超声技术平台厚积薄发，半导体打开全新增长空间

骄成超声（688392） 电池/公司深度研究报告/2026.08.11 证券研究报告 核心观点 投资评级:买入（首次） 基本数据2026-08-11收盘价（元）149.09流通股本（亿股）1.16每股净资产（元）16.04总股本（亿股）1.16 ❖国内超声设备平台龙头，全栈自研构筑技术护城河：公司深耕超声波技术十八年，构建覆盖功率超声、检测超声两大方向的通用技术平台，核心部件与智能算法全栈自研，2025年研发投入1.60亿元，累计有效知识产权424项，技术壁垒夯实。依托平台化能力，公司产品拓展至动力电池、半导体、医疗等多元场景。“设备销售+耗材配件”的商业模式保障稳定现金流，公司已形成“新能源基本盘+半导体成长曲线+多业务协同”的健康业务结构。 ❖动力电池焊接业务触底回升，前瞻布局下一代工艺：受益新能源汽车与储能扩产回暖，头部电池厂商资本开支重启，公司作为宁德时代、比亚迪核心超声设备供应商，动力电池焊接业务重回高增长通道。核心楔杆焊机支持最高200层极耳焊接，性能优于国际竞品；同时前瞻布局复合集流体滚焊、固态电池焊接等前沿工艺，持续加固技术壁垒，预留长期成长空间。 ❖半导体业务进入放量期，国产替代打开第二成长曲线：AI算力爆发驱动先进封装产能扩张，超声波扫描显微镜（SAM）作为核心检测设备长期被海外垄断，据QYResearch统计，2024年海外前三大SAM厂商的市场份额合计达75.85%，国产替代空间广阔。公司SAM设备性能对标国际一线，融合AI缺陷检测算法，已成功突破国内头部封测与功率半导体客户；超声键合机等产品同步落地，有望复制锂电国产替代路径，成为核心增长引擎。 分析师唐佳SAC证书编号：S0160525110002tangjia@ctsec.com 分析师詹小瑁SAC证书编号：S0160525120008zhanxm@ctsec.com ❖投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为11.37/15.75/20.96亿元，同比增长46.95%/38.46%/33.09%；归母净利润分别为2.63/4.01/5.56亿元，对应PE分别为65.55/43.04/31.03倍，低于可比公司同期估值中位数。公司作为国内超声设备领军企业，新能源基本盘稳固，半导体业务国产替代加速，成长确定性强，首次覆盖给予“买入”评级。 相关报告 1.《超声波技术平台，助力复合集流体量产》2022-12-072.《业绩高增长，期待新技术打开快速增长通道》2022-11-03 ❖风险提示：下游需求不及预期风险；半导体业务拓展不及预期风险；技术研发不及预期风险；行业竞争加剧风险。 内容目录 1公司概况：平台筑牢根基，赛道多元延展...............................................................................................51.1业务总览：超声波技术立平台，多领域应用拓疆土............................................................................51.2核心团队和研发实力：实控人技术背景出身，持续高研发投入........................................................71.3历史财务数据............................................................................................................................................92动力电池业务——传统锂电筑牢根基，固态电池引领未来.................................................................112.1固相连接无热熔，极耳焊接不可替......................................................................................................112.1.1新能源车扩产放量，设备空间纵深打开...........................................................................................132.1.2打破外资垄断壁垒，构筑本土服务护城河.......................................................................................152.2固态电池——前瞻布局卡位，工艺价值重塑......................................................................................182.2.1高安全高能量驱动，量产节点加速落地...........................................................................................182.2.2轻量安全降本，滚焊工艺破局...........................................................................................................213半导体业务——SAM检测破局先进封装，焊接积累发力功率器件...................................................213.1 AI驱动先进封装浪潮，超声检测成关键技术......................................................................................213.1.1后摩尔集成遇阻，封装扛起大旗.......................................................................................................223.1.2高密度堆叠引入缺陷，超声成像精准检出.......................................................................................243.2百亿市场稳步扩容，国产替代黄金窗口..............................................................................................263.2.1封测扩产催生需求，先进封装增速领跑...........................................................................................263.2.2外资寡头长期垄断，国产设备加速破局...........................................................................................273.3功率焊接深耕十余载，SAM检测全栈自研........................................................................................283.3.1端子引线键合全覆盖，攻克IGBT封装痛点...................................................................................283.3.2十八年超声技术积淀，核心部件全栈自研.......................................................................................294盈利预测.....................................................................................................................................................304.1收入及毛利率预测..................................................................................................................................314.2费用率与税率预测..................................................................................................................................324.3可比公司与估值......................................................................................................................................335风险提示.....................................................................................................................................................33 图表目录 图1:公司的业务发展历程............................................................................................................................5图2:公司前五大股东及子公司股权结构图（截至公司2026年一季报）..............................................7图3:公司研发费用........................................................................................................................................8 图4:公司研发费用率....................................................................................................................................8图5:公司营业收入........................................................................................................................................9图6:营业收入产品结构..................................................................................................