双焦周报：焦炭供需边际好转，焦煤仍处宽松格局

焦 炭 供 需 边 际 好 转 ， 焦 煤 仍 处 宽 松 格 局 作者：周敏波投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 2025/3/22 焦煤行情展望 ➢期现：本周焦煤期货盘面增仓破位下跌，截至收盘主力合约JM2505下跌78（-7.17%）至1010，持仓增34728手至395875手。黑色整体情绪走弱，在没有强力政策或供需基本面不改的情况下，或继续震荡探底。焦煤期货各合约整体维持contango结构，基差走强，月间价差走弱。基差方面，山西中硫主焦煤仓单1115，基差105；蒙5精煤仓单1068（对标），基差58；蒙3精煤仓单1044，基差34。截至3月21日，焦煤现货市场总体稳中偏弱运行，汾渭山西低硫主焦煤1251元/吨，环比-4；汾渭山西中硫主焦煤1115元/吨，周环比持平；甘其毛都口岸蒙5原煤850元/吨，周环比-20元/吨，蒙3精煤1000，周环比-10。进口海运煤方面，随着澳煤价格的快速下跌，低价下国际贸易商接货意愿有所回升，近两日澳煤远期现货成交稍有放量，昨日终端转售一线焦煤BMA PLV远期最终成交FOB166美金，较3月初初始报价累计下跌20美金，最终成交折合国内港口库提价约为1493元/吨，与国内产地相似煤种价差继续收窄。目前北方港口部分澳洲准一线现货价格1370-1380元/吨左右，周环比下跌60-80元/吨。 ➢供给：截至3月20日，汾渭统计样本煤矿88家样本原煤产量周环比-2.08至896.82万吨，精煤产量周环比+0.37至458.26万吨。煤矿已经复产至节前水平，供应总体宽松。截至3月18日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率84.1%，环比-0.8%，原煤日产189.5万吨，环比-1.9万吨，原煤库存464.4万吨，环比+6.9万吨，精煤日产73.7万吨，环比-0.3万吨，精煤库存372.7万吨，环比-2.9万吨。 ➢进口：海关总署公布的最新数据显示，2025年1-2月份，中国进口炼焦煤1884.5万吨，同比增长5.3%。2025年2月份，中国进口炼焦煤884.6万吨，同比增12.4%。 ➢需求：截至3月20日，247家钢厂焦炭日均产量47.4万吨/日，周环比+0.1万吨/日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.8万吨/日，周环比+1.4。总产量为111.2万吨/日，周环比+1.5。截至3月20日，247家钢厂日均铁水236.26万吨/日，周环比+5.67万吨/日。本周焦炭需求大幅增加，表需回升。 ➢库存：截至3月20日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+33.7至3502.1万吨。其中，523家矿山库存环比-1.1至610.1万吨，110家洗煤厂环比+25.1至104.1万吨，全样本焦化厂环比41.7至822.2万吨，247家钢厂环比-4.5至757.8万吨；沿海16港库存环比-28.0至810.9万吨；甘其毛都口岸库存+0.4至397.1万吨。 ➢期权：月基本面抛压较大，仍有下跌可能，单边投机可逢反弹买入虚值看跌期权；如有空单持仓，可以买入虚值看涨期权保护。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯➢观点：焦煤现货市场总体稳中偏弱运行，仍处于宽松格局。供应端，国内煤矿继续复产，产量处于高位水平；蒙煤通关由于市场下行回落。需求端，由于焦化亏损，焦炭产量略降，下游用户按需补库为主。3月14日主流钢厂提降第十一轮落地，仍有提降预期。铁水产量上周小幅提升。库存端，焦煤总库存去库放缓，上游矿山小幅累库，中下游港口、焦化厂、钢厂、口岸小幅去库，洗煤厂小幅累库，整体库存依旧处于较高水平。政策方面，山西煤矿企业减产控量证伪，限制进口煤海关辟谣，两会定调稳产保供政策不变。国内复工复产有提升迹象，进口煤冲击仍然严重，预计焦煤现货价格短期仍将是探底的过程。