双焦五月行情展望：煤炭宽松格局难改，煤焦底部震荡走势

煤 炭 宽 松 格 局 难 改 ， 煤 焦 底 部 震 荡 走 势 作者：周敏波投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 2025/4/26 双焦观点汇总 焦炭厂现货提涨第一轮落地，港口贸易资源暂稳运行，周五第二轮提涨启动，预计提涨空间或2-3轮，然后有见顶回落可能。由于焦煤让利，焦企利润亏损有所修复，部分焦企小幅复产。供应端，焦炭产量环比回升，出货有所好转。需求端，近期下游钢厂产能利用率回升放缓，本周铁水产量大增4万吨/日，达到244万吨/日以上，铁水有过剩而见顶可能，焦炭表需回升。库存端，上周焦炭总库存小幅累库，焦企厂库去库，钢厂小幅累库，港口小幅累库，库存中位偏高仍有一定压力。估值方面，由于现货上涨预期普遍不大，期货基本兑现2轮以上提涨预期。策略方面，焦企厂库库存压力已经通过去库缓解，基本面环比改善，最新消息美国对中国高关税政策或让步，宏观预期好转，另外有消息称粗钢平控文件将近期下发，利多成材利空原料，建议多热卷空焦炭策略。。 焦煤行情观点回顾 盘面逻辑：市场走出持续下跌探底的走势。JM2509合约4月份开盘1061，最高1082，最低924，由于现货疲弱，市场供需宽松，库存高企，总体呈震荡下跌走势。高供应、高库存叠加进口煤冲击，严重压制焦煤价格，宏观方面关税战不断升级，利空后市需求，市场预期偏悲观，叠加自身仓单的问题，所以期货盘面走出不断震荡探底的走势。另外有消息称粗钢平控文件将近期下发，那么对于煤焦也有一定的利空影响需要关注。 焦炭行情观点回顾 盘面逻辑：市场走出下跌磨底的走势。J2509合约4月份开盘1638，最高1699，最低1517，由于现货疲弱，市场供需平衡偏宽松，库存偏高，总体呈震荡下跌走势，市场累计提降11轮焦炭价格后，4月份首轮提涨落地，目前第二轮提涨启动，但落地难度较大。原料成本崩塌、焦炭偏高库存叠加钢材价格疲弱，导致前期钢厂不断提降焦炭价格，近期反弹阶段提涨空间市场普遍预期不高，所以期货盘面走出不断震荡探底的走势。不过近期铁水产量大幅提升，另外钢材价格有所反弹，钢厂利润好转，焦炭供需有一定回暖，需要关注现货价格提涨幅度，以及关税战对于煤焦钢产业链的影响，另外有消息称粗钢平控文件将近期下发，那么对于煤焦也有一定的利空影响需要关注。 美国加征关税对于煤炭市场的影响 美国当地时间4月2日，特朗普在白宫玫瑰园发表演讲，宣布对所有输美商品征收至少10%的基线关税，并对贸易逆差超100亿美元的60余国加征附加税，中国累计税率达54%，欧盟、日本、印度分别面临20%、24%、26%的税率，加拿大、墨西哥及能源产品暂获豁免。此举旨在重振美国制造业，但可能抑制全球经济增长，加剧供应链重构，亚洲国家尤其承压。关税政策推出后，大宗商品市场多数品种下跌，评估当前国内煤炭市场基本面情况，我们认为此轮关税对煤炭市场影响偏利空，但总 体程度有限。因为我国是煤炭进口国，而非煤炭出口国，所以特朗普加征进口关税对我国煤炭市场的直接影响有限。在今年2月-4月，美国政府多次对华加征关税，我国也宣布了对等措施。从前期的反制政策看，2月4日，国务院关税税则委员会发布公告称，自2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，采取了对原产于美国的煤炭加征进口关税作为反制措施。4月4日，根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则， 经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起，国务院关税税则委员会对原产于美国的进口商品加征关税。有关事项如下：一、对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。 二、现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。 三、2025年4月10日12时01分之前，货物已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征本公告规 定加征的关税。