【鑫期汇】有色周报：美元回落，主要有色反弹，算力金属-锡表现亮眼，资金明显流入；沪铅创两年新低

一、有色期货价格周统计 二、汇率和利率 三、分析及展望 本周，上期所有色金属板块呈现显著的分化走势，其中沪铜与沪锡涨幅居前。两者表现强势的核心逻辑在于：一方面，国内铜、锡社会库存持续加速去化，现货端维持紧平衡格局，为价格提供了坚实的底部支撑；另一方面，随着AI算力、新能源汽车等新兴产业的蓬勃发展，市场对下游需求预增抱有强烈期待。作为关键的“算力金属”，铜与锡领涨整个有色板块。 本周是全球宏观“超级周”。国内方面：7月中央政治局会议定调下半年经济，强调加大逆周期调节力度，实施积极的财政与适度宽松的货币政策，及时谋划增量政策以提振内需。然而，最新数据显示7月制造业PMI回落至49.2%，重返收缩区间，反映出当前内需仍待进一步巩固，经济企稳需政策持续发力。海外方面：美联储7月议息会议维持利率在3.5%-3.75%不变，但内部鹰派分歧加大，未来政策路径仍取决于通胀与中东局势。日本央行则将政策利率维持在1%不变，以应对中东局势带来的物价波动风险。同时，中东局势 【铜】 本周，沪铜主力合约呈现震荡偏强走势，周内开盘报104600元/吨，最高触及105880元/吨，最终收于105460元/吨，全周累计上涨710元/吨，幅度0.68%。 沪铜走势易涨难跌的核心逻辑在于基本面的强力支撑。首先，库存持续去化，国内电解铜现货库存及上期所库存双双降至年内低位，全球可流通铜资源加速收紧。其次，矿端供应极度紧张，铜精矿现货TC（加工费）持续下探至负值区间，严重挤压了冶炼厂的利润空间，限制了精炼铜的供应增量。同时，现货市场货源偏紧，现货升水维持高位；叠加洋山港进口溢价飙升至年内高位，反映出国内买家在全球范围内“抢铜”的迫切需求。 宏观层面，随着中东局势出现缓和迹象，国际油价回落削弱了通胀预期，美元指数大幅走弱，市场风险偏好显著修复。在“宏观情绪转暖”与“现货供需紧平衡”的共振下，沪铜下方支撑极为稳固，中期内易涨难跌 【铝】 本周，沪铝主力合约呈现震荡上行走势。周内价格从23100元/吨附近起步，周五收于23630元/吨，全周累计上涨约1.74%。 本周沪铝强势运行的核心驱动力在于国内外库存的共振去化以及供给端的刚性约束。库存方面，上期所铝库存和社会库存加速去化；同时，LME铝库存延续去化趋势，创下本世纪以来的极低水平，全球显性库存的持续收缩为铝价构筑了坚实的安全垫。供给端，国内电解铝产能逼近4500万吨的政策红线，产能天花板锁死了供给弹性，原铝增量近乎枯竭。此外，海外中东地缘局势的不确定性进一步加剧了供应端担忧。尽管当前正值传统淡季，下游加工企业接货偏谨慎，现货市场追高意愿不足，但在“低库存+产能受限”的强基本面支撑下，铝价底部不断抬高。宏观利好预期与结构性短缺逻辑共振，使得沪铝在多空博弈中整体表现出易涨难跌的偏强格局。 【铅锌】 本周，上期所沪锌与沪铅走势呈现显著分化。沪锌震荡回升，主力9月合约收24890，较上周五上涨105，涨幅0.42%；而沪铅震荡下行，主力9月合约收15550，较上周五下跌175，跌幅1.11%，周五夜盘继续创新低。 沪锌偏强运行的核心在于“矿紧锭松”的结构性矛盾与宏观情绪修复的共振。海外锌矿供应扰动频发，国内加工费维持低位，矿端偏紧格局持续向冶炼端传导，限制了精炼锌产出弹性。多头资金积极加仓，本周沪锌持仓增加超过2万手。 相比之下，沪铅深陷“供需双弱”的泥沼。供给端虽受再生铅亏损减产支撑，但原生铅开工维持高位；需求端，铅酸蓄电池行业步入传统夏季淡季，终端销量低迷且出口受阻，下游仅维持刚需采购。更为致命的是，LME铅库存飙升至45万吨以上的历史高位，外盘高库存压力持续压制铅价估值。尽管国内政策预期提供一定托底，但产业持续利空，沪铅明显弱于其他有色。 【镍锡】 沪锡表现亮眼，主力9月合约最高触及429770元/吨，收425570，全周累计上涨11630，涨幅2.81%。强势的核心驱动力在于“极低库存+矿端紧缺”的共振。LME与上期所锡库存双双降至极低水平，且缅甸佤邦复产进度不及预期，矿端偏紧已实质性传导至冶炼端。此外，海外科技股（如费城半导体指数）反弹提振了市场 风险偏好，强化了锡作为“算力金属”的中长期逻辑。尽管现货端因高价导致下游畏高观望，但低库存仍为锡价提供了坚实支撑，使其维持震荡偏强走势。 沪镍主力合约探低回升，主力9月合约最低128850，收131680，较上周下跌2030，跌1.52%。供给端，印尼RKAB配额政策存在不确定性，但精炼镍进口到港充足，国内显性库存继续累积；需求端，不锈钢与新能源领域均处于传统消费淡季，终端疲弱压制了镍铁采购。在缺乏明确单边驱动的情况下，沪镍短期维持宽幅震荡格局。 本文中的信息均来源于公开资料，华鑫期货研究所及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求文章内容客观、公正，但文章中的信息与所表达的观点不构成所述期货买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本文人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。对于依据或者使用本文所造成的一切后果，华鑫期货及其关联人员均不承担任何法律责任。 本文中的资料、意见、预测均只反映文章初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。华鑫期货没有将此意见及建议向文章所有接收者进行更新的义务。本文仅供内部参考交流使用，不构成投资建议。如未经授权，私自转载或转发本文，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫期货将保留随时追究其法律责任的权利。 华鑫期货研究所立足诚信和专业，秉承“高效研究创造价值”的理念，深谙“见微知著臻于至善”的投研内核，并基于宏观、产业、市场风偏和估值构建“四维一体”决策模型，助力各类客户包括产业型客户和交易型客户的成长。 华鑫期货有限公司地址：上海市徐汇区云锦路277号9F、10F（电梯楼层10F、11F）邮编：200000电话：400-186-882 华鑫期货 华鑫研究