说成本能推动这个钢框的一个价格能够继续往上拉伸。但实际上它会出现明显的一个分化。但是在今在八月份的时候，它其实产业链里面其实就提供了一个正反馈的一个前提。正反馈的一个前提的话，本质上其实就是市场认为八月份的时候会面临终端需求会出现一些拐点。终端的一些刚才的一些库存会也会出现一些拐点。然后铁水会在八月份有一个触底的一个迹象，甚至说会出现一些触底反弹的一些迹象。这个的这些因素的话，其实我们叫产业链里面的一个正反馈的一个驱动。这种正反馈的驱动也就提供了未来的这个煤焦。因为以上的这些基本面，它能够产生一些价格上行的这些因素。其次的话，其实在09的1个价格上面又会面临一些临近交割月。但是传统的市场认为会有一些混煤的一些交割，导致近月的一个交割压力比较大。但实际的一个情况来看的话，因为混煤的一个交割体量可能今年到现在为止，可能市场传闻也就个十几万吨左右这样的一个体量。但是大量的市场的一个实际需求的一个增加，导致哪怕是单一煤融锰煤的一个实际的一个仓单的一个价格，都出现了一个大幅的一个回升。而混煤的话其实在这个过程，在本轮的这个价格价格变化的过程之中。其实也只带来了十几万吨左右这样的一个规模。也就导致了市场认为实际九月份的话会面临这种多头去挤这个虚头空盘虚盘的这样的一个情况。 当前的话其实我们可以看到，随着这个价格接近了我们说的这个混煤的一些仓单的一个价格。其实盘面的一些多头的话，其实已经在盘面上获取了一个巨大的收益。随着这个盘面的这个价格09合位的一个价格逼近这个仓单成本。其实本质上其实多头在这个位置继续去挤需盘的意义，或者它的一个空间并没有我们想象中的那么大。因为本质上到最后的时候，它盘面已经获取了一个巨大的收益。它没有必要再通过交割去使交割再去实现它的一个收益了。所以说在当前的这个价格接近仓单价格的时候，其实整个价格就会出现一个分化。不管是多头还要不要去继续去举续盘，还是空投，在这个时间节点上要增加它的一个交割量去挤这个多头。我们觉得随着价格进入到这个仓单价格之后，挤需盘的一个驱动，或者说挤需盘的这样的一个流畅的行情，基本上也是要告一段落的。但是后续的话随着这个交割仓单的一些具体的一些变化的话，我们也会对这个09合约做进一步的一个分析。就当前来说，随着这个虚盘的体量仍然是保持一个比较大的一个规模。但是价格的话其实已经在仓单价格的附近波动了。但是在这种情况之下的话，我们觉得继续急需盘的这个空间其实是已经是一个比较小的一个状态了。多空当前其实都是在面临要去移仓到远月的这样的一个情况了。下面的话其实我们就针对以上的一个情况，后再给大家做进一步的一个展示。第一个的话其实就是表内外的一个库存的话，其实我们觉得他已经得到了一个显著的一个去化。就是当前从六月份到现在为止的话，整个产业链的话其实是一个焦煤持续去库的一个状态。去库的幅度已经达到了产业链里面，就是从上游上中下游的话基本上能去到10%左右这样的一个规模。这还只是表内的这个库存的一个巨划，实际上表外的话可能约有约还有600万吨左右的这样的一个去化规模。我们也根据这个产量的一个下行，加上这些进口量的一些增量，然后去对比这个铁水的一 个变化。 因为行业只要需求一旦拉伸，这个行业的一个库存水平比较低的时候，那么它的一个价格拉升的一个负担其实就是比较轻的。 所以说在这种情况之下，库存的一个显性的一个去化的话，其实我们觉得是整个价格在本反弹的一个重要的一个前提跟背景。 其次的话其实就是我们觉得整个