策略方面，目前市场偏弱运行，关注蒙煤价格和山西竞拍变化，考虑到供应高位、库存高位，建议短线为逢高做空操作，前期空单可做一定保护。 一、价格和价差 国内煤价稳中偏弱，蒙煤走低，盘面近月贴水蒙煤仓单 截至3月21日，焦煤现货市场总体稳中偏弱运行，汾渭山西低硫主焦煤1251元/吨，环比-4；汾渭山西中硫主焦煤1115元/吨，周环比持平；甘其毛都口岸蒙5原煤850元/吨，周环比-20元/吨，蒙3精煤1000，周环比-10。 进口海运煤方面，随着澳煤价格的快速下跌，低价下国际贸易商接货意愿有所回升，近两日澳煤远期现货成交稍有放量，昨日终端转售一线焦煤BMA PLV远期最终成交FOB166美金，较3月初初始报价累计下跌20美金，最终成交折合国内港口库提价约为1493元/吨，与国内产地相似煤种价差继续收窄。目前北方港口部分澳洲准一线现货价格1370-1380元/吨左右，周环比下跌60-80元/吨。 盘面震荡下跌，基差收敛 焦煤期货各合约整体维持contango结构，基差收敛，月间价差走弱。基差方面，山西中硫主焦煤仓单1115，基差105；蒙5精煤仓单1068（对标），基差58；蒙3精煤仓单1044，基差34。 5-9价差仍处于负值区间，有上修迹象 二、供应 煤矿开工处于高位，原煤供应小幅收窄 ➢截至3月20日，汾渭统计样本煤矿88家样本原煤产量周环比-2.08至896.82万吨，精煤产量周环比+0.37至458.26万吨。煤矿已经复产至节前水平，供应总体宽松。 ➢截至3月18日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率84.1%，环比-0.8%，原煤日产189.5万吨，环比-1.9万吨，原煤库存464.4万吨，环比+6.9万吨，精煤日产73.7万吨，环比-0.3万吨，精煤库存372.7万吨，环比-2.9万吨。 ➢供应端，本周个别煤矿因亏损或自身原因有停限产现象，其余多数煤矿仍维持正常生产，产地整体供应有所收窄。山西地区，近期山西晋中地区部分煤矿因亏损及股权问题停产，另外个别煤矿因亏损原因已改为单班生产，区域内供应有所收紧，长治地区个别煤矿因事故影响停产，其余地区煤矿生产维持正常，整体供应依旧宽松。 煤矿开工处于高位，原煤供应小幅收窄 蒙煤通关小幅回升 甘其毛都口岸，本周日均通关831车，较上期日均增加了35车。本周蒙煤市场弱势下跌，随着期货盘面持续下行，下游观望整体采购意愿不强，口岸市场成交偏冷清，监管区库存压力仍较大，蒙煤价格持续走低，蒙5长协原煤价格降至840-860元/吨左右，周环比下跌10-20元/吨。策克口岸，本周日均通关542车，较上期日均增加23车，口岸通关车数继续稳步回升，目前马克A原煤价格暂稳在570元/吨左右，马克西原煤价格在610元/吨左右。满都拉口岸，本周日均通关101车，较上周同期日均增加25车，国内贸易商利润倒挂，下游焦企多谨慎拉运，不过基于成本倒挂，贸易商降价意愿不高，口岸整体弱稳为主。 三、需求 焦炭产量微降，铁水产量微增 截至3月20日，247家钢厂焦炭日均产量47.4万吨/日，周环比+0.1万吨/日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.8万吨/日，周环比+1.4。总产量为111.2万吨/日，周环比+1.5。 截至3月20日，247家钢厂日均铁水236.26万吨/日，周环比+5.67万吨/日。本周焦炭需求大幅增加，表需回升。 需求端，焦钢持续博弈，焦炭提降第十一轮提降落地，仍有提降可能。原料价格跌幅放缓，部分下游企业考虑自身低位库存对性价比较高的原料适当增加采购，但短期市场反弹动力不足，下游整体采购仍偏谨慎，厂内库存继续小幅回升，焦企原料煤库存周环比小幅增加0.13天至6.98天。。 四、库存 总库存继续去库，但库存仍处高位 ➢截至3月20日，钢联口径焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+33.7至3502.1万吨。