黑色建材策略周报（焦煤焦炭）：供需格局宽松 双焦继续震荡整理

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 中信期货研究|黑色建材策略周报（焦煤焦炭） 2018-07-16 供需格局宽松 双焦继续震荡整理 策略摘要 品种 周观点 中线展望 焦炭 观点：唐山限产压制需求 焦炭弱势运行 （1）从山西省大气污染防治工作领导组办公室获悉，山西省决定从本月起开展焦化行业环保整改达标排放“回头看”专项行动，焦化企业未按要求建设污染防治设施的，将追究相关领导责任。 （2）样本钢厂、独立焦化厂的焦炭库存均有所上升，钢厂库存可用天数已恢复至合理区间，采购需求减弱，有意控制接货量、打压焦价。 （3）期货本周宽幅震荡运行，基差持续修复，天津港准一级相对09合约升水大幅缩减至169元。 逻辑：唐山限产方案落地，焦企延长出焦时间至36小时，对焦价形成一定支撑，但对整体供给影响有限，目前焦炉产能利用率维持相对高位，徐州复产落实前预计焦炭供应以稳为主；主流钢厂到货良好，焦化厂、钢厂库存持续增多，预计唐山限产对钢企的影响更大，将压制焦炭需求；目前第三轮提降已被部分焦企接受，焦企新增订单不足情况下，短期内接受提降范围有望继续扩大。期货方面，受贸易摩擦加码和唐山限产消息交替影响，09合约本周宽幅震荡，预计短期呈宽幅震荡运行为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；焦企复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）。 震荡 焦煤 观点： 需求不佳 焦煤继续承压运行 （1）山东省煤矿安全监察局7月11日发布的最新调度数据显示，6月份山东省煤矿生产原煤1152.5万吨（调度数），同比减少97.7万吨，下降7.81%。 2018年1-6月份，山东全省煤矿生产原煤6460.6万吨（调度数），同比减少17万吨，下降0.26%。 （2）本周焦煤整体库存继续上涨，焦煤市场疲态尽显，下游需求不佳，煤矿新订单不足，出货多以前期订单为主，高价焦煤价格走弱。 （3）期价跟随焦炭和钢材震荡下行，澳洲中挥发煤相对09合约基差大幅缩减至307.9元。 逻辑： 下游焦企多看跌原料市场，偏向于小单采购，煤矿新增订单情况较差；而炼焦煤整体供给仍充足，供需宽松格局下，较充裕的高硫煤种价格持续下行，部分高价低硫煤调价频繁；焦炭利润尚可、焦煤前期涨幅不及焦炭等因素也会在一定程度上支撑煤价。综合来看，受下游接货不佳影响，焦煤继续承压，短期以稳中偏弱运行为主。期货方面，受期货深贴水影响，09合约低位有一定支撑，本周宽幅震荡为主，预计短期呈宽幅震荡走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 震荡 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 2 / 9 一、市场概述 本周焦炭第三轮提降全面开启，北方地区主流钢企焦炭采购价再度下调100元/吨，累计提降已达250元/吨，部分焦化厂已经接受本轮提降，山西长治地区部分焦化厂甚至主动接受，但也有焦企存在抵触情绪，钢焦博弈仍存，焦炭维持弱势运行。本周唐山限产落地，但对焦炭整体供给影响有限；受内蒙复产影响，西北地区焦炉产能利用率大幅回升带动整体利用率上行2%，目前焦炭供给较为宽松，独立焦化厂库存近一个月持续攀升，出货积极；下游钢材需求有所好转，高炉产能利用率继续维持高位，主要港口库存持续大幅回落，对焦炭价格形成一定支撑，但钢企厂内库存较充足，存在主动限制到货量以打压焦价的心态。期货方面，贸易摩擦加码和唐山限产消息交替，09合约本周宽幅震荡为主，天津港准一级相对09合约升水大幅缩减至169元。 焦煤方面，焦炭心态走弱后，焦企多看跌原料市场，有意控制库存，倾向于小单采购，煤矿新增订单减少，库存压力增强。而主要港口库存继续上涨，焦炉产能利用率提升也没能阻止焦化厂库存攀升，焦煤供需格局更加趋向宽松，部分高价低硫主焦价格持续下调，焦煤现货市场弱势难改。期货方面，受深贴水支撑，本周09合约宽幅震荡为主，澳洲中挥发相对09合约升水缩减至307.9元。 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 3 / 9 二、市场关键要素分析 1、现货价格 焦煤：柳林低硫主焦1610元/吨（-），柳林高硫主焦1100元/吨（-20），京唐港山西主焦煤价格1760元/吨（-），进口澳大利亚峰景主焦煤CFR价190美元/吨（-16）。 焦炭：山西吕梁准一级焦2050元/吨（-100），长治准一级焦2175元/吨（-）；山东日照准一级焦2300元/吨（-100），河北唐山准一级焦2260元/吨（-100），天津港准一级焦2225元/吨（-100）。 图 1： 焦煤现货价格 图 2： 进口焦煤价格（澳大利亚峰景煤） 800900100011001200130014001500160017002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/07元/吨柳林低硫主焦柳林高硫主焦 1201401601802002202402602803002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/07美元/吨进口澳大利亚峰景主焦煤CFR价 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 图 3： 产地焦炭现货价格 图 4： 港口焦炭现货价格 140015001600170018001900200021002200230024002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/07元/吨山西吕梁准一级焦出厂价长治准一级焦出厂价 16001700180019002000210022002300240025002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/07元/吨天津港准一级焦平仓价 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 4 / 9 2、基差期差 焦煤：澳洲中挥发煤相对09合约升水307.9元（-104），09-01合约期差15元（+3.5），近期09-01期差走强。 焦炭：天津港准一级相对09合约升水169元（-153.5），09-01合约期差39.5元（+2.5），9月相对1月走强。 图 5： 焦煤基差 图 6： 焦炭基差 0501001502002503003504004505002017/092017/102017/102017/112017/122018/012018/012018/022018/032018/032018/042018/052018/052018/062018/07元/吨澳洲中挥发-1连澳洲中挥发-5连澳洲中挥发-9连 -400-300-200-10001002003004005006007002017/092017/102017/102017/112017/122018/012018/012018/022018/032018/032018/042018/052018/052018/062018/07元/吨天津港-1连天津港-5连天津港-9连 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 图 7： 焦煤09-01期差 图 8： 焦炭09-01期差 051015202530354045JanJanFebFebFebMarMarMarAprAprAprMayMayMayJunJunJunJulJulJulJulAugAugAugSep元/吨焦煤1809-1901 0102030405060708090100JanJanFebFebFebMarMarMarAprAprAprMayMayMayJunJunJunJulJulJulJulAugAugAugSep元/吨焦炭1809-1901 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 5 / 9 3、 需求 高炉产能利用率79.3%（-0.6），高炉产能利用率维持高位震荡，支撑双焦需求。 图 9： 高炉产能利用率 70727476788082848688902016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/07%高炉产能利用率 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 4、供给 焦炉产能利用率79.5%（+2），从分地域焦炉开工率来看，华北、华中开工率维持高位；在多地环保“回头看”结束、内蒙复产情况下，西北、华东地区的开工率均有较大幅度上升；但在环保压制仍存的情况下，提升遭遇瓶颈，产能利用率在80%左右受到限制。 图 10： 焦炉产能利用率 图 11： 分地区开工率 606570758085902015/012015/042015/072015/102016/012016/0420