双焦周报：煤焦市场有边际好转，但宽松格局难改

煤 焦 市 场 有 边 际 好 转 ， 但 宽 松 格 局 难 改 作者：周敏波投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 2025/3/7 焦煤行情展望 ➢期现：截至3月7日，焦炭主力合约2505收盘价报1657，周环比-10（-0.91%），5-9价差走弱，周五夜盘震荡。本周炼焦煤市场稳中偏弱运行，整体需求释放有限，竞拍成交跌多涨少，煤价短期依旧承压。山西柳林低硫主焦报1270元/吨，周环比持平，去年10月中旬以来累跌520元/吨；临汾安泽主焦煤报1300元/吨，周环比-10元/吨；灵石肥煤报1130，周环比-20元/吨；山东济宁气煤报970元，周环比-70。进口煤方面，本周蒙煤市场震荡偏弱，会议尚未给出超预期刺激，市场看跌预期仍较强，下游谨慎压价采购，口岸成交氛围偏冷清，监管区高库存压力难以缓解，贸易商心态转弱，陆续下调报价，今日随着盘面再度上涨，口岸成交小幅反弹，蒙5长协原煤价格860-870元/吨左右。澳煤需求表现一般，澳煤准一线焦煤远期，成交降至FOB184美金，周环比下跌3美金，折合国内港口库提价约1639元/吨，与产地煤价相比仍严重倒挂，京唐港库提价(A9%,V26%,0.4%S,G87,Y15mm澳大利亚产)约1390元/吨，周环比-20元/吨。 ➢供给：截至3月6日，汾渭统计样本煤矿88家样本原煤产量周环比-0.18至904.02万吨，精煤产量周环比+0.05至461.92万吨。煤矿已经复产至节前水平，供应总体宽松。截至3月5日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率84.8%，环比+1.0%，原煤日产191.0万吨，环比+2.2万吨，原煤库存454.2万吨，环比-7.5万吨，精煤日产73.8万吨，环比+0.5万吨，精煤库存373.2万吨，环比-16.4万吨。 ➢需求：截至3月6日，247家钢厂焦炭日均产量47.1万吨/日，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.2万吨，周环比-0.6万吨/日。焦炭总产量110.3万吨，周环比-0.6万吨/日。 ➢库存：截至3月6日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比-119.4至3475.0万吨。其中，523家矿山库存环比-21.3至605.8万吨，110家洗煤厂环比+0.1至74.4万吨，全样本焦化厂环比-11.0至788.1万吨，247家钢厂环比-12.1至756.7万吨；沿海16港库存环比-62.2至847.8万吨；甘其毛都口岸库存-13.0至402.1万吨。 ➢观点：焦炭现货供需宽松格局延续，但环比有所好转。2月25日钢厂对焦炭第十轮提降落地，焦企利润亏损加大，部分焦企开始限产，市场弱稳运行。供应端，焦炭产量自上周开始环比下降。需求端，本周下游钢厂产能利用率回升较快，后期铁水日产仍有上升空间，预计3月份铁水产量可达232万吨/日。五大材减产产去库，表需环比上升，下游需求有一定支撑。焦炭表需回升，近期供需有所好转。库存端，上周焦炭总库存略减，焦企明显去库，港口明显累库库，钢厂小幅去库，随着高炉复产有加大补库迹象。估值方面，盘面逐步回归现货仓单，仍有一定高估。展望后市，国内复工复产提升，刺激政策将改善需求，预计现货价格短期仍将弱稳运行，但接近底部。近日传今年可能实施粗钢压减政策，但文件还未下发，关注措施何时落地。策略方面，前期期现货已经大幅下跌，仍有提降预期，考虑到焦企开始减产、钢厂复产带来的原料补库需求，建议短线震荡看待，或5-9正套操作。 一、价格和价差 国内煤价下探，蒙煤走低，盘面近月持平蒙煤仓单价格 本周炼焦煤市场稳中偏弱运行，整体需求释放有限，竞拍成交跌多涨少，煤价短期依旧承压。山西柳林低硫主焦报1270元/吨，周环比持平，去年10月中旬以来累跌520元/吨；临汾安泽主焦煤报1300元/吨，周环比-10元/吨；灵石肥煤报1130，周环比-20元/吨；山东济宁气煤报970元，周环比-70。 