其中，523家矿山库存环比-1.1至610.1万吨，110家洗煤厂环比+25.1至104.1万吨，全样本焦化厂环比41.7至822.2万吨，247家钢厂环比-4.5至757.8万吨；沿海16港库存环比-28.0至810.9万吨；甘其毛都口岸库存+0.4至397.1万吨。 ➢库存方面，终端铁水持续回升，原料端看空情绪稍有缓和，部分下游小幅提库，煤矿整体出货尚可，前期库存压力明显缓解，产地整体继续去库，不过高价资源成交一般，部分矿点仍有累库现象，汾渭口径本周样本煤矿原煤库存周环比下降9.80万吨至398.01万吨，精煤库存周环比下降10.60万吨至441.60万吨。 上游煤矿去库，但仍处高位水平 下游采购积极性一般，口岸监管区库存高位小幅去库 各煤种延续偏高库存，个别煤种出货有所好转 焦炭行情展望 ➢期现：本周焦炭期货盘面增仓破位下跌，截至收盘主力合约J2505下跌106.5（-1.02%）至1536，持仓增5011手至51615手。黑色整体情绪走弱，在没有强力政策或供需基本面不改的情况下，或继续震荡探底。焦炭期货各合约整体维持contango结构，基差走强，月间价差走弱。基差方面，港口准一级湿熄焦仓单1492，基差-44；山西厂库仓单1420，基差-116。焦炭现货市场总体稳中偏弱运行。截至3月21日，港口现货准一级湿熄焦保1350元/吨（对标），周环比-70；吕梁准一级湿熄冶金焦出厂价格报1160元/吨，周环比持平。 ➢利润：截至3月20日，钢联数据显示调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-52元/吨；山西准一级焦平均盈利-28元/吨，山东准一级焦平均盈利-11元/吨，内蒙二级焦平均盈利-109元/吨，河北准一级焦平均盈利16元/吨。（利润展示受小数点后保留精度影响） ➢供给：截至3月20日，247家钢厂焦炭日均产量47.4万吨/日，周环比+0.1万吨/日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.8万吨/日，周环比+1.4。总产量为111.2万吨/日，周环比+1.5。 ➢需求：截至3月20日，247家钢厂日均铁水236.26万吨/日，周环比+5.67万吨/日，折算焦炭需求116.38万吨/日，日均供需差环比+5.18万吨/日。本周焦炭需求大幅增加，表需回升。 ➢出口：2025年1-2月中国出口焦炭101.1万吨同比下降33%。 ➢库存：截至3月20日，焦炭总库存1052.5万吨，周环比-27.7，其中，全样本独立焦企焦炭库存135.0万吨，周环比-12.3，247家钢厂焦炭库存662.8万吨，周环比-15.6。港口库存254.7万吨，周环比+0.2。 ➢期权：近月基本面抛压较大，仍有下跌可能，单边投机可逢反弹买入虚值看跌期权；如有空单持仓，可以买入虚值看涨期权保护。 ➢观点：焦炭现货供需宽松格局延续。3月14日钢厂对焦炭第十一轮提降落地，仍有提降可能。由于焦煤让利，焦企利润亏损反而有所恢复，部分焦企开工提升，市场偏弱运行。供应端，焦炭产量本周回升。需求端，两会结束，下游钢厂产能利用率回升较快，铁水日产大增至236万吨/日，预计3月份铁水产量可能接近顶部。焦炭表需回升，近期供需有所好转，但难以扭转宽松格局。库存端，本周焦炭总库存下降，焦企继续去库，港口累库，钢厂去库。估值方面，盘面升水，仍需要进一步向下修正。策略方面，考虑到煤焦库存仍处历史高位，焦化减产并未带来基本面明显回暖，建议短线为逢高做空操作，前期空单可做一定保护。 一、价格和价差 现货第十一轮提降落地，期货震荡下跌 本周焦炭期货盘面增仓破位下跌，截至收盘主力合约J2505下跌106.5（-6.48%）至1536。 截至3月21日，港口现货准一级湿熄焦保1350元/吨（对标），周环比-70；吕梁准一级湿熄冶金焦出厂价格报1160元/吨，周环比持平。焦炭现货市场总体稳中偏弱运行。 黑色整体情绪走弱，在没有强力政策或供需基本面不改的情况下，或继续震荡探底。 工厂价格十一轮提降后暂稳，港口价格下跌，基差走强 焦炭期货各合约整体维持contango结构，基差走强，月 间 价 差 走弱。基 差 方面，港 口 准 一 级 湿熄 焦 仓单1492，基差-44；