极简政经史（2026年第7期）：穿透“民用外壳”：新一轮对日实体管制发布

穿透“民用外壳”——新一轮对日实体管制发布 报告发布日期 ——极简政经史（2026年第7期） 孙金霞执业证书编号：S0860515070001香港证监会牌照：BXO238sunjinxia@orientsec.com.cn021-63326320曹靖楠执业证书编号：S0860520010001香港证监会牌照：BYB952caojingnan@orientsec.com.cn021-63326320戴思崴执业证书编号：S0860525040001daisiwei@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫6月29日，中国商务部发布第27号和第28号公告，将20家日本实体列入出口管制管控名单、20家列入关注名单。这是继2月24日商务部首批对日出口管制后的第二轮升级行动，至此被列入出口管制管控名单与关注名单的日本实体已各达40家，累计80家。我们认为，本轮管制的影响范围更深、更广、更精准，“双名单”机制体现出明显的分类施策特征，实现对日本军工从政策大脑到装备躯干等关键节点的链式覆盖。 ⚫与首批名单以三菱造船、斯巴鲁等军工制造企业为主不同，本轮管控名单直接指向日本防卫体系的核心决策与研发枢纽。排名首位的防卫研究所不仅是日本防卫政策、战略研究和军事理论研究的最高机构，更承担着培养自卫队高级军官及防卫省高级行政官员的战略教育职能；紧随其后的陆上装备研究所、舰艇装备研究所以及航空装备研究所均隶属于防卫装备厅，构成日本陆海空装备研发体系的核心平台。 ⚫本轮制裁呈现出三个显著特征。其一，精准打击日本军工体系的核心枢纽，形成对三菱系与三井系的广泛覆盖。三菱系与三井系是从二战前延续至今的财团，曾是日本军国主义的经济支柱，产业涉及军工板块的比例极高。两轮管制对三菱系制造端、软件端、精密端均有涉及，对三井系在船舶动力与航空航天维保环节精准定位，旨在压缩日方通过集团内部业务分工转移、规避管制的操作空间。 曼德海峡封锁形成“双峡联动”格局，油价核心主导因素仍在美伊主战场：——极简政经史（2026年第6期）2026-07-29美以特殊关系的高点与拐点：——极简政经史（2026年第5期）2026-07-14美伊谅解备忘录：伊朗的战略性重塑：——极简政经史（2026年第4期）2026-06-29 ⚫其二，管制范围从传统重工向无人机等前沿技术领域延伸，确保将拥有可能助力军事能力提升技术的实体均纳入审查范围。泰拉无人机株式会社等实体被列入关注名单，表明中方的风险识别已从传统军工领域延伸至无人机、传感器、海洋探测等军民两用属性突出的技术领域。这类技术通常不以武器名义流通，却可直接服务于侦察、监视、指挥打击及战场保障。关注名单的定位即确保只要相关技术有可能助力军事能力提升的实体，即便以民用、科研的名义存在，也将被纳入最终用途审查。 ⚫其三，推高日本“寓军于民”模式的运行成本。日本长期依托民用企业、科研机构积累防务能力。根据商务部规则，关注名单实体无法使用通用许可或登记出口凭证，涉军事用户、军事用途及一切有助于提升日本军事实力的最终用户用途出口不予批准。加之2026年1月6日起中国已全面禁止所有两用物项对日本军事用户和军事用途出口，日本军工体系若无充足的工业材料与核心零部件支撑，研发与制造成本将显著上升。 ⚫从政策设计来看，本轮“双名单”机制体现出明显的分类施策特征。管控名单实施严格禁止性措施，覆盖直接出口与间接转移环节；关注名单则强化对最终用途无法核实的实体的审查。这种差异化的制度安排既能够有效防范安全风险，又能保留政策弹性，列入关注名单的实体履行配合核查义务后，可依法申请移出。 ⚫短中期来看，日本相关企业将面临更高的供应链摩擦与合规成本。出口管制会显著增加日本军工项目采购、认证、转供与合作的不确定性。对军民边界模糊的企业而言，合规成本上升与供应稳定性下降的影响还可能向其他业务外溢，迫使企业重新评估关联风险，这将削弱日本在军民灰色地带积累军事实力的能力。 ⚫长期来看，出口管制正逐步成为中方应对日本再军事化的常态化演进。从2026年1月的原则性禁令，到2月首次启用“双名单”机制，再到6月的清单扩容，中国对日出口管制已进入分级分类、动态更新、精准执行的新阶段。日本军工体系对军民融合模式的依赖度越高，中方出口管制的切入空间就越充足。中方采取制裁“完全正当、合理、合法，旨在坚决遏制日本新型军国主义妄动”，若日本继续推进进攻性军事能力建设，管制范围预计将进一步扩大。 风险提示 日本高市早苗政府政策超预期变化的风险。美国与日本加快推进同盟一体化，联合干预地区事务的风险。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。