进口煤方面，本周蒙煤市场震荡偏弱，会议尚未给出超预期刺激，市场看跌预期仍较强，下游谨慎压价采购，口岸成交氛围偏冷清，监管区高库存压力难以缓解，贸易商心态转弱，陆续下调报价，今日随着盘面再度上涨，口岸成交小幅反弹，蒙5长协原煤价格860-870元/吨左右。。澳煤需求表现一般，澳煤准一线焦煤远期，成交降至FOB184美金，周环比下跌3美金，折 合 国 内 港 口 库 提 价 约1639元/吨，与 产 地 煤 价 相 比 仍 严 重 倒 挂，京 唐 港 库 提 价(A9%,V26%,0.4%S,G87,Y15mm澳大利亚产)约1390元/吨，周环比-20元/吨。 盘面震荡偏弱，基差走弱 蒙5沙河驿精煤折算仓单成本1093元/吨（对标），周环比持平，蒙3沙河驿精煤折算仓单成本1064元/吨，周环比持平，山西中硫主焦煤折算仓单成本1115元/吨，周环比持平。焦煤主力合约2505本周最高1123元/吨，最低1053元/吨，收盘1083元/吨，基差10元。盘面基本平水蒙5焦煤现货，价格震荡下跌，基差走弱。 5-9价差仍处于负值区间，有上修迹象 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 二、供应 煤矿节后快速复产，接近节前水平 ➢截至3月6日，汾渭统计样本煤矿88家样本原煤产量周环比-0.18至904.02万吨，精煤产量周环比+0.05至461.92万吨。煤矿已经复产至节前水平，供应总体宽松。 ➢截至3月5日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率84.8%，环比+1.0%，原煤日产191.0万吨，环比+2.2万吨，原煤库存454.2万吨，环比-7.5万吨，精煤日产73.8万吨，环比+0.5万吨，精煤库存373.2万吨，环比-16.4万吨。 ➢本周除个别事故煤矿有停产减量现象外，多数煤矿正常生产，供应端整体偏稳，汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比小幅减少1.03万吨至1286.17万吨，产能利用率周环比下降0.07%至89.48%。 煤矿节后快速复产，接近节前水平 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 蒙煤通关节高位回落 进口蒙煤方面，近日甘其毛都口岸监管区库存再创历史新高，3月1-2日白月节口岸闭关2天，3日通关恢复正常，但前期因蒙古司机多还在放假，通关尚未恢复至高位，本周甘其毛都口岸通关4天，日均通关705车，较上周同期日均减少了85车。另外，3月8日国际妇女节口岸闭关1天。本周蒙煤市场震荡偏弱，会议尚未给出超预期刺激，市场看跌预期仍较强，下游谨慎压价采购，口岸成交氛围偏冷清，监管区高库存压力难以缓解。策克口岸，本周通关4天，日均通关437车，较上期日均增加10车。满都拉口岸，蒙古因白月节口岸于3.1-3.2闭关，本周满都拉口岸共通关4天，日均通关35车，较上周同期日均减少103车。 三、需求 焦炭产量微降，铁水产量微增 截至3月6日，247家钢厂焦炭日均产量47.1万吨/日，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.2万吨，周环比-0.6万吨/日。焦炭总产量110.3万吨，周环比-0.6万吨/日。 截至3月5日，247家钢厂日均铁水230.51万吨/日，周环比+2.57万吨/日，折算焦炭需求113.55112.28万吨/日，日均供需差环比+1.27万吨/日。本周焦炭供减需增，表需回升。 焦炭提降第十轮提降落地，仍有提降可能，会议期间，部分区域钢企因环保等因素有限产现象，终端需求仍承压，叠加会议政策刺激不佳，市场参与者多看空后市，下游焦企多继续控制库存，原料库存水平整体低位偏稳。 四、库存 总库存继续去库，但库存仍处高位 ➢截至3月6日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比-119.4至3475.0万吨。其中，523家矿山库存环比-21.3至605.8万吨，110家洗煤厂环比+0.1至74.4万吨，全样本焦化厂环比-11.0至788.1万吨，247家钢厂环比-12.1至756.7万吨；沿海16港库存环比-62.2至847.8万吨；甘其毛都口岸库存-13.0至402.1万吨。 ➢山西地区煤价快速下跌，部分资源性价比尚可，下游刚需采购下煤矿整体延续去库态势，不过目前后市看空预期仍存，下游焦企需求释放有限，叠加其他区域部分煤矿因调价稍慢，下游采购意愿不高，产地整体库存去化缓慢，汾渭统计本周样本煤矿原煤库存周环比下降5.27万吨至425.73万吨，精煤库存周环比下降2.80万吨至474.62万吨。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 下游采购积极性一般，口岸监管区库存高位小幅去库 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 各煤种延续偏高库存，个别煤种出货有所好转 焦炭行情展望 ➢期现：截至3月7日，焦炭主力合约2505收盘价报1657，周环比-27（-1.60%），5-9价差走弱，周五夜盘震荡。截至2025年3月7日，汾渭吕梁准一级冶金焦出厂价格报1210元/吨，周环比持平，对应厂库仓单1483元/吨；日照准一级冶金焦贸易价格报1420元/吨，周环比持平，对应港口仓单1569元/吨（对标）。现货端钢厂焦炭第十轮提降2月25日落地，仍有提降预期。 ➢利润：截至3月6日，钢联数据显示调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-40元/吨；山西准一级焦平均盈利-11元/吨，山东准一级焦平均盈利3元/吨，内蒙二级焦平均盈利-99元/吨，河北准一级焦平均盈利21元/吨。 ➢供给：截至3月5日，247家钢厂焦炭日均产量47.1万吨/日，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.2万吨/日，周环比-0.6。总产量为110.3万吨/日，周环比-0.6。 ➢需求：截至3月5日，247家钢厂日均铁水230.51万吨/日，周环比+2.57万吨/日，折算焦炭需求113.55112.28万吨/日，日均供需差环比+1.27万吨/日。本周焦炭供减需增，表需回升。 ➢库存：截至3月5日，焦炭总库存1073.0万吨，周环比-2.8，其中，全样本独立焦企焦炭库存154.1万吨，周环比-9.1，247家钢厂焦炭库存679.2万吨，周环比-1.8。港口库存239.7万吨，周环比+8.1。 ➢观点：焦炭现货供需宽松格局延续，但环比有所好转。2月25日钢厂对焦炭第十轮提降落地，焦企利润亏损加大，部分焦企开始限产，市场弱稳运行。供应端，焦炭产量自上周开始环比下降。需求端，本周下游钢厂产能利用率回升较快，后期铁水日产仍有上升空间，预计3月份铁水产量可达232万吨/日。五大材减产产去库，表需环比上升，下游需求有一定支撑。焦炭表需回升，近期供需有所好转。库存端，上周焦炭总库存略减，焦企明显去库，港口明显累库库，钢厂小幅去库，随着高炉复产有加大补库迹象。估值方面，盘面逐步回归现货仓单，仍有一定高估。展望后市，国内复工复产提升，刺激政策将改善需求，预计现货价格短期仍将弱稳运行，但接近底部。近日传今年可能实施粗钢压减政策，但文件还未下发，关注措施何时落地。策略方面，前期期现货已经大幅下跌，仍有提降预期，考虑到焦企开始减产、钢厂复产带来的原料补库需求，建议震荡看待，或5-9正套操作。 一、价格和价差 现货第十轮提降落地，期货震荡偏弱 截至3月7日，焦炭主力合约2505收盘价报1657，周环比-27（-1.60%），5-9价差走弱，周五夜盘震荡。 截至2025年3月7日，汾渭吕梁准一级冶金焦出厂价格报1210元/吨，周环比持平，对应厂库仓单1483元/吨；日照准一级冶金焦贸易价格报1420元/吨，周环比持平，对应港口仓单1569元/吨（对标）。现货端钢厂焦炭第十轮提降2月25日落地，仍有提降预期。 现货下跌，期货震荡，基差走弱 截至3月7日，日照准一级冶金焦贸易价格报1420元/吨，周环比持平，对应港口仓单1569元/吨（对标），基差-88。山西厂库仓单盘面价格升水现货，基差走弱，但价差缩小。现货十轮提降落地，仍有提降可能。 目前基差偏离仍然过大，盘面价格相当于预期2轮左右提涨，如果按照山西