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这份研报的核心内容是什么？
研报指出CoreWeave FY26Q2收入达25.75亿美元（同比+112%），Revenue Backlog达1042亿美元（同比+246%）；Nebius收入达5.82亿美元（同比+454%），其中AI云收入5.75亿美元（同比+514%）。Nebius核心AI云新签合同平均年合同价值超2000万美元/MW，部分短期交易年化合同价值达4000-5000万美元/MW，约70%交易含预付款，资本开支回收期缩短至1年10个月。CoreWeave产能已售罄，FY26 CapEx上调至350-390亿美元；Nebius将2026年底签约电力目标上调至5GW，计划2027年起每年部署超1GW。
AI算力赛道未来发展趋势如何？
AI算力供需错配持续，Hyperscaler产能紧张，NeoCloud外溢需求延续。头部厂商竞争力转向电力锁定、快速交付、客户长约和融资能力。行业扩产加速，Nebius计划持续扩产。提前锁定电力和土地、快速交付集群、通过长约和预付款降低资金占用的厂商，更有望将需求景气转化为定价权和经营杠杆。
研报重点分析了哪些方向？
研报重点分析了AI算力供需关系、头部厂商竞争力、扩产计划及投资建议。指出Hyperscaler产能紧张，NeoCloud外溢需求延续，头部厂商需在电力锁定、快速交付、客户长约和融资能力方面具备优势。同时分析了CoreWeave和Nebius的扩产计划，并对国内外相关产业链进行了投资建议。
当前AI算力市场现状如何？
当前AI算力市场呈现供需错配状态，Hyperscaler产能紧张，NeoCloud外溢需求延续。Nebius核心AI云新签合同平均年合同价值超2000万美元/MW，部分短期交易年化合同价值达4000-5000万美元/MW，约70%交易含预付款，资本开支回收期缩短至1年10个月。CoreWeave产能已售罄，扩产计划加速。头部厂商通过提前锁定电力和土地、快速交付集群、客户长约和预付款等方式提升竞争力。
研报提到了哪些风险提示？
研报提示AI算力需求不及预期、GPU及数据中心交付不及预期、算力供需缓解及价格下降风险、融资成本上升等风险。指出若AI算力需求放缓或GPU及数据中心交付延迟，可能导致价格下降和盈利能力受损。同时，融资成本上升也可能对行业扩张和厂商运营带来压力。