4月11日，财政部:调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》规定的加征关税税率，由84%提 高至125%。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯此轮特朗普加征关税对中国煤炭市场的影响：中国自2025年2月10日起对原产于美国的煤炭加征15%关税，叠加4月11日起继续加征125%关税，按照目前进口煤价计算，进口成本加累计增加140%，动力煤、焦煤等不同煤种大约提升成本800-1600元/吨。这使得美国煤炭在中国市场的竞争力大幅下降，进口成本抬高，几乎没有进口可能。中国进口企业会转向其他国家寻求煤炭供应，美国对中国的煤炭出口规模将会下降。美国需要将原本计划出口到中国的煤炭资源，转向其他国家或地区寻找市场。根据中国海关数据，2024年1-12月，中国进口美国煤炭数量为1213.12万吨，同比增长77.73%，其中炼焦烟煤进口数量为1066.92万吨，同比增长81.36%；2025年1-2月份，中国进口美国煤炭数量为262.49万吨，同比增长67.70%，其中炼焦烟煤进口数量为262.49万吨，同比增长81.91%，预计加征关税后进口量将大幅下降。中国减少从美国进口煤炭，会增加从其他煤炭出口国的进口，这可能导致全球煤炭贸易流向重新分布，一些与中国等市场距离较近、煤炭质量和价格具有竞争力的国家，如印尼、澳大利亚、蒙古、俄罗斯等，可能会增加对中国等市场的煤炭出口，在全球煤炭贸易中的份额可能上升。另外，贸易摩擦带来的不确定性，会使全球煤炭市场参与者更加谨慎，投资和生产决策可能受到影响，煤炭市场的活跃度可能下降。此外，贸易摩擦可能抑制全球经济增长，进而减少对煤炭等能源的需求，对全球煤炭市场的价格产生下行压力。 焦煤行情展望 ➢期现：本周焦煤期货先抑后扬走势，焦煤2505合约上涨17（+1.95%）收盘889，焦煤主力2509合约上涨3.5（+0.37%）收盘956，5-9价差走强至-67，主力合约已经转为2509合约。本周现货市场有所遇冷价格小幅下跌，但期货盘面由于宏观预期利多驱动，触底反弹，但需要关注的是期货盘面套保压力仍然较大，仍处偏弱格局。国内焦煤现货市场稳中偏弱运行，关税降温预期对于期货有一定支撑，但现货竞拍有所降温。市场煤方面，本周山西临汾地区安泽低硫主焦煤（S0.5 G80-85）价格降30元/吨至现汇1300元/吨，介休中硫主焦（A10.5 S1.3 G80）报价暂稳于1145元/吨左右，灵石高硫肥煤（A10.51.8G90）暂稳于1130元/吨左右，长治地方矿贫瘦精煤（S0.4 G10-15）价格降20元/吨至现汇950元/吨；乌海地区主流煤企炼焦煤价格暂稳，低硫肥煤（S0.8A12）价格在1030元/吨左右。长协煤方面，二季度山西焦煤集团长协稳中有降，沙曲低硫焦精煤（A11 S0.8V24 G85）持稳出厂1350元/吨；镇城底肥精煤（A10 S1.3 G29）跌30元/吨出厂1350元/吨；斜沟气煤（A11 S1.0 V36-39 G60）跌100元/吨出厂820元/吨。本周澳洲准一线焦煤Goonyella远期成交上涨至FOB191-192.2美金，周环比再涨2-3.2美金，成交高价折合国内港口库提价约1726元/吨，进口利润倒挂幅度再次扩大。 ➢供给：截至4月24日，汾渭统计样本煤矿88家样本煤矿产能利用率86.95%，环比-0.47%，原煤产量878.18万吨，周环比-4.72万吨，原煤库存276.99万吨，周环比+3.61万吨，精煤产量448.0万吨，周环比-2.00万吨，精煤库存202.89万吨，周环比-0.12万吨。截至4月24日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率88.4%，周环比+0.7%，原煤日产198.6万吨，周环比+1.0万吨，原煤库存530.5万吨，周环比+13.7万吨，精煤日产79.7万吨，周环比+0.6万吨，精煤库存354.6万吨，周环比+21.3万吨。 ➢进口：1-3月份焦煤进口在去年高基数基础上继续增长。海关总署公布的最新数据显示，2025年1-3月份，中国进口炼焦煤2743.4万吨，同比增长2%。2025年3月份，中国进口炼焦煤858.8万吨，同比下降5%。 ➢需求：截至4月24日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.8万吨/日，周环比+1.5，247家钢厂焦炭日均产量47.5万吨/日，周环比+0.1，总产量为114.3万吨/日，周环比+1.4。➢截至4月24日，247家钢厂日均铁水244.35万吨/日，周环比+4.23万吨/日，折算焦炭需求116.35万吨/日，日均供需差环比+2.01万吨/日。周焦炭需求大幅提升，表需继续增加。 ➢库存：截至4月24日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比-2.9至3566.1万吨。其中，523家矿山库存环比+27.6至627.7万吨，110家洗煤厂环比+3.6至100.5万吨，全样本焦化厂环比-7.2至969.0万吨，247家钢厂环比-1.8至782.5万吨；沿海16港库存环比-13.4至728.2万吨；甘其毛都口岸库存-11.8至358.3万吨。 ➢观点：焦煤现货市场总体暂稳运行，前期市场竞拍小幅回暖后再次遇冷，下游贸易商和用户企业抄底补库有所减少，近期开始有一定走弱迹象。供应端，国内煤矿继续复产，产量处于高位水平；监管区散煤不能露天装卸及堆放，导致口岸通关下滑明显。需求端，近期焦化小幅提产，焦炭产量回升，下游用户补库加快。焦化企业首轮提涨落地后开启第二轮提涨，给予焦煤价格支撑。铁水产量本周大幅提升至244万吨/日以上，后市铁水产量有见顶可能。库存端，焦煤总库存小幅去库，上游矿山转为累库，港口继续去库，整体库存依旧处于较高水平。目前暂无供给端约束性政策，进口煤冲击仍然较大，但随着下游铁水和焦炭产量提升，焦煤补库需求加大，现货市场有小幅反弹，但普遍预期不高，后市仍有下跌空间。策略方面，利空在套保压制盘面价格，近月接货意愿不大，利多在于最新消息美国对中国高关税政策或让步，宏观预期好转，价格超跌，建议套利为主，有传粗钢平控文件可能下发，利多成材利空原料，建议多热卷空焦煤策略。 一、价格和价差 国内煤价再次预冷，稳中偏弱走势，盘面近月贴水所有焦煤仓单 本周焦煤期货先抑后扬走势，焦煤2505合约上涨17（+1.95%）收盘889，焦煤主力2509合约上涨3.5（+0.37%）收盘956，5-9价差走强至-67，主力合约已经转为2509合约。 本周现货市场有所遇冷价格小幅下跌，但期货盘面由于宏观预期利多驱动，触底反弹，但需要关注的是期货盘面套保压力仍然较大，仍处偏弱格局。国内焦煤现货市场稳中偏弱运行，关税降温预期对于期货有一定支撑，但现货竞拍有所降温。 市场煤方面，本周山西临汾地区安泽低硫主焦煤（S0.5 G80-85）价格降30元/吨至现汇1300元/吨，介休中硫主焦（A10.5S1.3G80）报价暂稳于1145元/吨左右，灵石高硫肥煤（A10.51.8G90）暂稳于1130元/吨左右，长治地方矿贫瘦精煤（S0.4 G10-15）价格降20元/吨至现汇950元/吨；乌海地区主流煤企炼焦煤价格暂稳，低硫肥煤（S0.8A12）价格在1030元/吨左右。 本周澳洲准一线焦煤Goonyella远期成交上涨至FOB191-192.2美金，周环比再涨2-3.2美金，成交高价折合国内港口库提价约1726元/吨，进口利润倒挂幅度再次扩大。 盘面震荡反弹，基差走强 截至4月25日收盘，S1.3 G75山西主焦煤（介休）仓单1145元/吨，周环比持平，基差189元/吨；S1.3 G75主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1053元/吨（对标），环比持平，蒙5仓单基差97元/吨；S1.3G75蒙3仓单1029元，环比-5，蒙3仓单基差73元/吨。山西竞拍回落，补库需求走弱，蒙煤库存仍处高位，有降价出货压力。 5-9价差仍处于负值区间，本周继续走强 二、供应 煤矿开工处于高位，产能利用率高位有增 ➢截至4月24日，汾渭统计样本煤矿